四大总监交锋：四季度二次探底风险不高
- 来源:投资者报
- 关键字:四大总监交锋
- 发布时间:2010-09-13 14:55
大口喝酒，大块吃肉。
基金经理的配置近一周未现新动向，依然扎堆在消费板块中。本周“基金经理面对面”专栏嘉宾分别是诺安投资总监杨谷、大摩华鑫研究总监袁航、东吴投资总监王炯、信诚固定收益总监王旭巍，基金经理有华商盛世成长孙建波、长盛积极配置蔡宾、金元比联消费黄奕、国泰君安君富香江集合计划陈义进，他们对近期消费股的投资热浪做了进一步的精辟解读。
消费投资热潮逐渐兴起
《投资者报》：金融危机爆发后，消费类股成为抗跌法宝，一些基金甚至说“防御就是最好进攻”。近期接连有消费类基金发行，消费主题基金已达6只，现象的背后到底意味着怎样的投资机会？
黄奕：基金公司之所以纷纷发行消费主题基金，是因为大家都看好大消费行业。目前中国高度依赖投资与出口的经济增长模式将不得不改变，消费拉动经济效应将在未来数年越来越明显。另外，随着“刘易斯”拐点到来，人口红利将逐步消失，依赖低成本劳动力获取竞争优势不可持续。我们认为，经济增长将从主要由投资、出口拉动，逐步转向消费拉动。而收入分配模式的改善将提升居民的购买力，释放巨大的有效需求，消费必将成为未来经济增长的主旋律。
袁航：从中国经济发展看，消费将成为中国真正的经济成长动力，顺应市场需求和政策导向的消费股将成为投资新宠。
信息技术的快速发展也将引发居民的消费结构变革。当互联网络与电子科技相结合时，以虚拟消费、电子商务以及消费电子等为代表的创新消费领域会迅速发展起来。目前来看，大消费的投资方向大致可分为三个方面：一是以服装、零售和食品饮料等为代表的传统消费行业；二是以医疗保健、传媒娱乐、旅游等为代表的服务消费；三是以虚拟消费、电子商务和消费电子等为代表的创新消费。
《投资者报》：我们注意到，不仅仅是国内基金扎堆消费板块，赴海外的券商系QDII也将目标放在消费上，为什么？
陈义进：这与不少消费行业龙头都在海外上市有关。国内由投资导向朝消费导向转变是一种长期趋势，其中可能会有一些公司成长为伟大的公司。如李宁、中国动向等运动服装类股，都是行业龙头，且都仅在海外上市；此外，目前家电连锁龙头国美电器、大型超市公司联华超市、大型肉类制品生产企业雨润食品等都已在香港上市。我们赴海外投资，将遵循消费以及新能源这两条主线，其中大消费类股票看好的方向包括家电连锁、超市百货、食品饮料、服装及家电企业。
四季度二次探底风险不高
《投资者报》：最近的反弹中，今年新发行的股基抢眼。据财汇资讯统计，排名前20的基金中，除上半年表现出色的债基外，新发股基占5席，原因何在？
杨谷：震荡市新基金战胜老基金的原因，首要是仓位灵活控制，国内基金通常有三到六个月的建仓期，建仓期内仓位较灵活，若遇风险可保持较低甚至是空仓，遇市场上行可快速建仓以享受超额收益；其次，从建仓品种来看，市场热点轮换之际，老基金换仓存在成本且需要时机，新基金不存在这个问题。比如9月2日早盘随美股大涨而高开，随后就持续稳定攀升，小盘股走势较好、大盘股总体走软，市场进入一个新时期，身在其中的新基金较易踩好热点轮换机会。
《投资者报》：与此同时，我们注意到，规模较小的基金公司不少仍在净值排行榜前列，天相投顾8月基金报告统计显示，前8月所有基金公司旗下偏股型基金加权平均收益率为-6.13%，仅7家收益率为正，包括东吴、华商在内的公司均排名靠前，孙建波和王炯能否透露投资逻辑？
孙建波：其实做投资组合管理需要卓越的眼光，能在市场各种纷繁复杂的噪音中，清晰地把握市场大趋势。在选择投资标的时，首先我会注意上市公司是否具有核心竞争力，如与众不同的核心技术、服务、产品或品牌；其次会关注管理团队、市场需求、资产负债结构、盈利能力等；另外，很多基金经理在选股时比较看重EPS(每股收益)，这是阿尔法的投资机会，除此之外我要关注贝塔投资机会，关注该上市公司所处行业的PE(市盈率)，而把这两者结合是非常有效率的投资方式。
