创业板周年：还有5只高成长股值得投资
- 来源:投资者报
- 关键字:创业板周年
- 发布时间:2010-10-18 09:55
值得投资的创业板个股，已经不多了。
一年前被寄予厚望的创业板，此时却遭受着成长性堪忧、解禁潮将至以及市盈率高企的多重困扰。多数人并没有想到，仅1年的时间，创业板上市公司标榜的高成长性却成为了褪色的“标签”。不少创业板公司在上市后业绩变脸，净利润(指扣除非经常性损益后的归属母公司净利润，下同)在2008年、2009年以及2010年上半年持续实现30%以上快速增长的公司仅19家。而一直遭到诟病的高市盈率，虽已有所回归，但多数个股仍被高估。
那么，还有哪些创业板个股值得我们关注？
在创业板迎来一周岁之际，《投资者报》数据研究部从业绩、估值等方面对创业板上市公司进行了分析，力求找出具有投资价值的创业板个股。在123只创业板个股中，仅有5只个股得以进入我们的样本——既有稳定的高成长性，也有合理的甚至被低估的价格。
19家公司成长性高
创业板是顶着高成长的光环出场的。
123家创业板上市公司2008~2009年净利润复合增长率整体超过49%，高于这一数值的创业板公司共有49家。其中17家公司的复合增长率更是超过100%。
然而，自2010年中报披露以来，这一耀眼的光环便逐渐褪去。
在提供了半年报数据的107家创业板上市公司中，今年上半年净利润同比下滑的共有23家，这与上市前的业绩大相径庭。更有甚者，净利润降幅超过9成。而增幅超过100%的创业板公司只有7家，不足1成。
虽然创业板整体成长性遭到质疑，但在板块内部仍有亮点。要考察上市公司的成长性，需要考虑公司在较长时间内的业绩增速及稳定性。也就是说，高成长性的公司不仅要有较大的业绩增幅，同时业绩的高增长要具有持续性。
一般来说，增幅在30%以上可认为是快速增长。在所有创业板上市公司中，2008年净利润增幅超过30%的共有77家，其中万邦达当年增幅接近10倍，华谊嘉信、向日葵、顺网科技的增幅也均在6倍以上。2009年净利润增幅超过30%的共有78家，其中国民技术夺冠，增长3倍以上，世纪鼎利紧随其后。而2010年上半年的业绩虽然不能代表全年业绩，但也在一定程度上反映了上市公司今年的盈利增长情况。其中共有43家创业板公司实现快速增长，超图软件增幅超过4倍，在所有创业板公司中位居榜首，其次分别是双林股份、国民技术，增幅均在2倍以上。
这些公司均在当年实现了短期的快速增长，但净利润在2008年、2009年以及2010年上半年这三个报告期均实现30%以上快速增长的创业板公司少之又少，只有19家，占比不足2成。这19家公司，便是具备持续高增长特征的高成长性公司。
在这19家公司中，共有15家公司的2008~2009年净利润复合增长率高于创业板整体水平。其中，万邦达两年的复合增长率接近4倍，在高成长性公司中最高。它今年上半年净利润增幅也在140%以上，成长性十分突出。作为国内工业废水处理的领先者，在环保和节能减排的大背景下，未来的成长性值得期待。
国民技术的两年净利润复合增长率在19家高成长性公司中位居第2，超过了260%，其中2008年增长超过185%，2009年增长超过350%，而2010年上半年增幅超过2倍，成长性也十分抢眼。该公司主营产品之一是安全芯片，随着网上银行用户的增加，具有进一步增长的空间。
复合增长率位居第3的是世纪鼎利，达到112.74%。3G建设远未完成，后续的优化、扩容需求巨大，该公司所处的网络优化行业仍有较大的发展空间。
神州泰岳位居第4，复合增长率同样超过1倍。由于农村信息化潜力巨大，神州泰岳的农信通业务还有较大的增长潜力。
