CPI数据出炉：预期年内通胀上涨幅度有限

　　统计局8月9日发布，7月全国居民消费价格总水平CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.1%。7月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降2.3%，环比下降0.3%。

　　通胀基本符合预期

　　7月CPI数据完全符合我们预期，略低于市场2.8%的预期；PPI数据略低于我们和市场-2.2%的预期，环比下降的幅度由前3个月的-0.6%缩窄至-0.3%。

　　7月的食品价格环比涨幅虽然为0，但气候因素依然推涨了菜价和猪价。从当前的气候及基数看，预计短期内食品价格尤其是猪价菜价的上涨趋势还将持续。从猪价看，近期高温导致湖北、湖南以及西南地区有散发的高热病疫情，极端气候导致生猪出栏时间延缓。从存栏量及基数看，6月之后，猪价对CPI的贡献由负转正，8月这种趋势还将持续。结合季节因素和气候影响分析，我们预期8月的食品价格环比涨幅将相对较高。

　　我国正处于劳动人口比重的下降和居民对服务消费的快速提升的阶段，这促使服务价格的上涨成为常态。7月份，非食品价格环比上涨0.2%，服务类价格保持上涨，其中家庭设备用品及维修服务上涨0.4%，教育服务上涨0.2%，住房租金上涨0.5%。由于季节因素，旅游价格环比上涨4.9%，与历史同期涨幅相当，旺季过后料将有所回落。

　　PPI环比跌幅料将继续收窄

　　7月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.3%；购进价格同比下降2.2%，环比下降0.4%，采掘工业价格下降1.0%，原材料工业价格下降0.6%，加工工业价格下降0.3%，生活资料价格环比持平。与前期相比，采掘和原材料价格的降幅有显著收窄。从购进价格看，燃料动力价格及黑色金属价格的环比降幅有所收窄，而有色金属等跌幅还在扩大。从7月PMI看，整体经济相对稳定，因此PPI的回落趋势有所缓解，部分生产资料价格出现一定回暖。由于当前政府“稳增长”的具体措施在“稳投资”，这对生产资料价格将起到一定的稳定效果，我们预期未来PPI环比跌幅还将继续收窄。

　　预期CPI相对平稳，PPI小幅回升

　　由于季节因素和季候影响，短期内的食品价格上涨压力犹在，加之猪价的基数效应，因此预期8月的食品涨幅将相对较高。非食品方面，预期服务价格还将保持升势，其他非食品价格将相对稳定。8月之后，随着季节因素和气候影响对食品价格的影响逐步消除，预期年内整体通胀上涨幅度有限。

　　短期内，预期食品价格的压力较大，但由于基数原因，同比CPI数据料将相对稳定。预期8月CPI环比为0.5%，同比在2.6%左右：8月PPI环比为-0.2%，同比在-2.0%左右。

　　中信证券 诸建芳

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