“买船出海”的启示

　　专家观点

　　2009年6月16日，中国五矿集团公司（简称五矿）以13.8亿美元成功收购了澳大利亚OZ矿产公司的大部分资产，并成立了在澳的另一个子公司，MMG。

　　相对于其他中国企业在澳的并购模式，五矿的收购及整合与众不同。如果说中信泰富是“出海造船”，兖州煤矿是“造船出海”，海信是“租船出海”，五矿的模式则是“买船出海”，即是收购海外成熟的矿业集团，并将所收购的企业当作是海外发展的平台，从而实现公司的国际发展战略。对于五矿来说，收购OZ公司资产，不仅是买下了该公司在澳大利亚及老挝等国的优质矿产资源，而且，还留聘了原来OZ公司的一支高素质，经验丰富的管理团队，包括原OZ公司的CEO米安卓。

　　自2009年MMG成立三年多来，其表现如何？收益又如何呢？

　　我们的研究表明，五矿收购OZ公司资产是近十多年来，中国企业在澳矿山行业投资中收益最好的一个投资。

　　仅2009年6-12月这七个月中，MMG的盈利是1.725亿美元，当年七个月的投资回报率为12.5%。在2010年中，MMG净盈利为4亿美元，投资回报率为29%。MMG于2010年12月30日被五矿在香港的子公司五矿资源以18.5亿美元收购，比2009年的收购值溢价3.6亿美元。可以说，五矿大概在两年多的时间内收回了对MMG的全部投资。

　　影响并购业绩的因素很多。一个并购过程，大概可分为三个阶段：并购前准备，并购交易，以及并购后的整合及管理。这三个阶段对于并购业绩都有影响。

　　五矿“买船出海”的模式对我们的启示，可以从这几方面来讨论。

　　一、知己知彼，有形无形

　　五矿对OZ公司的矿产资源及管理团队都有全面以及深入的了解。在2009年收购OZ公司资产之前，五矿曾两次试图收购该公司的资产，但都遭到澳方非正式的拒绝。值得提出的是，五矿几乎是免费获得OZ公司绝大部分宝贵的无形资产和能力，包括OZ公司的整套行之有效的管理体系、制度以及企业文化。从五矿的发展战略来看，也许OZ公司的管理能力比其矿业资源更重要和更有价值。

　　二、时机速度，两者皆备

　　五矿是金融危机发生后不久就提出对OZ公司的收购，这是一个千载难逢之机。然而，并购速度也非常重要。五矿收购OZ公司的速度，也是近期中国对外大额度投资史上空前的。这个13.8亿美元的收购案，前后只用了121天时间。通过了与此收购案有关的各政府部门及企业股东的批准，包括澳洲政府外资审查委员会两个多月的审批。这主要归因于五矿的政府沟通能力以及提出和修改收购方案的组织能力。

　　三、战略整合，贵在实施

　　收购后整合有四种方式：共生，吸收，持股以及自治。选用哪种整合方式，主要取决于所收购子公司对母公司业务互相依赖程度以及独立的必要性。五矿所采用的是自治方式。主要强调在财务，报表及投资决策方面的整合，而在运营及其他的战略决策上主要由MMG的高管决定。收购MMG后，五矿只各派一名高层管理人员到MMG，但强调子母公司的沟通及信息共享。这种整合方式有效地保护了MMG的竞争能力。

　　四、治理为主，信赖管理

　　五矿收购MMG后，按上市公司的形式设立了董事会。五矿集团周中枢总裁担任首任董事长。五矿对MMG的控制，主要是通过董事会的作用及公司治理来实施的。董事会决定MMG的战略发展目的，CEO的薪酬以及负责与五矿总部和国资委的沟通与协调。五矿总部方面非常信赖和尊重MMG管理层的决策。

　　五、扬长避短，强化发展

　　五矿为MMG设定的战略愿景是将MMG打造成一个具有国际竞争力的中型矿产公司（市值200亿美元左右）。所以，并购将是MMG进一步发展壮大的主要手段。在过去不长的三年多中，MMG已发起两次十亿美元以上的收购。在这两次收购过程中，可以清楚看到既利用了五矿集团作为一个特大型中国国资企业在融资及政府沟通方面的优势，又能看到MMG管理团队所表现出来的强大竞争能力，包括丰富的专业知识，长期累积的运作和并购经验，以及灵活及迅猛的行动方式。

　　(本文作者黄学礼博士系澳大利亚墨尔本皇家理工大学管理系博导、武汉科技大学兼职教授。著有《中国在澳投资：来自矿山行业的独特见解》（2011）（Chinese investment in Australia： Uniqueinsights from the mining industry））

　　文|黄学礼

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