薛琦：分红是良性循环

　　21CBR：你认为两岸三地的证交所有什么区别？

　　薛琦：上交所最大的一块是金融保险。上交所还有一个奇特的上市公司产业，在台湾证交所没有，就是采掘业。深交所比较平均，各种产业都有。总之，内地的交易所比较吸引新兴产业，同时肩负如何协助上市公司转型的任务；

　　港交所则集中在金融和房地产行业。此外，它还是大陆的一个门户，市值里有70%是大陆的H股与红筹股；

　　台湾证交所最多的上市公司集中在IT产业，金融保险其次，制造业也还不错。台湾资本市场相对规模较小。如果你是一个规模不大的科技公司，在台湾上市是一个不错的选择。

　　21CBR：你如何看大陆股市最近低迷的状况？

　　薛琦：大陆股市的一个很大的问题，就是市盈率（PE）太高了。当然日本的东证所也很厉害，曾经市盈率达到600倍。这是因为当时日本上市公司盈利太少，如果盈利无限接近于零，市盈率就会无穷大，这和中国大陆又是不同的。

　　台湾市盈率只有17倍，而且台湾证交所有一个数字是全世界最高的，就是现金股利率。台湾上市公司赚了钱会尽量回馈给股东，现金股利率十年的平均值4.5%，等于你买了100块股票，每年就派发4.5元现金，还不包括股票。而上交所深交所的现金股利率还不到1%。这就表示，国家经济发展的成果没有反映到资本市场上。如果长期持有这种股票的话，其实划不来。

　　21CBR：为什么台湾上市公司的分红能达到这么高？

　　薛琦：曾经台湾的证交所也不怎么分红，所以最开始还是要靠政府强迫推动。一旦分红走上轨道，就会形成良性循环。台湾很多上市公司在正常盈利以后，如果资金需求不大，会主动减资，把资本规模降下来，这样每股盈利（EPS）就上去了，股价也就上去了。如果上市公司分红不够，台湾股民就不买你的股票。我们一般都会跟想要在台湾上市的公司打个预防针，告诉他们这里的投资者对现金股息的要求都比较高，让他们最好“入乡随俗”。

　　21CBR：大陆中小企融资难问题比较突出，台湾中小企是怎么解决的呢？

　　薛琦：投资界对中小企的看法其实一直很矛盾。贷款机构总觉得中小企业抗风险能力不如大企业。但是可以看到，很多中小企业和大企业一样，在风暴中挺过来了。这说明中小企的资金使用效率很高。借贷给中小企业，可以利用好抵押品。比如台湾一些从事制造业生产的中小企，他们用于抵押的机器往往比贷款要高，贷款机构不用担心亏损问题。

　　我还要强调的是，一个地方的资源就这么多，如果减税、优惠贷款、圈地等政策都倾斜给大企业，一定会影响中小企发展。台湾中小企业很多，还是说明政府并没有过度干预中小企发展。(采访/吴丹）

　　薛琦于2008年7月24日出任台湾证券交易所董事长。曾任台湾金融研训院院长、台湾大学经济系系主任。

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