A股“十年十倍”有可能吗？

　　据中国证券报的报道，十八届三中全会胜利闭幕之后，资本市场的中长期发展的顶层设计正酝酿出台。有关部门测算行业主要发展指标的增长为“十年十倍”，即2022年主要业务规模指标、主要财务指标及反映社会贡献的部分相对指标比2012年增长10倍左右。换算至每年，上述指标年平均增速约为26%。

　　这个消息让我想起了彼得林奇十倍股的选股逻辑。事实上，这种十倍股的逻辑并非没有道理。选择那些具有成长性的企业，在其估值便宜的时刻买入，等到牛市来临，十倍的收益往往并不出奇。如果在每轮熊市均能找到十倍股，那么，按照5到10年的一个牛熊周期来计算，资产至少可以在20年之内增长100倍。因为，这里追求的是复合增长，乘数法则——10的2次方。这里的前提是，你能够把所有的资产都集中在10倍股上，而不是分散投资。

　　首先，目前中国的证券化率远远低于欧美国家。深交所总经理最近表示，我国证券化率25%，远远低于欧美的70-80%。如果将境内上市公司总市值与2013年GDP的55.78万亿(以2012年51.89万亿按照7.5%计算），目前证券化率也仅40%。以中国未来10年7%计算，2022年的GDP规模已经达到并超过100万亿，如果10年之后，中国证券化率能够达到美国目前的137%的水平，则中国境内上市公司整体规模将可能达到150万亿人民币，届时蓝筹股仍将占据市场主体地位。

　　其次，A股市场整体估值低，在经济加快复苏过程中，企业盈利增速亦会加快上行，按照经济增速7%的预测来估算，上市公司平均利润规模在未来10年翻一番是非常有可能的。同时，在牛市乐观氛围下，市场情绪推升下，估值上升到30倍市盈率亦有可能。很多蓝筹股从目前的6-7倍回升到30倍，光估值上的增长就可能有4-5倍，因此，估值与盈利相乘（5×2）所带来股价10倍收益并不是不可能。因此，我们认为在一些业绩增长较为稳定的蓝筹股企业身上，可以获得10年10倍的收益。当然，现阶段蓝筹股股价如果能够进一步便宜，那么，我们长期投资的回报率将会更高。

　　另外，从资金供给的角度来看，我们既要看到A股长期发展的计划，多层次市场建设的长远规划对估值的影响，同时也要看到人民币国际化带来的国际资本流入。随着人民币逐渐成为国际硬通货，国际资本投资人民币资产的需求将大幅上升，则将会为A股带来意想不到的资金供给。这也将为人民币货币发行权提供了全球影响。从这个角度而言，投资者需要“风物长宜放眼量”。

　　胡语文

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