经过政府的多次高调喊话，并在铁路、基建、光伏等领域展现出一些措施后，市场在犹犹豫豫中逐渐走出了筑底的态势。
但从量能看，这个市场的投资者似乎是逐渐成熟了一些，没有因为高层的好话，而有像打了吗啡一样的持续性的冲动，而是在短暂的反应之后，很快冷静下来，从哪里来，到哪里去，依然沿着原有的路径维持窄幅波动。有人说，从今年的行情来看，仓位不重要，结构更重要。但从目前的结构状态来看，一方面是估值低，却没有业绩或没有增长预期、没有宏观政策支持的大盘蓝筹，另一方面，却是估值很高却不断有业绩释放，或并购、重组、新概念等一个个故事，不断刺激观众眼球，夺人心魄，来诱惑大家不断的涌入。
而同时还有一个第三级，就是今年以来涨幅已经很大，估值也很高的板块，比如医药，本来是稳定增长的行业，却被资金以各种名目将估值推到如此的高度，现在却不得不面临着，增速没有高成长那么高，而估值逼近高成长股，稳定增长与高估值的奇异组合，想要卖出吧，大家都在抱团取暖，跌起来可能控制不住，一发不可收拾。
又怕卖了后，疯狂没有尽头，面临逼空。如此处境，竟是非常尴尬的。不像低估值的那些如银行之类，大家放弃了也就放弃了，不会觉得有多可惜，因为实在没有什么想象力。也不像那些，如手机游戏、文化传媒之类，大家炒作热情很高，每天都有新的故事，大家不去参与，又觉得吃亏。而偏偏医药这样的领域，如同鸡肋一般，食之无味，弃之可惜。有业绩但是没有高增长，有增长却没有新故事。
其实笔者最近对股市的关注度，要弱于对债券市场的关注度。最近债券市场的调整幅度要更大一些。持续了两年左右时间的债券牛市，终于在六月钱荒之后，开始有了像点模样的调整。长短期国债的利差接近了历史的底部，甚至出现了倒挂。这正如笔者一直所强调的，钱荒一定像无数人预期的那样，昙花一现，消失的无影无踪，就像从来没出现过。而会是像彗星一样，把天地划破之后，虽然消逝，但在人们心中留下永不破灭的深刻印象。
有了六月钱荒事件，使得之前不太注重流动性的各类机构，被迫开始调整自己的组合，急需流动性的，要先将组合当中流动性高的国债、金融债、高等级信用债等品种先行卖掉，以获取流动性，应对赎回以及资金面的紧张。流动性不急需的，也要未雨绸缪，要么降低杠杆，要么将自己组合当中流动性较差的、低等级高收益的债券逐渐卖出。以前的那种毫无节操的，极高杠杆、短钱长配、借钱养券、垃圾债遍地的投资方式，其生存空间会被逐渐挤压。
这也是笔者一直认为的，国内目前的资本市场，对于债券投资的高度重视，以及对债券投资人员的过度需求，是存在很大的泡沫的。实际上你会发现，如此多的固定收益投资人员，究竟创造了什么价值吗？这个市场中也存在着极大的趋同性，开始都不注意固定收益，觉得赚钱少。现在却过于注重，投入资源过多，却与其能创造的价值不相匹配，何其纠结。
李文杰
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