而星辉车模、建新股份、探路者、赛为智能、南风股份以及金通灵的净利润复合增长率则位居第5~10位，均增长70%以上。换句话说，在19家具有高成长性的创业板公司中，这10家公司在较长时间内的成长性最为突出。
3家公司净利润连续下滑
创业板成长性遭到质疑是因为部分公司的业绩出现下滑。在寻找高成长性创业板公司的过程中，我们也找出了前两年成长性较好而今年上半年业绩突然变脸的公司和业绩已连续下滑的公司。
在23家上半年净利润下滑的创业板公司中，有10家公司在2008年及2009年均获得30%以上的快速增长，包括奥克股份、特锐德、金龙机电、南都电源、华伍股份、阳普医疗、宝德股份、高新兴、恒信移动以及中元华电。这些公司2008~2009年的净利润复合增长率普遍较高，其中奥克股份复合增长率超过130%，但今年上半年却下降了28.69%。南都电源两年复合增长率近90%，今年上半年下降超过7成。而今年上半年净利润降幅超过9成的宝德股份，两年复合增长率超过5成。
而有3家创业板公司，则从2009年起便开始业绩下滑。其中华谊兄弟2008年净利润增长近140%，往前追溯到2007年则增长7成，但2009年下滑了2.88%，今年上半年下降幅度扩大至近75%。网宿科技2007年增长近6成，2008年增长超过4成， 2009年下降近5%，2010年上半年降幅扩大至40%以上。而新宁物流2008年的增幅已经很小，只有不足3%，2009年起下降，今年上半年下滑超过2成。
市盈率居高不下
自开板之初起，高市盈率便一直成为热议的焦点。截至目前，创业板的市盈率依然高企。
我们认为，扣除非经常性损益后的净利润才能真实反映公司的盈利水平，因此我们根据此净利润以及市值计算创业板上市公司的市盈率。计算结果显示，创业板整体市盈率在75倍，所有创业板公司市盈率均在42倍以上，且大多超过50倍。
市盈率在100倍以上的创业板公司便有19家，最高的是上海凯宝，达到145倍。坚瑞消防紧跟其后，也超过了140倍。而具有高成长性的国民技术，市盈率达到136倍，位列第3。国腾电子、新开源以及顺网科技的市盈率也在130倍以上。市盈率在前十位的公司还包括碧水源、鼎龙股份、万邦达以及华谊兄弟。
市盈率在50倍~100倍之间的创业板公司共有87家，50倍以下的只有17家。
而具有高成长性的19家公司，市盈率更高，整体达到82倍。19家公司市盈率均超过59倍，且普遍在70倍以上。可见市场给予高成长性公司更高的估值。
PEG整体偏高
创业板的高成长性“标签”掩护着高市盈率，但既然成长性堪忧，那么高市盈率的问题便显得尤为突出。事实上，大多创业板公司已被高估，市盈率已透支了公司的成长性。
为了找出相对盈利增长率来说市盈率较低的股票，我们采用了PEG这一指标。PEG是市盈率与盈利增长率(通常是3年复合增长率)的比值，综合考察了上市公司的市盈率和成长性。当PEG等于1时，表示估值可充分反映公司业绩的成长性；小于1时，意味着相对盈利增长率而言市盈率较低，可能被低估；而大于1时，则意味着可能被高估。
PEG可分为历史PEG和预测PEG，采用历史增长率计算的PEG可反映上市公司在已有的成长性表现下，定价是否合理。而根据预测增长率计算的PEG是反映目前的市盈率对未来的成长性而言是否合理。
历史PEG和预测PEG均有参考意义，因此我们分别计算出每家创业板公司的历史PEG和预测PEG，再给予这两个指标一定的权重，计算出综合PEG。由于可获得的历史数据和预测数据均不足3年，因此我们用前两年净利润复合增长率和未来两年预测复合增长率计算。未来两年预测复合增长率是综合多个分析师对未来业绩的预测计算得出，考虑到未来的行业变化、宏观环境和政策等均具有较多的不确定因素，可靠性较差，因此给予较小的权重——30%，而给予历史PEG的权重为70%。也就是说，综合PEG=历史PEG×0.7+预测PEG×0.3。
