阿根廷或陷违约深渊

　　阿根廷与其债主们的长期斗智斗勇已经接近尾声，7月30日的和解谈判以失败告终，阿根廷或将迎来13年之内的第二次债务违约。

　　最近一段时期，债务谈判始终是阿根廷媒体的头条新闻，阿金融市场也出现激烈波动。虽然经过了多方努力，但阿根廷与美国“秃鹫基金”围绕债务违约进行的最后一轮谈判于当地时间7月30日以失败告终，阿根廷近13年来第二次发生主权债违约。

　　阿根廷经济部长基西略夫与调停人波拉克磋商后表示，未能与“秃鹫基金”就违约债务达成任何协议。波拉克在谈判失败后发布新闻公报说，阿根廷将面临债务违约，受到伤害的包括阿根廷人、接受重组的债权人以及被认为是“秃鹫基金”的投资者。经济学家普遍认为，如果阿根廷再次违约，阿根廷可能进一步陷入经济衰退，通货膨胀加剧，并引发资本外逃，更可能引发今年第二次比索贬值，将为全球经济带来负面影响。

　　债务源头：2001年金融危机

　　阿根廷的这一波债务问题源于13年前。2001年底，阿根廷发生严重的金融危机，政府宣布停止偿还总计约1020亿美元的外债。此后，阿政府于2005年和2010年两次推出债务重组减值方案，把原债券按25%—35%的比率转换为新债券。当时约有93%的债权人都接受了债务重组，但仍有约7%的债权人不肯接受重组方案。

　　这些未参与重组的债券持有人中，以美国NML资本最为著名。阿根廷2002年债务违约时，其债券价格在国际市场上曾跌至极低水平，NML资本当时从市场上低价购入了大量违约债券，面值总额13.3亿美元。阿根廷政府推出重组方案后，NML资本拒绝接受，而是向纽约联邦法院起诉，要求阿政府全额偿还债务本息。而像NML资本的这类风险投机基金，寻找债务危机的机会，通过低价收购违约债券，然后进行司法诉讼，谋求高额回报，通常被称为“秃鹫基金”。NML资本的创始人保罗·辛格，1977年以100万美元开办了风险基金，目前管理的资产已经超过230亿美元。

　　2012年底，美国联邦法院的法官格里塞作出了有利于“秃鹫基金”的判决，此后一年多来，阿根廷政府先后向上诉法院和美国最高法院上诉。今年6月16日，美国最高法院最终否决了阿根廷政府的要求。阿方通过司法途径解决这部分债务问题的道路走到尽头。

　　十三年来第二次债务违约

　　阿根廷本国金融市场原本对此次谈判寄予厚望，以致在谈判结果出来前，阿根廷梅瓦尔股指在能源和银行板块带动下大涨近7%。随后，阿根廷债务违约谈判的最后时限一过，多家评级机构立即作出反应，标准普尔宣布将阿根廷主权信用评级从CCC调降至“选择性违约”。标准普尔表示，调整信用评级的原因是阿根廷停止支付部分外币债务，未来将视阿根廷的债务履约情况对其风险评级、国际信用和融资门槛进行重新调整。大公评级决定将阿根廷的外币主权信用等级从CC下调至D，同时维持本币主权信用等级CCC。

　　投资银行Jefferies拉丁美洲策略部负责人莫登表示，多数投资者很清楚阿根廷是“特例”，该国发生的状况并不能说明会在其他地区发生。高盛拉美经济学家伊卡尔迪表示，预计阿根廷违约只是短暂的情况，不会对这个国家产生重大影响。如果就利息支付达成一致，阿根廷可能未来几天内就会解除违约危机。不过，有分析人士担心，阿根廷经济急需投资，政府也一直努力试图重返国际融资市场，此次陷入债务违约势必对这种努力造成负面影响。

　　阿根廷当地时间7月30日晚，阿政府与“秃鹫基金”债权人及美国联邦法官代表的谈判最终破裂。美国联邦法官指定的谈判代表波拉克在谈判结束后发表声明称，阿根廷将“立即进入违约”。国际信用评级机构标准普尔当日宣布阿根廷主权债务违约，将其信用评级下调至“选择性违约”。

　　这一结果出乎金融市场的预料。在西半球7月30日白天的证券交易中，由于市场人士普遍预期阿根廷政府能避免违约，纽约和布宜诺斯艾利斯两地交易的阿根廷股票和债券都出现大幅上涨。但晚间传出谈判破裂的消息，击碎了所有乐观的期待。此次新的债务违约，对经济形势可谓“雪上加霜”。

　　在7月30日晚间的新闻发布会上，基希洛夫称，阿政府愿意继续进行对话，并采取措施避免违约情况长期延续，但他同时表示，“阿根廷人不用着急，明天将是另一天，世界还会继续。”显然，从基希洛夫等人的表态来看，阿根廷政府可能尚未对此次违约的后果作出认真评估，而阿根廷债务违约可能产生的“溢出效应”也有待观察。

　　蝴蝶效应：短期内或引发粮价危机

　　此次违约对于阿根廷国内经济的影响可谓是雪上加霜。作为农业大国的阿根廷，短期内债务违约将直接波及农产品价格。阿根廷农户表示，如果发生债务违约，他们准备囤积大豆。这可能会在短期内推高粮食价格。阿根廷是全球第三大大豆出口国。

　　外媒报道称，眼下更需要担心的是粮食价格的上升。阿根廷当地农户表示，如果阿根廷再次出现主权债务违约，今年下半年他们将开始囤积大豆以应对政府可能采取提高进口壁垒对抗债务违约的措施。

　　阿根廷是全球第三大大豆出口国和最大的豆粕供应国，若农户采取上述措施，大豆、豆粕等农作物价格将会因供求不平衡而提高。而中国是全球最大的大豆进口国，1-4月中国大豆进口量为2180万吨，较去年同期的1550万吨增长41%，主要进口目的地就是美国、巴西和阿根廷。2013年，中国从阿根廷进口大豆约占总进口量的七分之一。新湖期货公司研究所副所长时岩认为，阿根廷农民整体的惜售情绪肯定会传导至价格，但鉴于目前北美大豆进入播种期，价格影响预计要到年底才能充分显现。

　　市场人士指出，危机爆发可能性很大，现在阿根廷将苦于获得美元，货币需求也会变得不稳定，届时比索的汇率将会大跌。此外，阿根廷债券收益率可能上升，而这不利于投资环境，债务违约可能将刺激部分资本外逃，从而将开始再度打压阿根廷比索。

　　数据显示，阿根廷比索今年迄今已累计下跌20%。目前的外汇储备仅能支付5个月的进口额。Jefferies旗下拉美策略部主管Siobhan Morden曾经表示，存在“滞胀恶化的风险”。民间部门目前估计通胀率高于30%。

　　某种程度上来看，阿根廷债务违约事件对对阿根廷国内到世界范围内的影响是逐渐减弱的。该事件对新兴市场造成的影响不会太大，因为阿根廷在主要新兴国家中贸易往来占比很小。而对于急需投资的阿根廷来说，此次陷入债务违约势必对其重返国际融资市场造成一定程度的负面影响，国内经济雪上加霜。未来应依靠内部改革，做好国内经济结构和宏观政策的调整，发掘促进经济增长可持续的潜力，重塑国际市场信心。

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