以道指证伪成长股虚假繁荣

　　最近小市值股票疯狂上涨，普遍被看作是中国经济转型的信号或代言人。事实上，这或许只是个伪命题。从美国经济的增长过程来看，科技股尽管有所表现，但并不能代表经济转型的成功，更无法替代传统经济的贡献。反而是传统型企业更能表现出中流砥柱的效应。以道琼斯指数为例可以论证上述伪命题。

　　道琼斯工业平均指数（DowJones Industrial Average，DJIA，简称“道指”）是由华尔街日报和道琼斯公司创建者查尔斯·道创造的几种股票市场指数之一。他把这个指数作为测量美国股票市场上工业构成的发展，是最悠久的美国市场指数之一。

　　时至今日，道琼斯指数包括美国30家最大、最知名的上市公司。虽然名称中提及“工业”这两个字，但事实上其对历史的意义可能比现实的意义还来得多些——因为今天的30家构成企业当中，大部分都已与重工业不再有关。但道琼斯指数依然是美国经济的风向标。

　　根据我们的统计结果来看，在道琼斯30家成份股当中，已经有21家企业已经创出2007年以来的历史新高，而这些创出历史新高的企业，也并不完全是新经济的代表，或许新经济本身也并不明显。比如，他们当中包括一些传统型行业的企业，比如金融、软饮料及零售超市，甚至包括石油行业的龙头企业都已经成功的摆脱了2007年金融危机以来的影响，比如像摩根大通、美国运通、可口可乐、沃尔玛等传统领域的企业的股价都创出了历史新高。这一点是否值得A股投资者思考。为何新经济没有出现，但美国传统行业的龙头企业仍能够保持股票市场的牛市，难道没有新经济的出现，美国传统龙头企业就会自动消亡。从美国经济的发展历程来看，我们看到的事实上是，很多穿越牛熊周期的公司，未必一定是高科技企业，更可能是传统型企业。比如可口可乐、沃尔玛和麦当劳。为什么中国无法出现类似的情况呢？

　　我们可以简单的对比一下中国目前的情况，多数A股蓝筹仍然是趴在历史的低点位置抬不起头。为何目前美国经济的复苏能够带来龙头企业的市值增长，而中国投资者却将经济的转型的筹码全部压在了小企业，乃至主题投资上面呢，这难道不值得思考吗？类似于中国石油、中国石化这类型的垄断企业，难道不具备类似于美国石油公司的竞争力吗？难道传统型企业都需要消亡。正如著名的价值投资者归江所言，“炼油行业和石化行业都具备基本需求巨大，行业壁垒非常高的特点。即便考虑到高额的暴利税，这些企业的长期回报也能达到15%的ROE水平，估值却躺在1倍净资产附近的位置，我们觉得是机会。”

　　我们认为，市场普遍缺少理性的思维。当然，正是因为市场多数人的不理性，才导致了中国行业龙头企业普遍被低估。或许这是长线买入的时机。当市场对某些行业带着群体性偏见的时候，那正是价值投资者发挥专业能力的好时机。

　　胡语文

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