诺安稳固收益拟任基金经理谢志华：定期开放式债基介入正当时

　　历经钱荒洗礼后，7月以来债市仍呈现弱势，信用债评级下调事件频发，大量中低评级信用债遭遇抛售潮。未来债市是否仍有机可寻？债券基金是否还具有配置价值？就上述热点问题，目前正在发行的诺安稳固收益一年定期开放债基拟任基金经理谢志华接受记者采访时认为，危中有机，目前国内债市仍处在发展壮大的长期上升趋势中。未来利率债和中高等级信用债相对安全，在新基建仓期将主要选择中高等级信用债，并在利率债有绝对配置价值时，适当参与。

　　记者了解到，谢志华目前管理的诺安信用债券一年期定期开放债基自今年6月18日成立到7月26日，在不到一个月内收益表现抢眼，目前年化收益为5.76%，在今年所有的定期开放式债券基金中排名第三。

　　资金面中性偏紧年内降息概率低

　　回想6月钱荒风暴来袭令债市遭遇较大调整压力，此轮风波是否接近尾声？谢志华认为，六月“钱荒”末期，央行接连发文稳定市场预期，并且有实质性的针对某些银行的流动性求助行为，因此7月以来资金紧张局面得到有效缓解。目前资金维持中性偏紧状态，符合央行“宏观审慎”、“防风险”的思路。下半年，若仍有商业银行不自律，央行仍会有惩罚性措施，不排除演变为“小钱荒”的可能。但我们更倾向认为，商业银行已经从六月的事件中吸取了足够的教训，会仔细权衡利弊。

　　日前央行放开贷款管制一石激起千层浪。在谢志华看来，此举信号意义大于实际作用，问题的关键还是在于存款利率放开及相应配套政策出台（如建立存款保险制度）。“我们判断，利率市场化进程加速表明政府锐意改革的决心和魄力，年内降息概率进一步变小。”

　　在谈及利率市场化提速对债市造成的影响时，谢志华分析指出，存款利率对利率债影响更大，由于短期内基准利率变动概率不大，利率债收益率有下限（如10年国债3.4-3.5%）；而信用债收益率与贷款利率关联性更强，由于目前实际执行基准上浮的贷款占大多数，企业发债成本仍相对较低，信用债供给暂不会锐减。值得注意的是，贷款利率管制放开，并不能立即改变国内总需求疲软、信贷客户分化的事实，下半年中小企业、民营企业的融资环境恐仍不乐观，进而推升潜在的信用风险，这也是诺安谨慎对待中低评级信用债的重要原因之一。

　　看好利率债及中高等级信用债

　　近来愈演愈烈的中低等级降级潮也印证了诺安的观点。据WIND统计，今年年初至7月24日，共有38只信用债被降级，是去年的10倍还多（去年同期只有3只信用债被降级）。对于债市黑天鹅频现，谢志华总结道，今年债市的“黑天鹅”事件或来自两方面：宏观层面，监管行动深化，违规风险继续暴露；微观层面，某些发债主体资质继续恶化，触及违约底线。下半年信用债仍具备一定的票息优势，但信用利差可能扩大，难以获得资本利得。谢志华介绍，诺安基金历来奉行稳健的投资风格，资金头寸管理、信用债内部评级等都有一系列严格的内部风控流程。有关数据统计，今年先后发行的诺安鸿鑫保本和诺安信用债券都取得了较好的业绩。诺安鸿鑫保本年化收益达6.08%，诺安信用债券年化收益达5.76%。均有力地凸显诺安稳固收益团队的表现。

　　“未来一年，利率债收益率波幅有限，从基本面角度，相对而言下行概率更大。当前多数信用债的信用利差均保护不够，资本利得需等待信用利差扩大并稳定后。危中有机，我们相信目前国内债市仍处在发展壮大的长期上升趋势中。”谢志华表示。

　　据基金合同显示，诺安稳固收益一年定期开放债基债券资产的比例不低于基金资产的80%，所投资的债券的信用评级均在AA-以上。同时与股票、权证、可转债等权益类资产绝缘，属于纯债品种。

　　汇“纯债+定开+浮动费率”优势于一身

　　对于为何选择纯债投资方式时，谢志华指出，下半年，利率债和中高等级信用债相对安全，但目前市场波动较剧烈，需稳定后介入。低等级信用债则面临信用资质恶化、外部评级调低、质押资格丧失等不利情况，信用风险及流动性风险并存，需尽量回避。预计股市震荡为主，而大盘转债供给压力挥之不去，转债的风险大于机会。为此诺安稳固收益专注债券投资。具体到建仓期策略上，谢志华表示将主要选择中高等级信用债，并在利率债有绝对配置价值时，适当参与。

　　同时诺安稳固收益系国内首批浮动费率债基之一。在谢志华看来，债基采用浮动费率的收费模式将管理费收入与投资业绩挂钩，为投资者创造多少投资回报，则收取对应的管理费。这样的约定让基金管理人的利益与投资者利益绑定，从而更有动力为投资者创造更高收益。

　　在股市动荡成常态而债市仍有机可寻的背景下，业内人士建议偏好低风险稳健收益的投资者可关注定期开放债基。诺安稳固收益是一年期定开债基，集开放式债基流动性与封闭式债基收益性优势于一体。谢志华介绍，由于投资品种和投资久期的影响，一年定开债净值走势一般表现为前低后高（即前半年业绩较低，后半年业绩较好），今年以来成立的一年期定开基金平均收益在4%左右，该水平与一年期的理财产品基本相当。从这个角度看来，此时介入将是较好的投资时机。

　　本刊记者 启明