王炯：今年东吴旗下基金整体取得的好成绩，更加坚定了我们通过自下而上、精选个股为主的方法来战胜市场的信心。对于四季度的投资策略，我们预期国内经济增速放缓，但二次探底风险并不高。股指摇摆于业绩与政策之间，呈现“低波动、分化升级”的特征。我们内部的投资建议是，初期将基金组合定位在中等风险水平，并密切跟踪政策波动、企业盈利状况波动及流动性变化等情况，对组合风险水平进行小幅调整。
机构对债券仍有一定需求
《投资者报》：上周我们对两只创新债基一日售罄做了较多讨论，近期另一只风格积极的债基异军突起，引起了我们的注意。Wind数据显示，至9月7日，长盛积极配置债基今年以来以12.11%的净值增长率列同类首位，近一年收益率达17.9%，两位债基经理能否分享最新看法？
蔡宾：长盛积极配置风格比较积极主动，把握住了今年以来的几次阶段性机会。对于中期国内股市的预期，我们持谨慎乐观态度。即便中国经济真的出现增速放缓、增长水平下一个台阶的不利情形，仍有一个重要变量值得考虑，就是估值。投资，需要合理估值支持下的长期回报。这是个考验耐心和信心的过程，也是个有收获的过程。
同时，我们对于中国经济未来的转型之路抱有信心。政府力争把社会更多资源从房地产、高能耗产业等转移到新技术、新能源等新兴产业和经济增长点上来，这些产业在细分行业优势明显；另外，传统行业如果阶段性出现“错杀”，仍然存在超跌反弹、估值修复的机会。
王旭巍：对于下阶段债市的表现，鉴于当前政策仍然处于紧缩期，针对房地产的调控政策并未出现放松迹象，信贷需求减弱，同时国际经济环境也存在着不确定性，使得国内出口增速将可能会出现回落，因此对于国内经济增速减缓的预期依然存在，但这将对债市形成利好。
此外，从机构配置需求角度来看，目前机构对债券仍有一定需求；而从资金面角度来看，银行间回购利率较为稳定，虽然可能有新股发行等短期扰动因素，但预计市场资金面仍会保持稳定，对债市也能有一定支撑。我们认为从整体来看，债市短期内将呈稳定运行态势。
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基金经理的配置近一周未现新动向，依然扎堆在消费板块中。本周“基金经理面对面”专栏嘉宾分别是诺安投资总监杨谷、大摩华鑫研究总监袁航、东吴投资总监王炯、信诚固定收益总监王旭巍，基金经理有华商盛世成长孙建波、长盛积极配置蔡宾、金元比联消费黄奕、国泰君安君富香江集合计划陈义进，他们对近期消费股的投资热浪做了进一步的精辟解读。
消费投资热潮逐渐兴起
《投资者报》：金融危机爆发后，消费类股成为抗跌法宝，一些基金甚至说“防御就是最好进攻”。近期接连有消费类基金发行，消费主题基金已达6只，现象的背后到底意味着怎样的投资机会？
黄奕：基金公司之所以纷纷发行消费主题基金，是因为大家都看好大消费行业。目前中国高度依赖投资与出口的经济增长模式将不得不改变，消费拉动经济效应将在未来数年越来越明显。另外，随着“刘易斯”拐点到来，人口红利将逐步消失，依赖低成本劳动力获取竞争优势不可持续。我们认为，经济增长将从主要由投资、出口拉动，逐步转向消费拉动。而收入分配模式的改善将提升居民的购买力，释放巨大的有效需求，消费必将成为未来经济增长的主旋律。
袁航：从中国经济发展看，消费将成为中国真正的经济成长动力，顺应市场需求和政策导向的消费股将成为投资新宠。
信息技术的快速发展也将引发居民的消费结构变革。当互联网络与电子科技相结合时，以虚拟消费、电子商务以及消费电子等为代表的创新消费领域会迅速发展起来。目前来看，大消费的投资方向大致可分为三个方面：一是以服装、零售和食品饮料等为代表的传统消费行业；二是以医疗保健、传媒娱乐、旅游等为代表的服务消费；三是以虚拟消费、电子商务和消费电子等为代表的创新消费。
《投资者报》：我们注意到，不仅仅是国内基金扎堆消费板块，赴海外的券商系QDII也将目标放在消费上，为什么？
