芭田股份：拥有核心技术与完整产业链 将迎来快速发展的黄金时代

　　5月25日，芭田股份（002170）发布公告称，公司与山东青岛禾滴灌设备有限公司股东叶初晓、马友升、柏朝晖签订了《入股增资合作协议》，公司以870万元现金入股，增资后占60%的股权，并将新公司更名为新润科技。之所以入主新润科技，是因为新润科技从事与公司定向发项目配套的节水灌溉设备及相关配套机电设备的研发等业务。而就在一个多月前，子公司贵州芭田生态工程有限公司（简称“贵州芭田”）在瓮安县工业园区磷化工产业园区，举行了“聚磷酸等高新磷复肥及配套磷化工项目”开工奠基仪式。频繁对外投资的背后是公司谋求复合肥领域产业一体化的战略目标，而完整的产业链加上核心技术将使公司有望迎来快速发展的黄金时代。

　　受益行业高速发展集中度将提升

　　打开芭田股份的官方网站，映入眼帘的突出字眼是“食物链营养专家”。事实上，公司是一家集科研、生产、销售复合肥的国家级高新技术企业，也是中国土壤肥料行业十大影响力品牌之一。本刊研究员发现，复合肥是化肥行业表现最好的子行业，据根据国家统计局的统计数据，2008年、2009年和2010年我国复合肥施用量达到1608.60万吨、1698.70万吨、1798.50万吨（折纯），1990年到2010年年均复合增长率约为8.23%（参见图1）。如果未来几年复合肥的年均增长率以8%计算，至2015年我国复合肥施用量将达到2642.59万吨（折纯）。

　　而公司用非公开增发所募集资金投向的灌溉施肥既符合节水农业的发展趋势，又特别有利于我国解决水资源贫乏、农业缺水的现状。业人士分析，节水农业的重要组成部分就是水肥一体化技术，将施肥与灌溉结合起合，相互促进，可大大节省资源投入和劳动力成本。目前，国内水肥一体化技术与应用面积都较发达农业国家有很大的差距，提升空间非常大。

　　据了解，目前国内复合肥行业的主要公司有中国阿拉伯化肥有限公司、山东鲁西化工、金正大、史丹利、湖北洋丰股份有限公司、芭田股份等。其中，芭田股份是最为专注于复合肥的行业龙头企业之一。同时，我国复合肥目前行业集中度很低，数据显示，2011年复合肥销售收入排名前三位的新洋丰、金正大和史丹利合计市场占有率为14.13%。若参照国外行业情况来看，YARA国际一家在欧洲市场的占有率就接近20%。未来，复合肥行业的产业集中度提升是大势所趋，作为行业龙头企业的芭田股份，有望从中充分受益。

　　拥有多项核心技术

　　据了解，在复合肥生产过程中，目前代表性的工艺技术有4种：圆盘造粒、转鼓造粒、料浆造粒和高塔造粒技术等。其中，高塔造粒工艺技术最为先进，具有外观光滑、抗压强度高、产品不易板结等特点，为国内外实力雄厚的公司所采用。芭田股份在松岗、内蒙古以及徐州的生产线均采用该工艺生产。同时，公司还抓住机遇，开发出了一整套适合中国国情的水肥一体化技术，由“芭田灌溉肥料+芭田施肥方法+芭田灌溉设施”所组成；在缓释肥股领域，公司也掌握了国内领先的技术。

　　资料显示，2012年，公司实施平台创新战略，技术创新进入井喷期，全年新增专利申请59件，新增授权专利41件。截至去年底，公司累计申请专利162项，授权专利82项，专利申请量及拥有量居国内同行业前列。另外一个数据也值得投资者关注，即公司在2012年的研发支出达7949.10万元，占当期营业收入的比例为3.67%，在国内同行中居较高水平。

　　完整的产业链一体化

　　化肥行业的产业链不长，也不复杂，上游为矿产资源、中游为化肥制造，下游为农户消费（参见图2）。由于复合肥料包括氮、磷及钾三种主要材料中的至少两种，因此，很多企业想拥有磷矿或钾矿资源。

　　为此，公司为了实现全产业链布局，选择不惜重金介入上游磷矿资源。资料显示，去年5月份，公司出资2亿元在贵州设立全资子公司，与贵州瓮安县人民政府签订《聚磷酸等高磷复马及配套磷化工项目投资协议书》，实现了公司进军磷矿资源的目标。此举也将有利于公司实现磷矿资源的低成本自给与综合利用。同时，公司着力在下游环节提高配方技术和农化服务能力，打造服务品牌，提升产品附加值。预计在未年几年，完整产业链所带来的协同效应将会明显体现出来。

　　业绩高增长苗头初现

　　记者发现，从公司公布的2012年年报及2013年一季报来看，公司业绩出现了高增长苗头。数据显示，2013年一季度净利润同比增长率为31.05%，远高于行业平均增长水平；2012年公司实现净利润同比增长41.05%，大幅超过同行业巨头公司史丹利、金正大，两者的净利润同比增长率分别为18.83%、25.31%。而公司在2011年的净利润同比增长率仅为-39.71%，这显示公司在宏观经济并不太好的情况下实现了业绩的逆势增长。此外，值得注意的是，公司今年一季度17.49%的销售毛利率也创近四年来的新高，显示了公司产品的突出竞争力。

　　此外，公司在一季报中还表示，由于复合肥销售市场持续回暖，公司加大了新产品开发力，优化了现有产品结构，市场占有率稳步提高，预计上半年归属上市公司股东的净利润增长10%—40%，值得投资者高度关注。

　　本刊研究员 张鹏飞