创业板决定市场方向

　　本周市场出现先抑后扬，大的形态依然维持区间震荡的格局，成交量在2000点整数关口附近出现萎缩，在政策面“维稳”的感召及创业板暴涨的带动下，8月第一个交易日终于出现开门红，市场一度出现的向下突破的趋势终于得到遏制。我们上期报告曾经强调，尽管说目前还看不到指数反弹的空间，但多空整体上依然保持平衡格局，暂时维持区间震荡是合理的判断，我们认为至少在8月中旬之前，指数是安全的。

　　市场谨慎悲观的状态从舆情和成交量可以看得很清楚，但市场估值面和政策面对主板指数构成了明显支撑，成长股又是市场唯一的炒作方向，因此，只要成长股的行情不结束，大盘应该还有投资机会。市场系统性风险不大的情况下，存量资金只有在成长股中寻找机会。周期股的反弹始终得不到认同，这和资金面有直接关系，加上经济面、政策面也找不到理由，因此，市场的方向并不在周期股上，而是在成长股上，我们说过，创业板指数是多头唯一的旗帜，这面旗帜不能倒，因为没有替代者。我们完全不要用传统的估值去衡量创业板的涨幅，这没有任何意义，现在需要从博弈的角度去看待它。

　　上期报告分析指出，创业板距历史高点一度只有30几个点，在历史高点之下见大顶的概率极低，目前来看，基本上得到了验证。风险来自于创业板指数创新高之后，就运行节奏而言，在历史高点之下多反复几次反而对投资者是有好处的，这主要是从博弈角度去考虑问题，如果我们认为周期股没有机会的话，那么创业板就是维系多头士气的唯一力量。很多人唱空创业板，其实大家可以想一下，如果没有存量资金机构在创业板中运作，市场又会是一个什么样子？

　　决策层对下半年经济工作已经明确定调，按照会议精神，市场解读是向好的，维稳的意图很明显，但促进经济转型的决心也没有改变。从经济体制上看，强调市场调节机制，打破垄断，推动国退民进的思路显露无疑。本周媒体公布，国务院研究向社会力量购买公共服务，加强基建，并确定了加强城市基础设施建设六大重点任务。这是新一届政府推进市场化改革，推动国退民进的具体思路，对此我们是赞赏的，尽管在推进上会存在难度，但大方向很正确，没有哪一个政府像保姆一样做完所有的公共服务，这也是在给民间资本找出路，让他们进入实体经济领域。很显然，市场对此给与了积极反应，对经济的担忧有所缓解。

　　本周公布了7月份PMI数据，汇丰的PMI继续下跌，官方PMI开始出现回升，同比、环比回升0.2个百分点显然算不上企稳，但习惯于下跌的投资者已经感觉到超预期的喜悦了。从真实的判断上看，我们认为经济并未真正企稳，去年三季度基数比较低，所以同比数据会比较好看，但实际上应该注意的是环比数据，对实际的参考意义可能更大一些。PMI是宏观经济的先行指标，我们认为三季度经济数据会相对好一些，四季度可能会再度走弱。我们说过管理层会以7为下限，但绝不会以牺牲转型为代价。

　　本周管理层表示，重启IPO没有时间表，目前市场存量资金运作的背景下，确实无法承受大规模的扩容，招行、京东方的再融资已经受到市场的质疑。此外7月31日时间窗口已过，2012年的财务数据已经过期，大批过会企业要开始补充2013年半年报的数据，这显然需要时间，因此，我们认为IPO在8月重启的概率不大。还是那个判断，市场转入上升趋势后，才有可能重启IPO。

　　地方债问题也是影响市场的重要因素，按照相关报道，审计署的全面审计摸底工作的时间表是10月15日，也就是说，10月中旬我们基本上可以看到结果。虽然我们对地方债的看法相对谨慎乐观，认为它是一件基本可控的事件，但由于涉及金额非常庞大，所以，市场主力始终会有所顾忌，结果出来之前，大盘出现趋势性上涨的概率并不大。场外增量资金也不会过早介入市场，目前央行只在公开市场上轻微释放些流动性，指望目前流动性的大幅改善确实不现实，股市资金面继续处在偏紧状态。

　　就主板市场而言，多空双方的力量依然总体上处在平衡状态，想打破这种平衡需要相当大的难度，所以，趋势性大涨或者大跌的可能性都不大，区间震荡是合理的运行判断。而创业板则是市场最活跃主力的聚集地，它也代表了市场人气和博弈的方向，所以，它对整个市场是有决定性作用的，目前它对于投资者的参考价值超过上证指数。进入8月下旬，投资者需要提高警惕，业绩面、资金面的不确定性将开始暴露，市场可能将进入动荡阶段。

　　薛树东

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