陈义进：这与不少消费行业龙头都在海外上市有关。国内由投资导向朝消费导向转变是一种长期趋势，其中可能会有一些公司成长为伟大的公司。如李宁、中国动向等运动服装类股，都是行业龙头，且都仅在海外上市；此外，目前家电连锁龙头国美电器、大型超市公司联华超市、大型肉类制品生产企业雨润食品等都已在香港上市。我们赴海外投资，将遵循消费以及新能源这两条主线，其中大消费类股票看好的方向包括家电连锁、超市百货、食品饮料、服装及家电企业。
四季度二次探底风险不高
《投资者报》：最近的反弹中，今年新发行的股基抢眼。据财汇资讯统计，排名前20的基金中，除上半年表现出色的债基外，新发股基占5席，原因何在？
杨谷：震荡市新基金战胜老基金的原因，首要是仓位灵活控制，国内基金通常有三到六个月的建仓期，建仓期内仓位较灵活，若遇风险可保持较低甚至是空仓，遇市场上行可快速建仓以享受超额收益；其次，从建仓品种来看，市场热点轮换之际，老基金换仓存在成本且需要时机，新基金不存在这个问题。比如9月2日早盘随美股大涨而高开，随后就持续稳定攀升，小盘股走势较好、大盘股总体走软，市场进入一个新时期，身在其中的新基金较易踩好热点轮换机会。
《投资者报》：与此同时，我们注意到，规模较小的基金公司不少仍在净值排行榜前列，天相投顾8月基金报告统计显示，前8月所有基金公司旗下偏股型基金加权平均收益率为-6.13%，仅7家收益率为正，包括东吴、华商在内的公司均排名靠前，孙建波和王炯能否透露投资逻辑？
孙建波：其实做投资组合管理需要卓越的眼光，能在市场各种纷繁复杂的噪音中，清晰地把握市场大趋势。在选择投资标的时，首先我会注意上市公司是否具有核心竞争力，如与众不同的核心技术、服务、产品或品牌；其次会关注管理团队、市场需求、资产负债结构、盈利能力等；另外，很多基金经理在选股时比较看重EPS(每股收益)，这是阿尔法的投资机会，除此之外我要关注贝塔投资机会，关注该上市公司所处行业的PE(市盈率)，而把这两者结合是非常有效率的投资方式。
王炯：今年东吴旗下基金整体取得的好成绩，更加坚定了我们通过自下而上、精选个股为主的方法来战胜市场的信心。对于四季度的投资策略，我们预期国内经济增速放缓，但二次探底风险并不高。股指摇摆于业绩与政策之间，呈现“低波动、分化升级”的特征。我们内部的投资建议是，初期将基金组合定位在中等风险水平，并密切跟踪政策波动、企业盈利状况波动及流动性变化等情况，对组合风险水平进行小幅调整。
机构对债券仍有一定需求
《投资者报》：上周我们对两只创新债基一日售罄做了较多讨论，近期另一只风格积极的债基异军突起，引起了我们的注意。Wind数据显示，至9月7日，长盛积极配置债基今年以来以12.11%的净值增长率列同类首位，近一年收益率达17.9%，两位债基经理能否分享最新看法？
蔡宾：长盛积极配置风格比较积极主动，把握住了今年以来的几次阶段性机会。对于中期国内股市的预期，我们持谨慎乐观态度。即便中国经济真的出现增速放缓、增长水平下一个台阶的不利情形，仍有一个重要变量值得考虑，就是估值。投资，需要合理估值支持下的长期回报。这是个考验耐心和信心的过程，也是个有收获的过程。
同时，我们对于中国经济未来的转型之路抱有信心。政府力争把社会更多资源从房地产、高能耗产业等转移到新技术、新能源等新兴产业和经济增长点上来，这些产业在细分行业优势明显；另外，传统行业如果阶段性出现“错杀”，仍然存在超跌反弹、估值修复的机会。
王旭巍：对于下阶段债市的表现，鉴于当前政策仍然处于紧缩期，针对房地产的调控政策并未出现放松迹象，信贷需求减弱，同时国际经济环境也存在着不确定性，使得国内出口增速将可能会出现回落，因此对于国内经济增速减缓的预期依然存在，但这将对债市形成利好。
此外，从机构配置需求角度来看，目前机构对债券仍有一定需求；而从资金面角度来看，银行间回购利率较为稳定，虽然可能有新股发行等短期扰动因素，但预计市场资金面仍会保持稳定，对债市也能有一定支撑。我们认为从整体来看，债市短期内将呈稳定运行态势。
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