计算结果显示，创业板整体综合PEG已达1.58，远大于1。大多创业板公司都在1以上，只有20家公司的综合PEG小于1。6家公司的PEG虽然大于1，但也接近1的水平，估值水平基本反映了公司的成长性。除上述26家公司外，低于创业板整体PEG水平的上市公司还有26家。
5只个股尚有投资价值
既有持续的高增长，又未被高估的上市公司，无疑是值得关注的投资对象。
根据2008年、2009年、2010年上半年的净利润增长率、2008~2009年净利润复合增长率以及综合PEG，我们筛选出了既有稳定的高成长性，也有合理估值甚至可能被低估的6只创业板个股。这6只个股包括万邦达、世纪鼎利、星辉车模、神州泰岳、金通灵以及国民技术，考虑到金通灵破产风险较高，将它剔除，最终得出5只个股。
这5只个股 2008年、2009年、2010年上半年的净利润增长率均超过30%，2008~2009年净利润复合增长率超过创业板整体水平，其中4只个股综合PEG均在1以下。只有国民技术的综合PEG略大于1，为1.03，考虑到它此前的盈利增长势头十分强劲，所以将它保留。
我们看到，此前的第一高价股神州泰岳也在其中。与之前的高点相比，神州泰岳复权后的股价仍跌去四成左右，且市盈率已低于创业板整体水平，价值逐渐显现。
这5只个股中，万邦达以及国民技术的市盈率仍在百倍以上，但与成长性相比，并未被高估。其余3只个股的市盈率均在70倍以下。截至10月13日，这5只个股的股价，最高的是国民技术，仍是百元股。万邦达的股价也超过80元。而星辉车模则不到30元。
……
一年前被寄予厚望的创业板，此时却遭受着成长性堪忧、解禁潮将至以及市盈率高企的多重困扰。多数人并没有想到，仅1年的时间，创业板上市公司标榜的高成长性却成为了褪色的“标签”。不少创业板公司在上市后业绩变脸，净利润(指扣除非经常性损益后的归属母公司净利润，下同)在2008年、2009年以及2010年上半年持续实现30%以上快速增长的公司仅19家。而一直遭到诟病的高市盈率，虽已有所回归，但多数个股仍被高估。
那么，还有哪些创业板个股值得我们关注？
在创业板迎来一周岁之际，《投资者报》数据研究部从业绩、估值等方面对创业板上市公司进行了分析，力求找出具有投资价值的创业板个股。在123只创业板个股中，仅有5只个股得以进入我们的样本——既有稳定的高成长性，也有合理的甚至被低估的价格。
19家公司成长性高
创业板是顶着高成长的光环出场的。
123家创业板上市公司2008~2009年净利润复合增长率整体超过49%，高于这一数值的创业板公司共有49家。其中17家公司的复合增长率更是超过100%。
然而，自2010年中报披露以来，这一耀眼的光环便逐渐褪去。
在提供了半年报数据的107家创业板上市公司中，今年上半年净利润同比下滑的共有23家，这与上市前的业绩大相径庭。更有甚者，净利润降幅超过9成。而增幅超过100%的创业板公司只有7家，不足1成。
虽然创业板整体成长性遭到质疑，但在板块内部仍有亮点。要考察上市公司的成长性，需要考虑公司在较长时间内的业绩增速及稳定性。也就是说，高成长性的公司不仅要有较大的业绩增幅，同时业绩的高增长要具有持续性。
