追踪金牌蓝筹 静待探底回升

　　本周，上证指数跌破2132点的“钻石底”，市场情绪日渐恐慌。但从另一方面来看，A股市场估值已经逼近底部区域，尽管市场仍然面临着企业盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响，但站在沪综指2100点附近的位置，下跌空间有限。同时，优秀蓝筹估值也正接近历史最低水平，买入良机开始显现。

　　对此，银华上证50等权重ETF及联接基金拟任基金经理周大鹏认为，在国内经济结构转型的大背景下，蓝筹股具备长期的投资价值，当前正是布局大盘蓝筹类指基的较好时机。

　　机会大于风险市场探底回升可期

　　今年上半年GDP增速7.8%，低于投资者预期。同时6月份CPI重返“2时代”，PPI同比下降2.1%，制造业PMI同比下降0.2%。经济增速下滑，成为困扰投资者的焦点问题。

　　对此，周大鹏分析，诸多迹象表明，经济将要探底回升。首先是以房地产和汽车销售为代表的先导行业的复苏趋势明确，随着这两个先导性行业的复苏，一些相关消费也将企稳。其次，以铁路投资为例的基建投资开始启动。“我们预计下半年进入低通胀时期，这给货币政策带来了宽松的基础。宽松的货币政策环境下，市场流动性有望持续改善。”

　　同时周大鹏指出，我国经济增长正从传统的投资、出口导向型经济模式向消费和产业升级为主导的经济增长模式转型，需要较长时间。而在这段时间里，以蓝筹为代表的上市公司总体的成长潜力更大，投资蓝筹股是分享国民经济成长的主要途径。而且近期各监管机构在多个场合表态蓝筹股具有投资价值，政策面较为宽松。因此，目前蓝筹股具有很好的投资价值。

　　“全部A股在过去5年多的平均估值水平为23倍，最低估值水平为12.6倍，而目前平均估值水平为13.5倍，已经接近了市场底部。总的来说，机会大于风险。”考虑到目前A股的估值水平，当下正是布局指数型基金的较好时机。

　　等权重编制金牌蓝筹升级

　　目前正在发行的上证50等权重ETF及联接基金汇聚了国内质地优良的50家优质蓝筹，具有较强的盈利能力和较好的可持续发展能力，是中国经济增长的“中流砥柱”。

　　值得关注的是，上证50等权重指数虽然与上证50的成份股完全相同，但在编制方法上却并不相同。上证50指数按照市值大小赋予每个成份股相应的权重，而上证50等权重指数赋予每个样本股相同的权重。同时该指数还引入了权重自动平衡的机制：即每半年调整一次成份股，使各成份股的权重恢复相等。调整期间，前期上涨较多的股票会被主动卖出一部分，下跌较多的股票会被主动买入一部分。周大鹏解释，这种等权重的方式顺应了经济转型的发展趋势，是对上证50指数的升级，同时这种高抛低吸的操作方式，也比较适合当前的市场。

　　数据显示，从过去5年多的情况来看，多数年份上证50等权重指数跑赢了上证50指数。放眼国外，等权重指数已经有近10年的历史，其中代表性的等权重指数为标准普尔500等权重指数，2005年至今，该指数累计收益率为31%，而标准普尔500指数的累计收益率仅为13%。可以看出，等权重的赋权方式在国外同样有效。

　　综合看来，统计显示，上证50等权重指数成份股均为金融、能源、有色、地产、工程机械等行业龙头企业，具有很好的市场代表性，用2%左右的股票数量，即可覆盖全部A股市场37%的市值。同时该指数在流动性、分红率方面，表现也十分突出。而且，该指数目前平均估值水平比较低，仅10倍左右，而上证180指数、沪深300指数成份股的平均估值水平15倍左右，全部A股的平均估值水平为30倍左右。

　　ETF及联接双剑同发长持短投皆宜

　　自2009年推出旗下首只指数基金沪深300，至2010年初建立量化投资部，银华目前已积累了丰富的量化类产品管理经验。现已拥有银华深100、银华等权90、银华内地资源三只分级指数基金，截至7月18日，这三只基金的总规模达到了252亿份，场内份额总交易量达到了1天11个亿。周大鹏介绍，和分级基金一样，目前正在发行的上证50等权重ETF，在客户需求方面，也存在波段交易需求和套利需求。同时银华在分级基金的管理运作上积累的经验，有助于其向投资者提供一个好的产品。

　　周大鹏指出，上证50等权重ETF可同时满足客户长期持有需求、波段交易需求和套利需求，因此比较适合三类投资者。其一，长期看好中国经济，对股票类基金有配置需求的投资者；其二，认为股市存在短期机会，对股票类基金有波段操作需求的投资者；其三，对市场持中性态度的套利投资者。

　　虽然套利行为对多数人来说很复杂，并不适合操作。但周大鹏指出，对于普通投资者来说，ETF是同样是一只优秀的指数基金，并且具有两大优势：第一是投资效率高。普通的指数基金可以将95%的资产投资于股票，ETF可以将100%的资产投资于股票。如果市场上涨，ETF会比普通指数基金涨幅更大。第二是可以像股票一样交易，并且没有交易价格相对于净值的折溢价问题。

　　目前银华还同时推出上证50等权重ETF联接基金，以满足中小个人投资者的需求。据介绍，联接基金的主要投资目标和ETF一样，也是跟踪上证50等权重指数，并且通过持有上证50ETF以达到该投资目标。而且，联接基金不会对基金资产中的ETF部分重复收取管理费和托管费。

　　本刊记者 赵迪