国海证券：上半年净利增两成 佣金率或有下滑风险

　　国海证券（000750）日前披露了2013年半年报，除取得归属于上市公司股东的净利润同比增长21.59％外；在上半年IPO暂停的背景下，公司投行业务仍实现营业收入1.5亿元，同比大增151％，引人注目。

　　不过，从对收入的整体贡献来看，传统的经纪和自营业务占总收入的比例高达66％，仍占主要部分。此外，由于二季度资本市场出现大幅下跌，公司自营业务收益率同比出现了逾五成的下滑。

　　保荐承销业务收入大增

　　国海证券7月27日发布的半年报显示，1－6月公司实现营业收入8.98亿元，同比增长13.87％；实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长21.59％；每股收益0.1元。

　　报告期内，除自营业务营业收入同比出现下滑53.97％外，证券经纪业务、投行业务和资产管理业务分别同比增长32.48％、150.94％和74.13％。截至上半年末国海证券自营业务规模为28.69亿元，较年初下降5％；实现自营投资收益1.13亿元，投资收益率由上年同期的7.15％下降至3.61％。

　　不过，在上半年IPO暂停的背景下，国海证券将更多的精力集中到发挥债券承销和再融资项目中，累计完成9家主承销项目（其中非公开发行股票项目4家，包括兴业证券、安彩高科、广陆数测和农产品，债券项目5家）的发行承销工作，因此保荐承销业务收入取得大幅增长。

　　佣金率可能面临下滑

　　虽然上半年业绩颇佳，但国海证券经纪业务方面未来可能面临的风险却让业内人士提醒投资者需要引起警惕。

　　上半年，国海证券经纪业务收入贡献度48%，经纪业务佣金率为0.143％，较2012年的0.15％下滑了5％左右。

　　截至上半年末，国海证券营业机构数量为59家，上半年仅增设了2家，全在其大本营广西自治区。虽然公司经纪业务在广西市场占有率保持在50%左右，但随着大中型券商在西部地区分支机构的设立，以及面临非现场开户和营业部设立放开后的竞争冲击，公司佣金率有更大的下滑风险。

　　国泰君安证券认为，“相比其他券商，公司佣金率有更大的下滑风险，加之经纪业务收入占比较高，维持‘中性’评级不变。”

　　鹏华基金阳先伟：注重信用风险的识别和管理

　　伴随着7月最后一个交易日结束，海通证券发布基金公司债券投资能力评级榜单，成为投资者选择基金的参考之一。其中，鹏华基金债券投资能力获评五星级，中长期业绩优势凸显，近两年债券型基金净值增长率高达13.34%，在入围五星级的6家基金公司中排名前三。同时，鹏华丰收和鹏华信用增利双双获评五星级债基。海通数据显示，截至7月26日，鹏华丰收债券、鹏华信用增利A、鹏华信用增利B近两年净值增长率分别达到13.65%、14.37%、13.73%。

　　记者了解到，获评五星的两只债券基金也同时是2012年金牛债券基金的得主。其中，鹏华丰收债券基金由金牛基金经理阳先伟管理。阳先伟拥有11年证券从业经验，擅长债券市场大势判断，投资风格十分稳健，其管理的鹏华丰收自成立以来年年为投资者赢得正收益，是各大机构五星评级常客。Wind数据显示，截至二季度末，鹏华丰收规模34.98亿元，已经连续两个季度实现净申购。另一只五星级债基——鹏华信用增利由金牛基金经理刘建岩管理。Wind数据显示，自刘建岩2011年4月任职以来，鹏华信用增利A、B的年化收益分别为4.76%、4.45%，在85只同类基金中排名前列。

　　展望2013年三季度债券市场，鹏华基金固定收益部执行总经理阳先伟表示，在经济长期趋弱和企业去杠杆的背景下，债券市场长期向好的基本面没有改变；同时，新一届政府强调经济增长质量、严控货币信贷过快增长的政策方向十分明显。虽然政策偏紧的基调在短期内可能继续维持较高的短期资金利率，制约债市表现，但是从长期来看，对投融资需求的压抑、经济增长速度的降低都有利于巩固市场长期向好的趋势。另一方面，在信贷及货币供给较为紧张的情况下，在一些过度负债的部门或企业，债务链条相对脆弱的环节可能发生断裂，从而直接或间接地引发债券市场的信用风险。因此在三季度的投资中，将继续注重对于信用风险的识别和管理，更加严格地规避经营不善、投融资过于激进的企业。

　　鹏华信用增利基金经理刘建岩指出，从经济基本面情况看，债券类资产是经济下滑过程中受益最为明确的大类资产，有较好的配置价值，但是需要警惕部分中小型或民营企业的信用状况可能在经济下滑过程中出现恶化，这或将导致部分低评级民营企业债的信用利差趋于扩大。对于权益和可转债市场，在缺乏基本面支撑的情况下难以出现趋势性行情，短期内可能会继续在预期或流动性影响下维持震荡走势。因此，三季度信用增利基金将以配置中等评级信用债为主，维持中性久期，适度考虑参与可转债市场的波段性机会。

　　本刊记者 赵琳