中国五矿海外投资底线——“情愿踏空不要踏进去”

　　独家高端领袖对话

　　记者手记

　　资本市场是一面镜子，反射的可能是人性中最真实的一面。

　　鲜为外界所知的是，周中枢刚上任不久，就经历了一次危机。当时，周中枢接到报告，旗下某有色期货品种可能会巨亏。

　　“套期保值，目的就是保值，保值就要一对一，有一吨实物做一吨期货，你买空卖空，有问题，一治一个准”，凭借多年的贸易经验，以及对套期保值最直白的理解，周中枢迅速做出调整，在短期内平息了期货风波。

　　事后，周中枢接到一条朋友发来的手机短信：“我们的目标是某公司（略去）和五矿，你们已经进入我们的圈子，但遗憾的是你们跑掉了，跑得好！”

　　采访中，提及如何控制套期保值的风险，他谈起上述经历：如果秉承“一对一”的理念，而不去投机炒作，即使亏损也会控制在可以承受的范围，而不会被逼仓。

　　对于投机的谨慎，并不影响周中枢对于投资的判断，该出手的时候，他绝不会手软。

　　2011年，中国五矿发起对Equinox的敌意并购，这种并购方式在中国企业海外并购史上，并不多见。面对中国五矿65亿美元的总报价，在加拿大和澳大利亚两地上市的Equinox发布声明称，中国五矿对其发起的敌意收购“显然是机会主义的”。Equinox公司董事长Peter Tomsett称，“中国五矿资源提出的如此低价，严重低估了我们的价值，并无视公司的发展潜力，尤其是在铜价不断走强的情况下”。

　　当时一位业内人士对Equinox的说法的评论是：“有的企业的确不想被对方吃掉，但有的则是想借此讨个好价钱。”

　　然而，最终的事实证明，巴里克对Equinox的并购，将自己拖入了深渊。

　　做过外交官的周中枢毕业于上海外国语大学西班牙语专业，拉美国家的外交经历无疑给他和中国五矿的海外拓展有极大的帮助。比如在古巴，周中枢可以直接与卡斯特罗谈笑风生，卡斯特罗给周中枢介绍古巴在医疗和教育上的发展。在委内瑞拉，周中枢与查韦斯唠家常，给他留有深刻印象的是查韦斯说：“我现在是工作，工作，加工作，为什么？我要把美国给我耽误的时间拿回来。”

　　一位好的猎手，不仅要有谨慎的思维、准确的判断，也要有众多朋友的鼎力相助，这或许才是中国五矿海外“狩猎”成功的奥秘。

　　预期的大调整

　　《英才》：2012年上半年，在17家商贸央企里，五矿的收入虽然是1543亿元，仅次于中化集团，但是利润同比减少了46.11%，净利润也减少了13.9%，是商贸企业里下滑最多的一家，这种情况还会持续下去吗？

　　周中枢：现在这个商贸类央企的分类，是国资委一成立我们就被放到商贸类里，但实际上现在这个业态早就不这样了，基本贸易的成分都在减少，实业的成分在逐步加大。

　　中国五矿所处的行业是有色金属和黑色金属。无论黑色金属还是钢铁，2012年都是30年不遇，也就是改革开放以来最严重的危机。以前的亚洲金融危机、全球金融危机，对钢铁行业的影响最长的也就是半年。而这次已经一年多了，价格还在低位，钢铁企业基本上是全线亏损，即使有的企业当前不亏损，也不是主业在盈利，而是通过资本市场或者是在其他市场实现的盈利。

　　有色、黑色整个行业都亏损，但我要求的是我们在行业里面要做到最好，我们也做到了。

　　《英才》：哪些问题导致了行业不好？

　　周中枢：产能模式导致了产能严重过剩。前几年行情好，大家都往上游来，同质竞争比较厉害，就造成了产能严重过剩。另外国际上也存在行业利润分配不均的问题。

　　《英才》：五矿是否预测到了此轮行业低谷？对此做了哪些调整？

　　周中枢：预期到了。实际上，无论是黑色金属还是有色金属，2011年刚经历过全球金融危机之后，就出现了反弹，不过此次反弹纯粹是国家政策性刺激，带有很大的泡沫，是不会持久的。但是转折点在哪儿，我们也不是太清楚。

　　对此所做的调整，一方面是注意结构调整，能做强的就把它做强，不能做强的退出。目前，不管是在黑色金属方面，还是有色金属方面，中国五矿都已经在战略上明确了退出冶炼环节。因为冶炼利润率低，同质竞争激烈，环保压力也比较大，而中国五矿在这一环节也不具备核心竞争力。另一方面是在管理上做好准备。

　　《英才》：五矿未来的利润增长点是什么？

　　周中枢：我们的利润增长点一直集中在核心主业，即黑色流通、黑色矿业和有色金属，这是中国五矿的核心竞争力所在。虽然流通的利润少，但是有需求，风险也小，而且可以实现规模效益。至于黑色矿业，中国五矿拥有中国最大的铁矿，目前而言也给市场提供了最多的铁矿资源。而有色金属，无论是产能，还是加工能力，中国五矿也是最具竞争力。

