回首几年前，牛市中的指数基金帮助投资人解开“只赚指数不赚钱”的困惑，助其分享中国经济高速成长的收益。如今来到2013年年末，A股市场表现出明显的分化，截至2013年10月31日，创业板指数年初以来上涨73.08%，中小板指数上涨15.40%，但上证50指数却下跌12.20%，投资沪深300的指数基金投资者同样亏损了5.91%。在不赚指数点位的年份里，我们该如何投资指数基金？
随着国内指数基金近几年的发展创新，已经形成了风格多样、风险收益特征相差迥异、投资方法丰富的一大批指数基金，当市场没有整体性机会时，如果投资人找准指数基金，或仍能逆市觅到正收益。
关注标的指数的风格特征
在特定市场环境下选择投资指数基金，首先要关注跟踪标的指数的风格特征，其反映了具有某些共同市场特征股票的整体表现，不同风格的指数展现出不同的风险收益特征。在诸多风格特征中，大小盘风格是最显著的，其代表指数包括沪深300、上证180、深证300等，其中深市的股票市值整体要小于沪市，因此前者的成长性也相对更高。在经济转型的大背景下，代表传统生产力的周期股相对衰落而代表新经济方向的成长股异军突起。此时选择偏重中小盘、突出成长性的指数作为投资标的，则有望打败整体市场。以深证300价值指数为例，其样本股偏重中盘风格，使指数在今年前10个月里超越沪深300指数4.52%。
关注标的指数的编制方法
指数的编制方法也是影响指数表现的重要方面之一。在今年市场风格分化如此显著的行情下，仅仅是指数加权方式的差异就足以改变指数的最终收益结果。根据加权方式的不同，目前沪深交易所上市的ETF所跟踪的指数大致可分为三大类：市值加权指数、基本面加权指数和等权重指数。传统的市值加权指数为大市值股票赋予更大的权重，在今年的行情中吃亏不少。等权重指数不仅在个股市值规模上分布较为均匀，而且在行业市值上也更均衡配置，相对于市值加权方法，它更加注重中小规模企业在指数中的作用。以沪深300分层等权指数为例，其成分股和沪深300完全相同，但加权方式的不同就让前者战胜沪深300指数8.38%，逆市实现了正收益。
灵活运用投资方式
随着金融市场工具的丰富，除了传统“买入持有”指数基金的投资方式外，投资人还能在低迷的市场环境下，对短期不看好的ETF进行融券卖空，利用其下跌过程赢得收益。目前可融券卖空的ETF包括沪深300ETF、中证500ETF、180治理ETF等，以180治理ETF为例，今年以来收益率为-5.69%，如对其融券卖空，或能转“负”为“富”。另外，对于短期择时能力有信心的投资者，更可结合正向买入和负向融券卖空ETF的操作，进一步提高资金使用效率来增厚收益。
展望未来，我们相信指数类的投资工具将越加丰富。比如商品ETF将为投资者提供一种有效的资产配置渠道；杠杆ETF和多空分级指数基金将极大提高资金利用效率，放大或反转投资收益特征；ETF期权将赋予投资者单边参与市场的选项。希望在不久的将来，指数基金投资人能够更容易地在“不赚指数”的市场环境中觅得丰厚收益。
交银等权基金经理 蔡铮
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