曾昭雄：三季度股市逐步走好

　　“三季度，你可能发现股市会逐步走好。”深圳合赢投资公司总经理曾昭雄对《投资者报》记者说。

　　拥有18年证券从业经历的曾久经沙场。2001年至2009年，曾先后担任过四家基金公司的投资总监或与此相当的职位，包括泰达宏利(原“湘财合赢”)、景顺长城、招商基金、信达澳银，并且业绩出众。

　　据国信证券的统计，截至6月17日，今年以来曾管理的合赢精选1期、合赢净值双双取得正收益，分别增长7.7%、4.5%，同期上证综指下跌22%，418只私募产品平均收益率为-5.1%。

　　这位私募大佬如何看待下半年的投资机会？

　　三季度政策转向

　　曾的大逻辑来自对宏观经济政策的判断。

　　他认为，中国经济2009年基本上从金融危机中走出，而从去年四季度到今年上半年，宏观经济又面临着过热的风险，但由于政策及时调整，比如房地产调控、货币政策收紧，成功地应对了一波由于经济刺激政策可能带来的经济过热。

　　“经济政策先于经济状况预先做了一些调整。”这是他逻辑中的重点要素。

　　从2009年6月份经济指标看，危机其实已经慢慢过去，经济刺激政策7月份开始淡出。

　　此时，合赢投资公司推出一份策略报告，提出“危机与政策都要双淡出”。去年7月底A股开始调整，经济政策与A股的调整步调完全吻合，这在货币信贷政策上表现得很明显。

　　政策通过一年多的调整和逐步收紧，避免了经济过热，但往后看，又面临另外一个潜在风险，即市场所担心的经济会不会二次探底？

　　在曾看来，实际上政策已经有所反应了。

　　“股市周期的调整主要是对经济先行指标和先行政策的反应，从这个角度讲，5月份，经济就开始由紧缩变成中性，一个很明显的标志是促进民营经济发展的‘国三十六条’。”

　　曾判断，当经济摆脱过热风险之后，政策会回到适度刺激增长的轨迹上来。“从经济的同步指标来看，最差的可能是明年一季度。经济先行指标最差可能在今年四季度，决定经济先行指标主要是国家宏观政策的调整，而政策开始转向可能发生在今年三季度。”

　　股市逐步走好

　　“股市对政策最为敏感，所以，今年三季度，你可能会发现股市逐步走好。”

　　曾认为，从市场本身来讲，股票的估值基本上接近历史底部，但下跌的可能性还存在，“但我们认为2500点是价值底部区域，会不会比这个底部更低，受很多偶然因素影响。”

　　首先现在还不是一个宽松的宏观经济政策；其次，存款准备金率很高，很多流动性都被锁定了，所以，“市场会在当前这个底部运行一段时间。”

　　另外，今年信贷均衡分布，信贷下半年可能比去年下半年稍微好一些，加上国家经济政策“保”的部分在逐步推出，市场在当前底部运行一段时间后，三季度逐步走好是可期的。

　　曾认为，目前市场分成两个方面，一个是价值型股票，主要是包括银行在内的周期性行业；另一个就是以医药、大消费、新兴产业为代表的成长型股票。

　　上述两类股票未来的走势会呈现出此消彼长的状态，后者代表了本轮经济周期的发展方向，需要从战略上进行布局。

　　但曾强调，多数的成长股风险很大，要规避风险，必须在一个大行业里选择正确的细分行业和好的商业模式十分重要，这考验的是投资者的眼光。