投资要点：
1、受益电源高速发展，院线行业同周期向上。
2、院线格局稳定，龙头优势巩固。
受益于电影高速发展，院线行业同周期向上。近几年随着观众观影娱乐习惯的形成、文化消费升级，电影市场步入快速成长期。2015年我国的电影票房同比增长48.7%，2016上半年同比增长21%，虽增速有所放缓，但我们认为电影市场需求热度并未减退，优质影片的供应仍能不断释放电影消费需求。
从国内外对比来看，2014年中国年人均观影次数仅1.12次，相比于韩国的4.3次、美国的3.8次均有较大幅度提升空间。
院线行业格局较稳定，龙头优势不断巩固。我国院线行业格局较为稳定，市场集中度较高，目前前五大院线票房份额44.1%，前十大院线票房份额66.5%。
未来领先的大型院线公司有望强者恒强，一方面规模化优势提升相对议价能力，另一方面针对目标市场加快扩张步伐也会抢占先机。随着万达院线、上海电影、中国电影、幸福蓝海等公司嫁接资本市场平台，优质影片、人才等资源将向第一、二梯队的院线倾斜，进一步两级分化。
非票房收入将提升院线盈利水平。借鉴海外成熟国家经验，未来影院以广告、卖品为代表的非票房收入具备开发潜力。目前国内的万达、金逸、上海电影等院线非票房收入比例与AMC等公司相比仍有10个点左右的差距。且一般卖品的毛利率在60%-70%，广告的毛利率超过95%，大幅高于传统的票房业务，因此收入结构优化有助于提升整体的盈利水平。
看好上海电影、万达院线、中国电影、幸福蓝海。
招商证券
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
