广发证券2015年秋季投资者策略会日前举行。广发证券副总裁张威博士出席了会议并发表了讲话。此外，广发证券首席经济学家刘煜辉博士和广发策略、固定收益、主题等行业首席分析师也对今年四季度中国资本市场面临的机遇与挑战进行了展望。
专家们表示，近期市场大家让投资者感到恐慌，要使市场再次企稳，重要的可能不是让大家看到经济数据的企稳，而是要看到进一步的货币宽松政策出台和利率再度下降。对于未来的投资方向，专家们认为，国企改革、迪士尼主题、新能源汽车等值得投资者关注。
积极把握全球罕见的历史机遇
广发证券首席经济学家刘煜辉博士在会上做了题为“走向‘混沌’”的报告。对于近期备受关注的人民币汇率问题，刘煜辉认为，增强汇率弹性是想解放利率政策的独立性。如果人民币贬值预期形成，将导致流动性趋紧，引发人民币资产包括房地产、股票价格的下跌，出现全局性信用收缩，进而抑制国内需求，那么持续贬值的可操作性有限，更大的可能是慢慢缓和影响，在全球博弈中找到妥协的方案。
对于当前中国经济，刘煜辉表示，6月是库存上升拉动了工业生产，这意味着3季度将进入到去库存的状态中，工业品价格下跌将加剧这一过程，尽管工业企业毛利率有所改善，但收入与库存之差进一步恶化，自由现金流还在缩水，投资还会进一步下跌。而财政扩张难以完全对冲总需求的疲弱。去杠杆不是简单的债务率下降，而是要在宝贵的时间内把资产变硬，让经济能承受的债务极限向上拓展。这就需要对经济系统进行改造，让经济更加法治化，金融更加证券化，用储蓄（包括产业资本）而非杠杆对接资本市场。放手发展股票市场本身并没有错，错在于之前仅简单引入了资金，混淆了资本性资金和信用资金的关系。
共振或迎反弹机会
对于近期A股市场持续疲弱的核心原因，广发证券首席策略分析师陈杰认为，如果政策放松、利率下降是推升前期股市上涨的核心因素，那么基本面的恶化速度就应该和政策放松、利率下行的幅度成正比关系。但是近期这个环节似乎出现了一些传导不畅的信号——投资者一方面看到基本面数据加速恶化，另一方面却发现政策放松的力度在变慢，尤其是人民币贬值预期形成后，投资者更为担心国内货币政策失去了进一步放松的空间，这可能是造成目前市场恐慌性下跌的症结所在。因此，要使市场再次企稳，重要的可能不是让大家看到经济数据的企稳，而是要看到进一步的货币宽松政策出台和利率再度下降。
陈杰进一步解释称，一旦政策进一步宽松和利率进一步下降的信号出现，那么就有望扭转此前的悲观情绪，A股市场也有望在情绪和环境的共振下，迎来向上反弹的机会。而这一乐观信号有望在四季度出现。
投资主线：寻求“确定性”
广发证券主题策略分析师陈果认为，下半年寻求“确定性”将是最强的主线。在经历了股市大幅下跌之后，目前投资者的风险偏好有明显下降，确定性强的主题会受到市场的偏爱，可以从政策、事件、景气与公司诉求四个方向展开。
陈果认为，国企改革预计下半年将会有政策落地，值得继续关注。事件方面，重点关注迪士尼主题，在明年开园之前，迪士尼主题还将持续有催化剂出现。景气方面，关注短期景气与中期空间兼备的新能源汽车主题。
本刊记者 赵琳
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