最会从“嘴上”赚钱的公司

　　用最少的投入，换取最大的资本回报，这是股东最希望看到的结果。事实上，净资产收益率高的公司，大多是股价10年上涨10倍的“10倍股”群体中的主要成员。食品饮料行业的净资产收益率在各个板块中历来就居于前列，而我们在这个“高手云集”的行业中，试图优中选优的选出最会从“嘴上”赚钱的公司。

　　以加权平均净资产收益率进行排名，并剔除掉如*ST广夏、*ST中基这样财务数据不稳定的公司，我们可以得到如表一的结果。

　　白酒最会赚钱

　　不难看出，酒仍然是最会赚钱的品种，在20家公司中，共有12家酒类公司，占比60%。其中包含了10家白酒公司、1家葡萄酒公司（张裕）、1家啤酒公司（香港生力啤）。

　　如果我们把要求提高，将加权平均净资产收益率定在30%以上，则入选的只有11家公司，这其中酒类公司占到8家，占比高达72.7%。

　　当然，净资产收益率并不是寻找最会赚钱公司的唯一考量，巴菲特就曾经指出，除了较高的净资产收益率外，还要看企业的负债率，如果其资产负债率特别高，就意味着公司高度依赖借来的债务资本，而不是依赖股东投入的资本。并且，在高负债下，如果公司业绩突然下滑，公司可能陷入破产境地。因此巴菲特希望寻找的公司在低负债甚至无负债情况下取得较高的净资产收益率。

　　可喜的是，进入表一的酒类公司资产负债率都保持在较低的水平。不过，值得注意的是，香港生力啤2012年加权平均净资产收益率以56%排名第一，但该公司当年是依靠非流动资产减损回拨2.7亿元，从而实现盈利2.4亿元，其主业本身则不容乐观，因此单纯看加权平均净资产收益率并不全面，香港生力啤即是典型。

　　关注资产负债率

　　如前所述，与净资产收益率密切相关的另外一个指标是资产负债率。换言之，公司创造的利润究竟是更多的依靠股东投入的资本取得还是依靠债务资本取得，具有本质上的差异。

　　我们发现，进入表一的非酒类公司，有部分资产负债率略高。如伊利股份资产负债率62%、中国旺旺53%、康师傅控股53%，这反映了这些公司比酒类公司更多的依靠了债务资本。

　　相应的，既能有较高净资产收益率，同时资产负债率保持在较低水平的公司值得投资者积极关注，这其中包括了双汇发展、普甜食品，以及经营高端矿泉水的西藏5100等。

　　本刊记者 王柄根

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