千人云集 易方达H股ETF掀券商热潮

　　近千人云集在一个会场。

　　这是在举办一场演出？还是观赏一项体育盛事？

　　答案令人惊讶。

　　《投资者报》获悉，7月10日，易方达基金公司在上海举办“H股跨境ETF产品券商交流大会”，大会以规模大、覆盖面广、针对性强为特征，囊括了26家重点代销券商260余家营业部的负责人、营销总监、投资顾问等基金代销业务的近千名相关人员。

　　此种盛况，在渠道中十分罕见，亦从一个侧面反映出券商对基金创新产品的重视。

　　在香港回归祖国15周年之际，中央政府推出了一系列旨在进一步促进香港经济社会发展的惠港政策，这也使得首批跨境ETF之一——易方达恒生中国企业指数ETF（下称易方达H股ETF）于7月9日起发行。

　　易方达H股ETF基金经理张胜记在接受《投资者报》采访时介绍，跨境ETF能丰富国内ETF产品种类，为境内投资者全球分散化投资提供新途径；同时能更好地发挥ETF所具有的价格发现功能，在提升中国资本市场国际地位的同时，提高跨境ETF管理公司的国际知名度。

　　H股具超额收益配置价值

　　在一位券商销售代表看来，H股过往的突出表现是他们最为重视的数据之一，也是他们为何热衷于参与路演的原因之一：据彭博统计，截至2012年6月30日，H股指数2002年以来人民币计价累计涨幅高达307%，远远优于同期恒生指数（28%）和沪深300指数（87%），相对于A股和港股都显现出具备超额收益的配置价值。

　　张胜记也指出，作为首批跨境ETF所跟踪的指数，易方达精心挑选H股指数为标的，主要是考虑到内地与香港交易所交易时间重叠较多，投资者可在内地同步投资，更符合真正意义上的ETF特性。

　　易方达指数投资研发中心研究显示，目前香港联交所上市的H股市值约4.1万亿，是中国优秀企业的境外聚集地；H股指数覆盖H股90%以上市值，是香港市场主流核心指数之一，今年以来，日均成交额为142亿港币，约占H股成交总金额的87%，占香港股市总成交额的34%。

　　在张胜记看来，H股公司背靠高速增长的中国经济，具备优异的整体成长性。其40只成份股云集了大批中国顶尖企业，包括数家大型商业银行、保险公司及中国电信、中国财险、中国铝业等龙头骨干企业。

　　目前H股指数的市盈率仅8倍、市净率1.3倍，均处于历史较低区间，低于恒生指数和沪深300的估值水平，而股息率则高达3.14%（沪深300为1.57%），高于国内3年、5年期国债的到期收益率水平；此外，32只兼有A股和H股的指数成份股中，尚有26家H股对A股存在折价，整体折价率接近15%。

　　张胜记进一步表示，整体来看，H股指数展现出相对较高的投资性价比，尤其具备长线配置价值，既可作为国内蓝筹指数的替代性选择，也是指数化配置香港市场的首选之一。

　　详解申赎及套利方式

　　据张胜记介绍，跨境ETF与内地ETF最重要的区别是，跟踪标的指数为境外股票市场指数，为内地投资者进行跨境资产配置提供了最为高效、便捷的工具。

　　在产品设计层面，易方达H股ETF与目前国内单市场ETF的差异主要体现在三个方面。首先是申赎份额的确认时点延迟一日，也就是T日的申购赎回申请、“T+1”日收盘后中登公司才确认申请成功是否、“T+2”日申购的份额才可以卖出或赎回。

　　其次，国内单市场ETF是以一篮子股票实物申购、赎回则得到一篮子股票；而H股ETF的申赎采取全额现金替代，也就是申购以现金提出、赎回得到现金。

　　最后，H股ETF申购赎回成本在“T+2”日的收盘价左右，即T日的申购与赎回份额经确认成功后，基金管理人进行申赎扎差，并对净申购/净赎回于“T+2”日代投资者在香港市场买入组合证券/卖出组合证券，扎差部分以“T+2”日收盘价结算，T日每笔申购/赎回的单位补券成本/单位卖券金额基本一致。

　　目前，跨境ETF的申购赎回确认时点较国内单市场ETF延迟一日，因而，张胜记表示，实现真正意义上的“T+0”操作较为困难。若投资者要实现“T+0”操作，可考虑一些间接方式。

　　对专业投资者而言，张胜记指出，易方达H股ETF的套利可采取以下方法：在ETF溢价时，在香港市场买入恒生H股指数期货多头，提交现金申购ETF申请，二级市场卖出ETF，在第二个交易日在香港市场收市前将期货多头平仓；在ETF折价时，从二级市场买入ETF，提交赎回份额申请，同时在香港市场卖空恒生H股指数期货，在第二个交易日在香港市场收市前将期货空头平仓。

　　他向《投资者报》特别提醒，与国内单市场ETF相比，易方达H股ETF套利时，需注意人民币汇率波动、股指期货基差变动等对套利空间的影响。

　　有望迎来“黄金十年”

　　张胜记向《投资者报》透露，前期他们对机构和渠道的重点客户做过一些拜访，整体反响不错。

　　其原因一是在于港股相对于A股估值整体偏低，也更为重视现金分红，股息率普遍较高，对有长期配置需求的机构投资者来说，吸引力较大；其次，恒生中国企业指数的大多数成份股也同时发行有A股，但H股对A股的折价优势明显，目前整体折价率在15%左右，对持有这部分A股指数的投资者来说，有较强的替换吸引力。

　　令人关注的是，香港舆论普遍认为，近日中央惠港政策的“大礼包”，将进一步加深内地与香港的经贸合作，并将支撑香港作为国际金融中心迎来“黄金十年”，同时为香港股市注入强力兴奋剂。

　　据《投资者报》了解，易方达有针对香港或其他境外市场的产品研发团队，未来，他们也会加强对港股和其他海外市场的研究，适时推出更多跨境ETF。

　　《投资者报》研究员 邓妍 尚志科