今年以来，环保政策多项利好的出台催生了环保行业的机会，也使得很多上市公司在求转型或寻找新的利润增长点时，将目光瞄准了环保。京运通（601908）近日公告拟以1.86亿元的价款收购一家环保公司100%股权，对于溢价5倍的收购，公司给予的解释为看好其在环保领域的业务发展潜力，然而股市动态周刊记者却发现这家09年成立的公司盈利能力并不如看上去那般美好，过于乐观的盈利预估或将为此次收购提前蒙上阴影。
溢价5倍收购环保企业
京运通近日发布了股权转让协议之补充协议的公告，对拟收购公司山东天璨100%股权转让总价款定为1.86亿元。此前的5月4日，公司曾公告与山东天璨自然人股东祝社民、刘桂春等共五人签署了《意向书》，拟收购山东天璨100%股权。公开资料显示，山东天璨成立于2009年12月31日，主营脱销催化剂研发、生产、销售，环保设备销售、设计、安装和维护等业务，目前已规划建设催化剂一期后续6000立方米/年的生产线项目，催化剂二期12000立方米/年的生产线项目；规划建设年产300套汽车尾气催化剂项目。
对于此次收购的目的公司表示，为完善产业结构，促进公司多元化发展，提升盈利能力和抗风险能力，进行本次股权收购，股权收购完成后，公司将控股这家从事大气污染治理的公司，有利于改善公司未来的财务状况和经营成果。
值得注意的是，对于该项资产评估机构分别采用资产基础法和收益法对山东天璨进行评估，其中资产基础法评估价值为7496.69亿元，增值率170.9%，收益法评估值1.84亿元，增值率571.39%。最终公司认为收益法更为合理，并在1.84亿元的基础上溢价0.73%确定了1.86亿元为最终收购价格。对于逾5倍的溢价，公告给出了两个原因：一方面，山东天璨尚有约5000万元的财政补贴未取得；另一方面，京运通看好其在环保领域的业务发展潜力，尤其是无毒脱硝催化剂的市场前景和市场竞争力。
市场竞争激励 前景堪忧
作为一个政策带动性较强的产业，今年以来节能环保屡屡得到高层重视，成为拉动国内有效需求，推动经济转型升级的“先锋队”。这也使得，一些光伏业上市公司在求转型或寻找新的利润增长点时，不免都将目光瞄准了环保。
然而从山东天璨这家09年成立的公司业绩来看，远没有预计的那么喜人。根据公告2012年公司净利润仅200.67万元，2013年前四月的营业收入为0，净利润为-379.91万元，而对2013年5-12月的净利润评估值却突增至1692.73万元，2014~2016年以收益法计算的净利润评估值同比增速分别达77.77%、105.6%、80.69%，对此，京运通证券部负责人在回应股市动态分析周刊记者时认为“虽然4月份的数据是亏损的，但是获取一个订单这些利润就可以收回来。”同时该负责人也表示股权转让后将由上市公司负责经营，也会使得情况有所好转。
记者在山东天璨官网查阅到，产品应用案例一栏虽然有电力、水泥、玻璃、石化、陶瓷以及机动车尾气净化等行业，但具体合作企业一栏仅仅有国华太仓电厂一家企业，实际上环保企业目前也面临着激烈的竞争环境，不仅仅是核心技术，资深的运营能力以及市场开拓能力在盈利预期中也占据举足轻重的作用，分析人士认为对于一家2009年成立的环保企业显然自身客户基础还很薄弱，而对于京运通来说也不具备环保企业的运营经验，无疑这都将使得未来公司的盈利预期大打折扣。
同时值得注意的另外一个问题是针对如此高额的利润预估，京运通并未设定相应的盈利补偿协议作为保障条款，对此证券部负责人对记者表示，在支付方式上采用三次分期支付的方式已经起到一定的约束作用，同时因为公司非常看好这一项资产的发展，也会非常注重长远利益，相信投资者也能对此表示理解。
事实上，记者注意到如此慷慨掷出1.86亿元收购，或与公司充裕的现金流不无关系，京运通2011年上市之初以高达42元的发行价格共募集资金净额24.14亿元，截止一季末，京运通仍拥有16.72亿元货币资金，业内人士表示，很多上市公司由于超募资金较多，缺乏足够项目储备，因此产生了不计成本的投资行为，投资者应当防范其中不可预估的风险。
本刊记者 田磊
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