重组失败：并非都是噩梦

　　重组失败是所有企业和投资者都不愿看到的结果，但当这一结果真正发生之后，也只能平静面对。短短两个月的时间近百家上市公司重组失败，接下来等待他们的会将是什么？

　　事实上，重组失败并非都是噩梦，也并非是最终的结果：一些中止重组的公司，未来合适时机重新启动重组是大概率事件。而对于终止的公司，一般在届满三个月或六个月承诺的不再筹划重大资产重组后，也有可能重启，特别是一些重组意图相对明确，且重组标的类型确定性较高的公司。

　　部分ST公司命悬一线

　　记者注意到，近期重组失败的公司中有8家ST公司，分别为*ST八钢、*ST东钽、*ST鲁丰、*ST商城、ST春天、ST华泽、ST狮头和ST宜纸。

　　众所周知，ST公司是绩差公司，其重组的目的多是为了改善业绩，恢复持续盈利能力，而重组的失败对这些本已经处于悬崖边缘的公司来说打击更甚。

　　据统计，上述8家ST公司中，2015年业绩出现亏损的有5家，而*ST八钢亏损金额更是高达25亿元。*ST八钢实际控制人宝钢集团，为了增强公司盈利能力筹划了重大资产重组，本想为公司注入宝钢集团旗下工业气体业务/资产，但最后决定终止重大资产重组事项。

　　2015年亏损排在第二名的是*ST东钽，亏损金额达到6.37亿元，今年一季度公司继续亏损7253.03万元。公司本欲将主业资产及负债等出售给中色（宁夏）东方集团有限公司，同时置入大连元洋渔业金枪鱼钓有限公司资产。但由于交易对手方未能在规定时间内配合中介机构完成对拟置入资产所有核查工作，导致重大资产重组事项不能按期推进，最终终止。

　　上述两家公司在发布重组公告的时候也明确表示，根据《上市公司重大资产重组管理办法》等法律、法规及规范性文件的规定，公司承诺6个月内，不再筹划重大资产重组事项。因此，可以预期近半年内这两家公司还得继续在水深火热中挣扎。

　　ST狮头本拟将水泥主业相关的业务、资产和负债出售给太原狮头集团有限公司，但随着证券市场环境出现、监管政策等客观情况发生了较大变化，各方无法达成符合变化情况的交易方案，决定终止交易。因同样原因终止的还有ST宜纸。同时这两家公司也都承诺3个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　与其他公司主动终止不同，*ST商城是被证监会不予核准。同时证监会要求公司董事会收到决定之日起10日内对是否修改或终止本次方案做出决议。由于证监会是在8月19日做出的不给核准，*ST商城接下来会如何应对，很快就能知晓。

　　从基本面来看，重组失败后，ST春天较为堪忧，公司主要产品冬虫夏草纯粉片停产，经营业绩一落千丈，持续经营存在较大不确定性；而ST华泽的资产重组未获股东大会审议通过，公司还因涉嫌信息披露不实等证券违法违规，被立案调查，暂停上市风险或终止上市风险。

　　较其他公司而言，处境较为明朗的是*ST鲁丰。公司于6月16日终止收购烟台联宇网络科技有限公司股权的重大资产重组方案。同时，公司承诺三个月内不再筹划重大资产重组事项。但没过多长时间，*ST鲁丰控股股东于荣强便筹划重大事项，将其持有的2.61亿股份转给山东宏桥新型材料有限公司。

　　我们注意到，一般终止资产重组后，上市公司会有一项承诺，在终止本次资产重组事项后，多长时间里不再筹划重组事项。这个时间一般是三个月或者是六个月。我们可以理解为，这些公司一旦过了承诺期，其中的一些有可能会再次启动重组。特别是一些重组意图相对明确，且重组标的类型确定性较高的，未来再次重组的可能性较大。对于绩差公司而言，由于迫切需要业绩的改善，他们再次重组的可能性亦非常大。

　　中止公司尚存一线希望

　　在重组失败公司中有极少数公司的重组方案是中止，而不是终止。这其中涉及到的公司有：兴业矿业、互动娱乐、巨龙管业、万达院线和金马股份。

　　万达院线公告称，由于传奇影业收购完成时间较短等原因，将中止收购万达影视的重大资产重组事项。不过公司同时也表示，不排除未来合适时机重新探讨与收购标的间的整合。

　　兴业矿业则是因为重组标的公司之一的西乌珠穆沁旗银漫矿业公司发生安全生产事故，相关政府部门尚未就本次事故出具明确的处理结论，公司决定向中国证监会申请中止审查本次行政许可项目。公司同时也表示，公司将继续推进本次重大资产重组的相关工作，待相关政府部门就本次事故出具明确的处理结论后，公司将及时申请恢复本次行政许可项目的审查。金马股份也同样表示，待分析论证工作得出结论后再向中国证监会申请恢复审查。

　　此外，互动娱乐采取了变通的方式，公司决定优先进行非公开发行股票项目，等待条件成熟时重新启动重大资产重组事宜。

　　值得注意的是，长高集团则是从中止演变了到终止。4月底公司申请中止重大资产重组，当时承诺“待郑州金惠取得河南省政府的相关确认文件后，将立即恢复审查”。不过，7月份，证监会决定终止了审查。

　　重组失败不影响战略发展步伐

　　对于部分基本面尚好，此番重组的目的是为了拓宽产业链、或者横向整合、多元化战略的公司，重组失败带来的影响不大，公司也不会因为此事件受阻而影响到整个战略发展步伐。这样的案例有很多，比如：北京文化虽然终止重大资产重组，但从战略发展角度来看，公司在在“影视+经纪+综艺”板块协同发展基础上，通过整合上下游资源、打造文化传媒全产业链布局的综合性文娱集团的方向并未发生改变，待条件成熟后，不排除继续进行相关资产的收购兼并。公司战略发展路径清晰，仍然看好后续发展，建议关注相关布局推进。

　　先导智能虽然终止对JOT100%股权的收购，公司也将因此损失475万欧元的定金，从而影响公司当期业绩。但是收购的终止，不影响公司在智能制造领域深入发展的战略执行，预计公司后续会在合适的时机布局。

　　大洋电机终止收购旋转电器资产，但纵观公司过去3年外延收购事件来看，公司通过外延战略做大做强公司电机核心业务的决心和战略不变，未来公司或仍将在合适时间寻找新的合适的并购标的。

　　南方汇通终止收购常康环保，但不会影响公司既定的战略规划，未来经营中，公司将在继续推进各项业务稳步发展和加强股权管理的基础上，以膜业务为核心，围绕健康、环保等公司战略发展领域，积极通过内生式和外延式发展相结合的方式优化资产结构和产业布局。

　　本刊记者 张婷

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