广汇能源：股份回购疑为缓兵之计 幕后资金或借机会出逃

　　在7月19日被重重的砸在跌停板上后，广汇能源（600256）发布公告，宣布公司正在筹划以集中竞价交易方式回购股份。由于广汇能源自7月初以来连续暴跌，这一回购股份的公告从表面上看属于“利好”，不少投资者也希望广汇能源的回购计划能对股价起到稳定作用。

　　然而，本刊记者从多个渠道了解到，广汇能源此番突如其来的股份回购计划十分蹊跷，甚至不排除暗藏“祸心”的可能。

　　从2008年末至今，通过多次的送配，广汇股份复权来看最大涨幅接近20倍，在这样一个高位进行股份回购完全不符合常理——即使以暴跌后的股价9.04元计算，广汇能源的市净率仍然高达5.5倍。而以往出现过的上市公司股份回购案例，多集中在低市净率时期。

　　相对于大股东增持而言，上市公司股份回购需要完成的“流程”较长，包括董事会审议通过，股东大会审议通过，债权人通告等。有分析人士指出，较长的流程能为广汇能源幕后的资金提供充分的出逃时间。

　　风险释放：或许只是刚刚开始

　　《股市动态分析》周刊在今年4月初第14期“风险警示”栏目中曾提示投资者关注广汇能源的投资风险，原因是从技术分析的角度出发，以周K线来看，广汇能源的走势已经呈现“黄昏之星”走势，这一周K线形态往往提示见顶下跌风险。

　　此后，广汇能源股价渐次回落，印证了这一技术面上的判断。

　　至今年7月13日第28期时，《股市动态分析》周刊再次提示投资者关注广汇能源股价暴跌风险——尽管公司股价较最高位迅速回落，但公司天量融资余额蕴藏的风险不容忽视。至7月19日跌停，这一判断再次得到验证。

　　那么，广汇能源的股份回购意向是否显示下跌风险已经获得全面释放？

　　从种种迹象看来，广汇能源股价下跌的风险或许只是刚刚开始，股份回购很可能成为掩护资金出逃的“烟幕弹”，公司股价长期走势不容乐观。

　　蹊跷的“高市净率回购”

　　在一般情况下，上市公司进行股份回购的原因包括：流通的股票价格被过分低估（长期下跌），出于稳定股价的考虑进行回购；现金较为充裕的情况下回购股份，从而推高每股收益、降低PE、增加实际控制人控制力度。

　　并且，上市公司理性的进行股份回购，其回购价格不会严重高于净资产价格，即是在低市净率环境下进行回购。

　　广汇能源此番股份回购意向之所以蹊跷，就在于其实在高市净率时进行回购。即使以7月19日跌停价9.04元计算，广汇能源总市值也高达475亿元，而公司一季度末的净资产值为86.4亿元，市净率约为5.5倍。

　　事实上，回顾2012年以来的上市公司股份回购案例，就可以看出广汇能源的不同寻常。江淮汽车（600418）在2012年末进行股份回购，回购定价为不高于5.2元/股，当时江淮汽车每股净资产在4.6元附近；宁波华翔（002048）2012年中期开始进行股份回购，回购定价按市净率计算亦不到2倍；宝钢股份（600019）的股份回购更是在“破净”的情况下进行。

　　在高达5.5倍市净率的时候，广汇能源抛出股份回购意向，其行为是否理性已不需多言。另外，广汇能源今年一季度末的货币资金为19.47亿元，相对于其52.6亿的总股本和254亿元的资产总额而言，在手资金并不充裕。

　　有投资者向本刊记者表示，手里拿着200多亿现金的贵州茅台（600519）还没有回购股份，倒是资金并不宽裕广汇能源拉起了回购的大旗，这多少显得有些滑稽。

　　股份回购疑似缓兵之计

　　上述种种疑点显示广汇能源抛出股份回购意向并不那么“单纯”，其更深层次的意图尚未公开。

　　有接近广汇能源的人士称，上市公司股份回购从提出到真正执行，整个流程需要经过较长的时间，广汇能源醉翁之意不在“回购”，而在于“时间”。

　　根据相关规定，上市公司股份回购，其董事会应当在做出回购股份决议后的两个工作日内公告董事会决议、回购股份预案，并发布召开股东大会的通知。此后，独立财务顾问需要就上市公司回购股份事宜进行尽职调查，出具独立财务顾问报告，并在股东大会召开5日前公告。

　　完成这些步骤后，还需要获得股东大会的审议通过。

　　而走完上述流程后，股份回购还不能马上进行，还需要通告债权人。通告债权人后，再报送股份回购的备案材料。

　　也正是因为上市公司股份回购的流程较长，不少公司出于稳定股价的考虑，采取了更简单的大股东增持的方式。

　　广汇能源为何撇开了大股东增持的方式？

　　事实上，广汇能源自2008年10月以来股价持续大幅度上涨，但期间经过了多次的送配，因此复权后才能清晰的看到股价的累计涨幅。若以复权价（向前复权）计算，广汇能源2008年10月16日最低为0.77元/股，到2013年3月25日最高14.65元，期间约4年半的涨幅超过了19倍！

　　如此巨大的涨幅下，尽管股价自7月初以来出现断崖似暴跌的走势，其幕后的资金所获得的账面收益仍十分惊人。

　　有分析人士指出，广汇能源的大股东应该对公司股价和市值过去几年的暴增了如指掌，当然不会在如此高位去进行增持。而如果走股份回购的流程，一是时间比较长，运作广汇能源的资金可以获得充分的时间进行操作“脱身”；二是股份回购可以形成朦胧的利好，从而掩护运作广汇能源的资金撤离；三是即使真的进行高价位的股份回购，也可以只进行少量的回购，对大股东及幕后资金均不会形成实质性损伤。

　　本刊记者 林然