　　与巨无霸企业合作风险大

　　《英才》：与老牌的跨国公司相比，中国企业在国际化战略，以及经济周期判断上，是否还有差距？

　　周中枢：虽然国资委要求我们和国际上一流的十家企业进行对标，但是中国的企业和对标企业的条件是不一样的，差距也是很大的。以矿业的三大集团为例，他们的先天优势和垄断优势很早就形成了，其他企业没有办法与他们相较。而作为后来者，我们的策略是在细分市场，以及其他领域发展自己，而不是与其进行同质竞争。

　　《英才》：在与国际矿业集团掌门人交往中，是否对五矿的战略制定产生一定影响？

　　周中枢：这些人的理念对中国五矿都有启示，但都不是良好的合作对象。多年的收购、兼并重组经验表明，和世界上前三名的企业合作很难。这是因为，一方面对方的政治后台硬。中国有市场，如再拥有资源，就削减了他们的优势，这其中有政府色彩。另一方面对方体量太大，收购成本太高，而且收购风险也太大。他们的合作大多是战略性合作，一旦进行收购，前几年也很难获利，很少有企业能够撑到获利的时候。更何况，占股比例太小，缺乏控股权，也不能和对方平起平坐。因此，与体量大的企业合作，风险大、成本高，可能性小。

　　《英才》：中国的企业如何在国际市场上获取话语权？

　　周中枢：虽然中国有自己的先天不足，但是也有自己的有利优势。如果将两种资源、两种市场利用的好，发展也会更好。比如钨锑稀土就是中国的资源优势，这些优势资源需要在产业链上去进行完善，进而把资源优势与产业优势合并成经济优势，最后在国际市场上获取话语权和定价权。

　　不投海外绿地项目

　　《英才》：五矿不同于其他企业的海外并购原则是什么？

　　周中枢：重要的一点是控股，不能控股我不做。除非是作为有利于某个项目的一个补充，我可能参与。收购一定要想到最后一步，也就是进行风险防范。因为假设收购后管理不善，将收购的资产出售，还能收回当时的收购成本，这就需要在进行收购时寻找一些中等偏上的优质资产。目前，我们可以骄傲的说，中国五矿的每笔收购都是不错的，基本没有大的闪失。

　　《英才》：五矿选择海外并购模式的依据是什么？当前的经济形势下，哪种海外并购模式的风险更小一些？

　　周中枢：中国五矿是根据国情、客户、市场来定并购模式。只要能达到彼此需求，长协也好、购买产能也好、抑或是全资收购，以及资本市场的股权收购，都可以选择，主要还是取决于合作对象。

　　走出去有两个因素很关键，一是经验，要做专业收购，不能凑热闹跟风；二是要有团队，没有一个好的团队，收购之后怎么管理？

　　不过，当前哪种模式都不行。现在是困难时期，行情不好，大家都在亏损。在没看准的情况下，情愿踏空也不要踏进去。只要手里握有现金流，有的是机会，不要怕错过一次机会。

　　《英才》：在海外并购时，选择什么样的资源最合适？

　　周中枢：中国五矿现在去海外收购的资源，基本上都是中国稀缺、国际上也稀缺的资源，这样的资源是没有问题的。如果只是中国稀缺，而国际上并不稀缺，需要慎重选择。不然最后竞争的结果惨不忍睹。

　　这也是为何中国五矿坚决不在海外投资绿地项目，除非铁矿项目有现金流和利润。很多企业去海外进行绿地项目投资，但结局都是惨败。这是因为品质最好的铁矿基本没有了，再去投资那些成本高的铁矿项目，等做起来了，价格一下降，就是死路一条。再就是绿地项目牵扯太大了，首先资源量不确定有没有那么多，其次基础设施配备是否完善，这些都不是简单的问题。即使真有好的资源，如果基础设施不配备也白搭。

　　希望一个商品一个资本平台

　　《英才》：五矿整体上市进展如何？

　　周中枢：中国五矿的整体上市一直在推进。但是在推进过程中需要考量整合成本。我们希望是一个商品就是一个平台，特别是大商品。但是实际操作当中还会遇到各种各样的问题，到底留几个平台，是单平台还是多平台，还是按商品品种设计，得看最后，因为当前设计与实际情况是有一定差距的。如果都放在一个平台上，也有一个平台的好处，能够实现综合运营。但实际上，我们在具体操作当中又发现，它本来就是一个个不同的平台，再进行整合成本又太大了，可能得不偿失。这些问题需要在具体推进过程当中解决。

　　《英才》：金融板块对五矿的贡献率高吗？未来将着力发展哪一板块？

　　周中枢：在形势不好的时候金融板块空间大一点。证券、信托、保险等几个方面都在着力发展。比如期货操作，我的经验就是一对一，实物为基础，不做投机。以金属为例，刚采购的货还没来就涨价了，不保值不行。但是买空卖空，进行投机，就很容易出问题。保值是为了保持这种亏能撑得起，如果低的时候没办法盈利，那就进行保值。因此，保值是要保住能做得起的价格。如果保值没有实物做基础，风险也很大。

　　文|本刊记者 朱雪尘 徐建凤

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