新国都：净利蹊跷下滑背离行业趋势 毛利率仅剩下上市前的一半

　　因顶着移动支付概念股的光环，新国都（300130）7月被游资爆炒，股价大涨25％；但随着公司业绩下滑逾30％的中报出炉，股价也立刻遭到打压。特别是在公司同时预告前三季度归属于上市公司股东的净利润将同比下滑20％－50％后，引来了更多对于公司的质疑声：在行业整体快速发展的背景下，公司业绩为何持续下滑？

　　另一方面，公司已然陷入了“增收不增利”的经营怪圈——继2012年营收增长、净利下滑外，今年上半年又延续了这一现象。一个值得注意的问题是，公司毛利率下滑的势头仍未得到改善。公司同时也在报告里明确表示，“如果不能迅速推出利润率高的新产品、寻找到新的市场突破口，以提升公司的综合运营能力、提高毛利率水平，则短期内公司的经营业绩可能面临进一步下降的风险。”

　　业绩持续下滑

　　新国都日前发布的2013年半年报显示，报告期内公司实现营业总收入2.07亿元，同比增长16.39％；实现归属于上市公司股东的净利润2372.46万元，同比下滑32.89％。

　　虽然公司此前对上半年业绩做出过预测，但业绩披露当天公司的股价仍然受到了巨大的抛压。7月份，在移动支付概念股被热炒的背景下，新国都股价也收获了25％的涨幅，当月公司股价还有两个交易日报收涨停板。不过，自8月以来公司股价却表现萎靡，这多少与公司不佳的中报业绩有关。

　　事实上，这也是新国都连续第三个报告期出现业绩下滑了。早在2012年年报披露时，公司实现归属于上市公司股东的净利润就同比下滑了20.57％；今年一季度业绩下滑更厉害，高达58.28％。

　　记者同时注意到，在新国都业绩下滑的这几个报告期内，公司的营业总收入却均为同比实现增长的。如2012年年报显示，公司营业总收入4.95亿元，同比增长44.93％；2013年1季度公司实现营业总收入8439.21万元，同比增长7.45％。

　　不难看出，新国都已陷入了“增收不增利”的经营怪圈。虽然在A股上市公司中也存在增收不增利的公司，但这些公司大多处于周期性行业，而新国都所从事的金融POS终端软硬件的设计和研发行业并不处于其中，因此公司出现这一现象令人疑惑。

　　新国都证券事务代表李艳芳对本刊记者表示，“银联商务等收单机构的扣费率一直持续下滑，这也导致他们对电子支付终端设备采购不断在压低价格，产品价格的下降，对公司利润影响比较大。”

　　毛利率仅为五年前一半

　　从公司对于业绩下滑的解释来看，无非多是归结于产品价格下降，导致毛利率下降；研发费用、管理费用、销售费用等支出较大等。

　　记者注意到2012年公司研发投入占营业收入比例为13.44％，而2011年这一数据为13.47％，显然以研发投入较大作为理由并不充分。

　　事实上，归根结底还是由于公司产品毛利率下滑所导致。记者从公司2010年上市时所披露的招股说明书里看到，2007－2009年、2010年1－6月公司综合毛利率分别为67.19％、56.88％、58.64％和54.89％。基本上维持在一个较高的水平，且比较平稳。

　　但在公司上市首年，即2010年其毛利率就出现了5.63个百分点的下滑，为53.01％；2012年毛利率更是下降到仅有40.59％。最新披露的2013年中期，公司综合毛利率为35.88％。换句话说，公司目前的毛利率几乎只有五年前的一半，可谓十分惨烈。

　　值得注意的是，公司所处的电子支付终端设备市场在今年上半年出现了快速发展的势头。行业报告显示，全球POS软件市场总值将在2013年达到33.77亿美元，在2009年至2013年期间预计年均复合增长率达到9.7%，POS硬件市场总值在2013年达到178.43亿美元，在2009年至2013年期间预计年均复合增长率达9.4%，远高于全球经济的增长速度。

　　一方面是行业保持较高的景气度，另一方面却是公司的惨淡经营。何以造成这一现状？据行业研究员介绍，我国PSO行业的竞争格局相对稳定，主要为深圳百富、新国都、福建联迪、新大陆和北京惠尔丰等5家企业所垄断；相比POS机行业的集中度，下游客户结构集中度更高，而且由于各家企业产品品质相差并不大。同时各家企业产能限制也不大，导致价格成为招标的重要影响因素。

　　在这一背景下，价格竞争加剧，新国都的利润被严重挤压，毛利下滑也成为必然。未来，若公司无法找到突破口，其毛利率下滑的风险亦无法得到遏制，由此推断公司增收不增利的格局将长期存在。

　　本刊记者 张婷