九月股市：抓住微刺激下的题材机会

　　沪港通、国企改革以及微刺激等政策仍有望给市场注入活力，而行业政策亦有望陆续出台，整体环境偏暖格局不变。

　　回顾8月份的市场走势，大盘振幅再创年内新低，上证指数上下波动区间仅有68个指数点。大盘月初冲高回落，中旬后出现震荡回落。虽然指数运行区间狭窄，但市场交投活跃。9月市场如何演绎？

　　8月大盘高位震荡整固

　　8月份大盘呈现出冲高回落的震荡整固格局。月初大盘延续7月的强势，继续惯性上冲，最高逼近2250点，但随着经济数据的适度回落和上档压制，金融、地产等板块持续弱势，8月下旬指数震荡回落，一度跌破2200点关口。截至8月末，上证指数月K线上涨0.71%。

　　从各大指数来看，沪深300指数下跌0.51%，而中小板、创业板走强，分别上涨5.10%和5.94%。

　　从8月份行业板块的走势来看，板块大多上涨。其中，休闲服务、传媒、电子等板块走势偏强；银行板块跌幅较大，家用电器、非银金融等板块走势偏弱。而从申万风格板块的表现来看，多数板块出现上涨，活跃股涨幅居前。

　　从8月消息面看，有关货币、深化改革等政策陆续出台，但月中公布的7月份经济数据不如理想，对市场形成一定扰动。

　　从经济层面看，汇丰银行发布的数据显示，8月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值回落至50.3，逼近荣枯线，创下了3个月以来的新低。包括内外需在内的新订单指数回落2个百分点，新出口订单回落1.2个百分点。对此，汇丰大中华区经济学家屈宏斌解读称“需求走弱拖累了产出回落”。不过他亦表示，经济复苏仍在继续，只是势头有所放缓，工业品的需求和投资活动增长可能维持在相对疲弱状态，需要更多政策支持。

　　宏观政策仍是微刺激

　　政策方面，在宏观经济下行压力增大背景下，基建投资仍是稳增长的重要手段。面临经济下行压力，政府不但加大基建投资以稳增长，还谋求经济转型发展，推出以环保、节能为主题的项目建设，相信这亦是未来较长一段时间内政策、资金重点支持和鼓励的对象。

　　从货币层面来看，7月份的信贷数据大幅下降，不及预期在一定程度上引发了市场的担忧。不过根据央行解释，7月份金融数据的回落，与基数效应、今年6月份“冲高”较多以及数据本身的季节性波动等有关。由管理层的表态来看，有理由相信，目前货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，管理层对货币政策“总量稳定、结构优化”的取向并没有改变。

　　定向降息出台值得关注。8月27日，央行宣布，对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，同时引导农村金融机构降低涉农贷款利率，支农再贷款执行优惠利率，贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率还可在优惠利率基础上再降1个百分点。

　　央行对于支农再贷款利率的调整，意味着货币政策微调持续进行中，这与贯彻落实国务院降低融资成本指导意见相呼应。当然，央行在上半年实施了两次定向降准后，再加码推出定向降息，相信与近期经济增速再次出现下滑不无关系。

　　从本次定向降息的实质影响来看，支农再贷款在整个央行再贷款中所占比重较小，贷款金额相对有限，即使再贷款利率出现下调，预计对市场利率下行影响有限。

　　不过，定向降息开启的意义巨大，接下来有望惠及如棚改、小微企业等其他领域。总体来看，预计央行下半年有望继续维持适度宽松的货币环境，适时为市场注入流动性。

　　从市场建设层面来看，国务院发文再力挺长期资金入市。国务院办公厅推出10项举措缓解企业融资成本高问题，证监会直接参与的有3项，分别是抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条和大力发展直接融资。具体看，包括逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠等。

　　长期以来，A股市场投资者以散户为主，缺乏长期投资资金，虽然市场炒作风格短期难以扭转，但税收优惠政策实施在一定程度上能够吸引长期资金入市。

　　沪港通方面，上交所8月中发布了《上海证券交易所沪港通试点办法（草案）》，相比4月份的版本规则，修改达50处之多。其中，修改较多的主要是关于两地监管、交易税费、交易所职责界限、未来可逐步放开的业务限制等内容。这表明未来沪港通不断拓展、完善的方向已基本明确。而于8月23日开始的为期两天的沪港通连接测试已顺利完成。相信在9月份的全网测试顺利完成后，沪港通能在10月份如期开启。

　　沪港通对于我国证券市场来说意义重大，能够透过香港资本市场引入全球投资者，从而使我国证券市场投资理念多元化和估值价格体系国际化。可以相信沪港通效应仍将继续发散，为蓝筹股集中的主板市场带来活力。

　　9月投资题材仍将受热捧

　　经过7月份的快速上涨后，8月份市场进入盘整阶段，蓝筹股休整，而政策推动题材股轮番上涨，指数一度挑战2250点关口，但随后出现震荡回落。9月新股的集中发行更使股票市场的流动性产生较大波动。信贷数据的增长不如预期，一方面反映实体经济的投资意愿不强，银行对信贷风险的偏好大幅降低，另一方面也将逐步传递到市场的流动性。在经济增速和流动性均向下的情况下，后市周期股可能将重回调整，行情的发展也将重回主题投资为主的结构性行情。

　　上海证券分析师王芬认为，经济数据和信贷数据的大幅不如预期，将使市场前期的乐观情绪重回谨慎。投资者应该面对现实，面对经济复苏不如预期的现实，面对流动性在央行没有放松意图的前景下，可能逐步偏紧的现实。

　　东莞证券分析师陈曦接受《小康•财智》记者采访时表示，从市场环境来看，9月份经济数据有重新向好机会，沪港通、国企改革以及微刺激等政策仍有望给市场注入活力，而行业政策亦有望继续陆续出台，整体环境偏暖格局不变。从技术面上看，大盘虽然出现了适度休整，但并未打破前期震荡反弹的大格局，不排除短期仍有震荡，但反弹行情应该并未结束，震荡整固后仍有反弹机会。因此，我们对9月份行情保持谨慎乐观态度，预计小幅整理后仍有冲高机会。上证指数核心区间保持在2180-2330点。操作上可适度积极，关注板块个股轮动机会。

　　银河证券分析师孙建波建议行业配置：以消费与成长为主线，机会主要来自以下几个方面：消费的季节性机会：如农业、食品、医药等行业；优质成长板块，比如新能源智能汽车、智能装备、智能生活，行业如机械、电子、汽车等；稳增长的投资受益行业，如高铁、环保、新能源等。

　　文| 《小康•财智》记者 吴洁