A股资产重组屡败屡战 目的不同前景各异

　　进入2015年，国内资本市场上的重组事件进入更为密集的阶段。其中，不少上市公司重组虽然一度曾遭遇搁浅，但却仍然没有放弃，并继续重启自己的重组之路。比如，在4月20日，华润集团旗下华润双鹤（600062.SH）发布公告显示，公司将收购北药集团持有的华润赛科100%的股权，这是公司继去年5月份停止资产重组之后的“再出发”。

　　值得注意的是，在这些重启资产重组进程的公司中，有的已历经多次重组失败，即使重新再来，其前景也仍难以明朗。

　　屡次失败屡次重启

　　2015年牛市行情日趋明显，整个资本市场进入了全面重组提速的形式，然而随着整体重组公司数量的增多，失败案例也在不断增加，不过更值得注意的是，在遭遇重组失败之后，不少上市公司却仍然没有放弃。

　　资料显示，2015年以来，包括北斗星通（002151.SZ）、万好万家（600576.SH）、中青宝（300052.SZ）、华润双鹤等多家上市公司均在上一轮重组搁浅的情况下重启了自身的重组之路。其中，万好万家是在经历了四次重组失败之后，仍然于今年4月推出了自己第五次重组方案。

　　此外，更有甚者，星美联合（000892.SZ）曾在重组事宜上遭遇了五连败。宝光股份（600379.SH）则曾在2014年12月份期间两度进行重组，但是根据公司4月16日的最新公告显示，公司宣布终止此次重大资产重组。

　　“2015年以来上市公司重组的案例非常多，同时在遭遇失败之后选择重启自身重组的公司也开始增多。”一位券商分析师接受记者采访时表示，“不过，观察这些公司其实不难发现，他们普遍都处于业绩负担较重或者经营面临转型的情况下，而有些甚至更是出于‘卖壳’的想法。重组对于这些公司而言，或扭亏或转型，都具有格外重要的意义。”

　　比如，数据显示，万好万家2013年和2014年扣除非经常性损益后净利润分别为亏损1975万元和2179万元。

　　除了业绩压力和转型之外，不少公司在重启重组的问题上则更直接地表现为全力卖壳。这些公司往往在上一次失败之后紧接着继续重启重组，目的其实是寻找中意自己壳资源的买家。

　　例如，星美联合在2014年的营业收入为0，成为名副其实的“净壳”，其也曾在重组上连续遭遇了5次失败。公司董秘徐虹曾公开表示，“星美联合没有负债，没有或有事项，按市场通俗的说法，是一个‘干净’的壳，很多投资者曾向星美联合投来橄榄枝。我们经过多年的探索，已经积累了教训与经验，也储备了较为丰富的潜在投资者资源。”

　　同样，2014年实现2030万元盈利的宝光股份也致力于卖壳。公开资料显示，2014年12月15日，宝光股份收到控股股东北京融昌航发来的有关函件，由于原重组方案涉及红筹架构拆除等原因而受阻。北京融昌航于12月14日与北京恒信正隆经贸有限责任公司签署《合作框架协议》，拟将原重组方案变更为定增收购恒信玺利实业股份有限公司100%股权，而这离上一份重组方案终止才仅仅过去了半个月左右的时间。

　　公司重组前景各异

　　在资本市场上，重组一直是炒作的热点，但对于重启的重组来说，由于经历过协商失败或者遭到过监管层否决，所以其能否成行也成了市场关注的焦点。

　　“上市公司的种种重组失败，主要原因基本可以归纳为双方对重组标的估值差异、财务状况不合要求、方案不达监管要求、标的公司爽约以及盈利前景不确定等等。”上述券商研究员告诉记者，“如果上市公司在没有解决已有问题的情况下，贸然重启重组，再度遭遇失败的可能性非常大。”

　　以万好万家为例。资料显示，2008年11月，万好万家首次发布重组预案，重组对象为华宸信托，而后因为华宸信托作为信托公司，不符合定向发行股份的认购对象的规定，同时盈利预测也存在一定的不确定性，重组最终搁浅。2009年6月，万好万家卷土重来，而这一次的重组对象则是身为矿企的福建天宝矿业，因重组方案未受证监会核准，重组决议有效期到期失效，公司与天宝矿业签署协议，终止重组。随后，2013年7月，万好万家第三次重组，重组对象为鑫海科技，最终仍然宣告搁浅。而第四次也是因盈利存在不确定性而被证监会否决了与兆讯传媒、翔通动漫及青雨影视股权之间的重组。

　　而就在经历第四次重组失败之后，公司在过了不到十天的时间，就宣布要重新启动重组，当时不少市场人士均认为，除非公司在重组方案上有所调整，不然重组方案很容易再度遭到否决。随后仅仅过了一个月，公司即启动了第五次方案，而最新推出的方案则将原先三个重组标的兆讯传媒、翔通动漫及青雨影视“瘦身”成了仅剩翔通动漫，同时公司实际控制人也不再发生变化。

　　星美联合的前景则更显得模糊。根据公司4月21日发布的年报，2013年和2014年度公司净利润连续出现亏损，2014年度营业收入为0元，且2014年度的财务会计报告被审计机构出具“无法表示意见”的审计结论。审计机构表示，“星美联合未能就与评估持续经营能力相关的未来应对计划提供充分、适当的证据”，“无法判断星美联合公司运用持续经营假设编制2014年度财务报表是否适当”。此外，公司的股票已经于4月23日正式披星戴帽。

　　然而根据星美联合方面的表态来看，重组仍然是公司接下来的重点任务。公司董事会表示，公司承认审计报告所涉及的上述事项确实存在，且十分重视上述事项对公司产生的不良影响。只有通过完成重大资产重组，公司才能彻底消除上述事项的负面影响。这也意味着公司在接下来很有可能开启第六次重组。

　　“公司已经表态要通过重组作来摆脱现状，也曾经试图与很多希望借壳上市的投资者洽谈以引入优质的第三方资产，但是最后均无法成行，而公司自身的生产经营又处在停顿状态，所以后期即使重启重组，效果仍然不太好说。”上述券商人士表示。

　　（记者 张宪光）