白酒：把握估值修复行情

　　投资要点：

　　1、白酒估值位于历史低位。

　　2、白酒企业和经销商面临分化。

　　白酒估值位于历史低位，基本面继续恶化风险小，且5月为数据真空期、下半年基本面环比好于上半年概率大，此外，白酒PEG在消费成长型公司中处于低位，建议布局3＋2组合，期待市场情绪及风格转变带来的绝对及相对收益机会：

　　行业面临分化，继续推荐3＋2组合：白酒企业和经销商面临分化的窗口，在调整中长期生存下来、且13年业绩能够实现20％以上、短期1-2年业绩能够继续保持正增长的企业，可作为白酒中的成长股继续买入并持有：贵州茅台（品牌力最强，渠道去库接近尾声，目前公司处于转型期，批发价有所企稳，13年仍有20％增长）；山西汾酒（二线中品牌力最强，产品价格与一线白酒仍有距离，省外扩张空间大）；青青稞酒（西北市场竞争相对平缓，看好深度分销模式配合省外扩张带了的公司规模扩大）；关注今年业绩有保证的金种子酒以及弹性较大的老白干酒。

　　宏源证券