二八转换阻力重重

　　本周创业板指数在周二出现了单日大跌，中小板指数也不容乐观，而散户投资者一般都持有比较多的中小市值个股，这些个股的回落打击了市场的人气。我们从热点的持续性上也可以看出，现在连续涨停的个股占比少了，像年初那种能够大面积涨停的如军工、环保等板块少了，越来越多的股票出现高位放量滞涨的情况，这些都在提示投资者，个股的风险在逐步积累中。在这样的情况下，周二的上证指数的阳线给投资者打了一剂强行针：二八要转换了的论调充斥着市场。当天银行地产，煤炭有色四大金刚揭竿而起，带动上证指数创出了4月下旬反弹以来的新高。煤炭有色的上涨总让人兴奋，最近的一次连续上攻恐怕要追溯到10年10月那波由QE2引发的逼空式拉升行情了。

　　从技术层面看，要实现二八转换，上证指数的成交量就必须上来。现在深圳市场的成交量一直超过上证，创业板的最大成交量已经接近300亿了，按照创业板才5000亿的市值，换手率已经到了天量。如果上证指数也能够有这么大的换手率，我们相信6000点不是梦。成交量要上去，就必须要有资金进来。资金进来的来源有两类：一类是场外资金，这些可以从新开户等数据中看出来，目前看还没有明显的迹象。另一类就是场内资金的腾挪，从创业板中出来，然后进入到主板的个股中。这种可能性大吗？风格切换一般需要一段比较长时间的区间震荡或者一个快速的回落来完成。比较明显的例子就是10年8-9月的行情是通过区间震荡来完成，09年8月就是通过快速下跌来完成的。

　　如果说二八风格切换难以短期完成，那么现在还能投资成长股吗？2010年的成长股泡沫仍是投资者美好的回忆，然而当时的环境和目前市场所处的环境还是有很大的不同。2010年6月，若不是政策放松预期以及实体有所起色，消费成长难免将受到系统性风险的压制。而今年，经济难超预期，企业业绩存在下调风险，短期政策红利难现，市场难现趋势性机会。从微观层面看，基金配置成长股向优质个股集中，系统性风险被忽视。强势个股领先行业的优势明显提升，资金追逐优质个股的倾向明确，而基金个股配置的行业属性有所淡化。因此投资者可能对于系统性风险存在一定程度的忽视。

　　不管是从经济转型趋势还是从长期市值成长空间的角度，消费成长仍然值得长期配置。然而当前机构投资者仓位已经明显向消费成长品种集中，万一市场流动性出现一定的问题，这些个股将受到比较大的套现压力。我们建议投资者可以采取逢高分批减持估值偏高的中小盘个股，留出一定的仓位来迎接行情的变化。

　　国金证券 孙宏廷

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