一般来说，增幅在30%以上可认为是快速增长。在所有创业板上市公司中，2008年净利润增幅超过30%的共有77家，其中万邦达当年增幅接近10倍，华谊嘉信、向日葵、顺网科技的增幅也均在6倍以上。2009年净利润增幅超过30%的共有78家，其中国民技术夺冠，增长3倍以上，世纪鼎利紧随其后。而2010年上半年的业绩虽然不能代表全年业绩，但也在一定程度上反映了上市公司今年的盈利增长情况。其中共有43家创业板公司实现快速增长，超图软件增幅超过4倍，在所有创业板公司中位居榜首，其次分别是双林股份、国民技术，增幅均在2倍以上。
这些公司均在当年实现了短期的快速增长，但净利润在2008年、2009年以及2010年上半年这三个报告期均实现30%以上快速增长的创业板公司少之又少，只有19家，占比不足2成。这19家公司，便是具备持续高增长特征的高成长性公司。
在这19家公司中，共有15家公司的2008~2009年净利润复合增长率高于创业板整体水平。其中，万邦达两年的复合增长率接近4倍，在高成长性公司中最高。它今年上半年净利润增幅也在140%以上，成长性十分突出。作为国内工业废水处理的领先者，在环保和节能减排的大背景下，未来的成长性值得期待。
国民技术的两年净利润复合增长率在19家高成长性公司中位居第2，超过了260%，其中2008年增长超过185%，2009年增长超过350%，而2010年上半年增幅超过2倍，成长性也十分抢眼。该公司主营产品之一是安全芯片，随着网上银行用户的增加，具有进一步增长的空间。
复合增长率位居第3的是世纪鼎利，达到112.74%。3G建设远未完成，后续的优化、扩容需求巨大，该公司所处的网络优化行业仍有较大的发展空间。
神州泰岳位居第4，复合增长率同样超过1倍。由于农村信息化潜力巨大，神州泰岳的农信通业务还有较大的增长潜力。
而星辉车模、建新股份、探路者、赛为智能、南风股份以及金通灵的净利润复合增长率则位居第5~10位，均增长70%以上。换句话说，在19家具有高成长性的创业板公司中，这10家公司在较长时间内的成长性最为突出。
3家公司净利润连续下滑
创业板成长性遭到质疑是因为部分公司的业绩出现下滑。在寻找高成长性创业板公司的过程中，我们也找出了前两年成长性较好而今年上半年业绩突然变脸的公司和业绩已连续下滑的公司。
在23家上半年净利润下滑的创业板公司中，有10家公司在2008年及2009年均获得30%以上的快速增长，包括奥克股份、特锐德、金龙机电、南都电源、华伍股份、阳普医疗、宝德股份、高新兴、恒信移动以及中元华电。这些公司2008~2009年的净利润复合增长率普遍较高，其中奥克股份复合增长率超过130%，但今年上半年却下降了28.69%。南都电源两年复合增长率近90%，今年上半年下降超过7成。而今年上半年净利润降幅超过9成的宝德股份，两年复合增长率超过5成。
而有3家创业板公司，则从2009年起便开始业绩下滑。其中华谊兄弟2008年净利润增长近140%，往前追溯到2007年则增长7成，但2009年下滑了2.88%，今年上半年下降幅度扩大至近75%。网宿科技2007年增长近6成，2008年增长超过4成， 2009年下降近5%，2010年上半年降幅扩大至40%以上。而新宁物流2008年的增幅已经很小，只有不足3%，2009年起下降，今年上半年下滑超过2成。
市盈率居高不下
自开板之初起，高市盈率便一直成为热议的焦点。截至目前，创业板的市盈率依然高企。
我们认为，扣除非经常性损益后的净利润才能真实反映公司的盈利水平，因此我们根据此净利润以及市值计算创业板上市公司的市盈率。计算结果显示，创业板整体市盈率在75倍，所有创业板公司市盈率均在42倍以上，且大多超过50倍。
