郭茂佳：改革意在长远风险与机遇并存

　　改革至少为牛市的到来提供了一种可能。改革如果成功，当然会产生红利，这已被过去30多年的改革历史所证明。改革一旦成功，带来整体指数的全面上升将是大概率事件，一举扭转长达数年的漫漫熊市应是情理之中的事情。

　　在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下文简称为“决定”）文件公布以来，沪深股市响应热烈，很多机构、知名分析师认为改革要催生牛市。而有些机构则表达不同的看法，认为《决定》文件没有超预期，比如市场普遍关心的国企改革问题基本上一笔带过，市场在本周一之后开始走弱也似乎反应了这种预期。面对争议，我们采访了深圳大学中国经济特区研究中心资本市场研究所所长郭茂佳教授。

　　记者：您是如何解读《决定》的？

　　郭茂佳：《决定》全文约2万字，涵盖15个领域，提出60个具体任务，核心内容均指向全面深化改革。与之前几届三中全会的决定文件相比，十八届三中全会《决定》不再偏重某一方面的改革，比如，最为市场津津乐道的十一届三中全会的关键词就是经济建设，而本次《决定》的内容涵盖经济、政治、文化、社会、生态文明、党建六个方面。而且，本次《决定》文件更加具体细致，具有可操作性。一言以敝之，《决定》文件的最重要成果就在于将改革的深度和广度向前推进了一大步，预计会对今后的经济改革、社会发展产生深远影响。

　　记者：《决定》文件哪些地方有新意？

　　郭茂佳：《决定》在论述加快完善现代市场体系中提到，建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础。必须加快形成企业自主经营、公平竞争，消费者自由选择、自主消费，商品和要素自由流动、平等交换的现代市场体系，着力清除市场壁垒，提高资源配置效率和公平性。此前，在政府文件中虽然都倡导建设社会主义市场经济体系，但将市场的功能描述为“基础性”作用。从“基础性”到“决定性”，意味着改革将更加彻底，有利于完善生产力与生产关系的优化配置，提高整个市场的资本效率。我认为这是《决定》文件中最有新意的地方，也彰显了高层改革的勇气和智慧。

　　记者：改革红利真的能孕育牛市吗？是全面牛市还是结构性牛市？

　　郭茂佳：改革与牛市之间也许没有必然的联系，因为改革有可能成功，也有可能失败。但不改革，A股一定会沿着熊市的惯性继续前行。从这种意义上说，改革至少为牛市的到来提供了一种可能。改革如果成功，当然会产生红利，这已被过去30多年的改革历史所证明。改革一旦成功，带来整体指数的全面上升将是大概率事件，一举扭转长达数年的漫漫熊市应是情理之中的事情。就目前来看，由于改革还未真正启动，现在断言成功还为时过早，因此，目前就来一场全面牛市的概率较低，结构性牛市应该是有机会的。

　　记者：哪些板块有望成为市场新的热点题材？

　　郭茂佳：改革虽然整体上利大于弊，会让大多数上市公司受益，但有改革也会有牺牲，有付出，有成本，那些牺牲和付出的行业，比如垄断性行业，必然受损。鉴于中国目前最大的垄断领域是土地和金融，所以，未来改革受惠最大的可能是与土地流转和涉足民营金融、互联网金融的相关上市公司。但是，前期市场已经不分青红皂白地炒了一遍之后，很多个股已经估值很高，此时投资者不宜盲目追高，应静下心来观察那些真正业绩增长的上市公司，这是真正考验投资人眼光的时候了。以互联网金融为例，腾讯、阿里巴巴成为未来赢家的概率较大，但A股上市公司目前还没有哪家公司出现这个苗头。

　　记者：这波行情能持续多久？大致可到什么点位？

　　郭茂佳：改革既是长期的，也是艰巨的。基于改革的长期性，改革红利的释放也将是一个渐进的过程。因此，改革对股市释放出来的正能量可能会持续较久，慢牛的行情是可期的。同时，又基于改革的艰巨性，改革过程中股市会随着改革波折的出现进行不时调整也将是在所难免的，但总体上不会改变稳中有升的长期大趋势。未来沪深股指能上升到什么高度将取决于改革的成效，而改革成效的大小当下很难预料，这也就决定了未来股指能达到什么样的高度很难预料。

　　记者：中小投资者该如何布局？

　　郭茂佳：基于未来A股长期慢牛受制于改革成效的判断，中小投资宜布局改革受益相对较大、受损相对较小，而目前估值又相对偏低的品种，比如电力、金融、铁路、油气等领域的优质个股。以油气改革为例，这个板块最近才启动，目前很多迹象表明，放开原油成品油和天然气的进出口权，加速向社会和民营资本放开被几大石油公司垄断的上游油气资源，放开中游油气管道、原油成品油储备和LNG接收储运装置建设，或许将会成为改革的重要内容，这就使得资金疯涌进入这个板块。我想曾经的华夏基金著名基金经理王亚伟也火速介入了准油股份估计就是押这个宝。

　　记者：如何看待近期深度调整的创业板？

　　郭茂佳：受益于改革的春风，不排除创业板中未来会产生类似于腾讯、百度、阿里巴巴之类的高成长、高回报的公司，但捕捉这类股票难度太大，且随着注册制的推行，其退市的风险相对较大。目前，创业板整体市盈率超过50倍，而从三季度业绩及已有的全年业绩预测数据来看，这个估值依然较高。但同时，创业板有些个股还在创新高，这说明板块中的个股也在分化。

　　本刊记者 王志球

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