展望9月：调整是大概率

　　尽管9月份仍将面临美联储加息的不确定性因素，但在8月的A股市场似乎仍沉醉于因为行情热烈而带来的短暂快乐当中。然而，事物的发展往往会出人意料，市场过低预期的美联储加息问题很有可能成为8月底和9月初市场回调的一次导火索。

　　对于9月美联储加息的判断上，多数投资机构都保持了乐观，认为加息的可能性不大，但市场的黑天鹅事件往往就是被大家认为可能性不大的事情。所以，对于9月加息的可能性也不得不防。

　　最近A股市场上攻的动力来自于外力对举牌股的推动。主要原因是，土地价格的上涨带来了上市公司内在价值的大幅提升。而二级市场房地产公司股价的低估，或者说二级市场房地产股价的低估和房地产上市公司控股权所对应的上市公司土地资产的大幅攀升带来的套利价值，这两者的巨大差价正好为资本举牌提供了契机。资本大鳄通过举牌并控股相关上市公司，最大化土地储备等资产价值，通过直接变现或者重新输入品牌之后的开发出售，最终将套利价值变现。

　　但土地市场的火爆或者房地产市场的上涨到底还能持续多久，笔者估计是人民币加息之前都有可能维持资产价格高位运行，但进一步上涨的空间会收窄。尤其在美联储连续加息之后，全球资产价格都将承压。而美元加息必然会抑制中国央行进一步降息的空间，并且人民币贬值的预期也可能抑制降准的空间，所以，中国央行继续实施货币宽松政策的空间有限，但积极的财政政策或者降税的空间仍然较大，供给侧改革的进一步推动与演绎，预计未来5年中国财政赤字率将会有进一步提升空间。

　　综合判断，相比欧美国家的全面衰退而言，未来中国经济企稳的概率更大，当然，如何调动内需和落实过剩产能输出才是关键。预计未来5年中国的政策环境将会面临一种“宽财政、稳货币”的可能性。在这种政策环境下，资本市场的活力仍需要通过扩大直接融资比例来恢复其融资功能，所以，长期看，资本市场仍有可能保持一种慢牛的格局。但中短期来看，9月美元加息的棒子还是可能砸到股民头上。

　　另外，我们也需要考虑，在宽财政、紧货币的过程中，哪个行业或板块最终受益于相关政策，踏准板块和行业轮动的节奏也是第四季度跑赢大盘的主要因素。

　　我们预计9月的市场的主旋律将以调整或者下跌为主，而新的做多的机会将会推迟到9月底或10月国庆节之后。

　　当然，也有另外一种可能就是8月底正好是市场的低点，然后，9月份继续保持上攻。但笔者更加偏向于第一种判断，即8月底仍有可能创出本轮行情的新高，然而在9月份出现较大的回调。无论市场出现何种走势，关键还是要淡化市场波动，保持良好心态，在市场给予的低点位置充分加仓，在市场放量的时候适当减仓，避免散户思维，跟风操作。只有这样才能不断降低成本，积小胜为大胜，充分利用A股市场的波动较大的特点来提高收益率。

　　胡语文

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