市盈率在100倍以上的创业板公司便有19家，最高的是上海凯宝，达到145倍。坚瑞消防紧跟其后，也超过了140倍。而具有高成长性的国民技术，市盈率达到136倍，位列第3。国腾电子、新开源以及顺网科技的市盈率也在130倍以上。市盈率在前十位的公司还包括碧水源、鼎龙股份、万邦达以及华谊兄弟。
市盈率在50倍~100倍之间的创业板公司共有87家，50倍以下的只有17家。
而具有高成长性的19家公司，市盈率更高，整体达到82倍。19家公司市盈率均超过59倍，且普遍在70倍以上。可见市场给予高成长性公司更高的估值。
PEG整体偏高
创业板的高成长性“标签”掩护着高市盈率，但既然成长性堪忧，那么高市盈率的问题便显得尤为突出。事实上，大多创业板公司已被高估，市盈率已透支了公司的成长性。
为了找出相对盈利增长率来说市盈率较低的股票，我们采用了PEG这一指标。PEG是市盈率与盈利增长率(通常是3年复合增长率)的比值，综合考察了上市公司的市盈率和成长性。当PEG等于1时，表示估值可充分反映公司业绩的成长性；小于1时，意味着相对盈利增长率而言市盈率较低，可能被低估；而大于1时，则意味着可能被高估。
PEG可分为历史PEG和预测PEG，采用历史增长率计算的PEG可反映上市公司在已有的成长性表现下，定价是否合理。而根据预测增长率计算的PEG是反映目前的市盈率对未来的成长性而言是否合理。
历史PEG和预测PEG均有参考意义，因此我们分别计算出每家创业板公司的历史PEG和预测PEG，再给予这两个指标一定的权重，计算出综合PEG。由于可获得的历史数据和预测数据均不足3年，因此我们用前两年净利润复合增长率和未来两年预测复合增长率计算。未来两年预测复合增长率是综合多个分析师对未来业绩的预测计算得出，考虑到未来的行业变化、宏观环境和政策等均具有较多的不确定因素，可靠性较差，因此给予较小的权重——30%，而给予历史PEG的权重为70%。也就是说，综合PEG=历史PEG×0.7+预测PEG×0.3。
计算结果显示，创业板整体综合PEG已达1.58，远大于1。大多创业板公司都在1以上，只有20家公司的综合PEG小于1。6家公司的PEG虽然大于1，但也接近1的水平，估值水平基本反映了公司的成长性。除上述26家公司外，低于创业板整体PEG水平的上市公司还有26家。
5只个股尚有投资价值
既有持续的高增长，又未被高估的上市公司，无疑是值得关注的投资对象。
根据2008年、2009年、2010年上半年的净利润增长率、2008~2009年净利润复合增长率以及综合PEG，我们筛选出了既有稳定的高成长性，也有合理估值甚至可能被低估的6只创业板个股。这6只个股包括万邦达、世纪鼎利、星辉车模、神州泰岳、金通灵以及国民技术，考虑到金通灵破产风险较高，将它剔除，最终得出5只个股。
这5只个股 2008年、2009年、2010年上半年的净利润增长率均超过30%，2008~2009年净利润复合增长率超过创业板整体水平，其中4只个股综合PEG均在1以下。只有国民技术的综合PEG略大于1，为1.03，考虑到它此前的盈利增长势头十分强劲，所以将它保留。
我们看到，此前的第一高价股神州泰岳也在其中。与之前的高点相比，神州泰岳复权后的股价仍跌去四成左右，且市盈率已低于创业板整体水平，价值逐渐显现。
这5只个股中，万邦达以及国民技术的市盈率仍在百倍以上，但与成长性相比，并未被高估。其余3只个股的市盈率均在70倍以下。截至10月13日，这5只个股的股价，最高的是国民技术，仍是百元股。万邦达的股价也超过80元。而星辉车模则不到30元。
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