“科恒股份成功上市是对资本市场的愚弄，以后阿猫阿狗都可以上市，因为造假无须付出代价。”一位投资者在科恒股份(300340)的某论坛中如是表示。
就在上市的前一天7月25日，科恒股份突然发布公告称公司上半年业绩预减逾四成，而在7月13日发布的招股说明书中，科恒股份还表示公司经营正常前景可期。业内人士表示，科恒股份故意延迟披露业绩下滑的事实涉嫌误导投资者，而保荐机构亦负有保荐调查不尽职的责任，并被投资者指为只“荐”不“保”。
业绩下滑隐瞒不报
在7月13日发布的招股书中，科恒股份共列出了13个风险因素，包括原材料价格波动风险、存货跌价风险等，唯独没有业绩风险。记者注意到，科恒股份在3月8日向证监会提交的招股书申报稿中，公司同样列述了13个风险，经对比，两份招股资料中的风险提示一字不差，属于典型的复制粘贴，从申报稿到招股书，中间历时4个多月，市场环境及行业政策均发生了变化，但科恒股份竟然完全不做修改，其散漫态度由此可见一斑。
但科恒股份散漫之余，并不缺乏小聪明。据业内人士介绍，在7月13日发布招股书之时，科恒股份对上半年的业绩应一清二楚，但公司并未在招股书中标明；因为科恒股份深知，一旦市场获悉公司上半年业绩下滑逾四成，则科恒股份的申购工作可能会受到较大的影响，毕竟资本市场并不缺乏因申购失败而导致上市折戟的案例。基于此，科恒股份延迟公布上半年业绩情况，意在为后续的申购保驾护航。
事实上，在招股书发布仅3天之后，科恒股份便开始实施申购，每股定价是48元。相对于近期新上市的公司而言，科恒股份的定价明显偏高，而该定价正式建立在2011年业绩的基础之上的。2011年，科恒股份业绩奇迹般的同比大幅增长429.24%，而在首次上会时，发审会以成长性不足为由否掉了科恒股份的上市申请，此次“二进宫”，科恒股份显示出了卓越的定点疗伤能力。
一位对IPO颇有研究的私募人士称，科恒股份疗伤时用药过猛，以致于并发了后遗症，今年上半年业绩大幅下滑即是病态的体现。直到申购结束上市已成定局之时，科恒股份才敢抛头露面。该私募人士表示，科恒股份信披不实，涉嫌误导投资者。
保荐人装聋作哑
从首次上市申请被否，再到业绩在短期内大幅飙升，最后延迟披露业绩下滑的事实，这一切与保荐人国信证券不无关系。
资料显示，科恒股份的保荐代表人是来自国信证券的杨健和陈大汉，其中陈大汉曾是腾邦国际上市之时保荐项目组的成员。腾邦国际上市后，业绩与股价双双下跌，陈大汉“功不可没”。此次陈大汉升格为科恒股份的签字保代，科恒股份是否会步腾邦国际之后尘，不妨拭目以待。
目前的问题则是国信证券是否履行了尽职调查的义务？自首次上会被否后，针对于发审委提出的问题，科恒股份可谓费尽心思。然而数据表明，科恒股份并未彻底解决诸如成长性不足及财务风险等问题，公司应收账款长年高居不下，经营性现金流也濒于枯竭，核心客户数据前后不一。对此，陈大汉等人却视而不见，反而一再声称科恒股份符合上市条件。
据了解，一家公司从准备上市到最终上市的过程往往长达3年以上，期间保荐人以及保荐项目组需耗费大量的人力物力，如果公司上市失败，则保荐人将得不偿失。从这个意义上来说，保荐人甚至比拟上市公司还要急切。从科恒股份的发行资料来看，保荐费及承销费高达4000万元，国信证券是保荐人和主承销商，自然可获得大部分收益。而作为签字保代的陈大汉等人，也会获得相应的报酬。
业内人士表示，尽职调查与既得利益在实务操作中往往会产生矛盾，最主要的问题是，目前管理层对上市公司上市后业绩变脸并无明确的规定，保荐人“只荐不保”不会承担法律风险，近期沸沸扬扬的珈伟股份业绩变脸事件与科恒股份如出一辙。
本刊记者 王柄根
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