安徽水利:结构优化推动转型升级

  安徽水利(600502):公司2015年H1营收约45亿,同比增长12.94%,归属净利约1.15亿,符合预期。营收增长主要来自建筑施工业务,营收约40亿,同比20.56%。然而毛利折戟沉沙导致净利下滑。考虑到公司定增使得股本上升以及公司国企改革可能进入深化期及在水电和园林业务的转型突破,维持公司2015年38倍PE估值,下调目标价至20.14元。

  施工业务盈利羸弱,优化业务结构在路上。公司主营业务受工程施工业务成本与地产销售费用上升等因素影响,上半年毛利仅8.78%,是净利同比下滑主要原因。不过,公司发电业务增长态势良好,上半年实现营收0.33亿元,同比增长76.97%。公司近期拟投资2000万元设立子公司拓展园林绿化业务。未来公司发电和园林板块等业务将有望在公司业务结构中占据更大比重,提升公司资产盈利水平。

  公司2015年部分定增募集资金将投入后续云南地区电站建设,公司也在推进水利水电特级资质申报,升级成功后公司水电施工业务资质将形成较大优势,驱动水电业务进一步发展。预计目前安徽省国企国资系统改革处于推进深化区,公司7月将旗下部分非施工业务资产转让给控股股东安徽建工集团,公司施工业务盈利能力有待提升,目前正推进业务结构优化,国企改革事项值得期待,我们认为资产纯化将有利于公司进行可能的后续国企改革事项。

  操作策略:二级市场上,近期该股在震荡中回调,目前在11.5元附近获得支撑,后市或将反弹,可保持关注。

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