证监会铁腕治市 依法从严全面监管

　　自刘士余主席今年2月20日上任以来，其监管思路出现明显变化，上任伊始刘士余主席向市场传递的监管思路是依法监管、从严监管、全面监管和保护投资者权益。而9月10日的上交所第七次会员大会上，刘士余主席的发言也可以看出证监会的监管思路，刘主席主要强调了五个方面的内容，其一，牢牢把握任何时候都坚持依法从严全面监管理念，绝不手软；其二，坚持守住不发生系统性风险的基本底线；其三，始终坚持把保护投资者合法权益放在突出性地位，尤其是保护中小投资者合法权益，这是中国证监会的使命，中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场；其四，坚持市场化法制化国际化的方向；其五，任何时候都要坚持服务实体经济的根本宗旨，坚决纠正脱实向虚自娱自乐。

　　坚守不发生系统性风险底线

　　刘士余主席上任之初，整个市场还在熔断机制导致的恐慌之中，所以这时“维稳”是首先要做的，证监会表态放缓注册制、拿掉战略新兴板，快速的稳定住了市场跌势。维稳只是手段，并非目的，在市场稳定后，刘士余主席开始整肃市场，来防止市场发生系统性风险。去年市场大幅的下跌，一个很大的诱发因素就是杠杆加的太高，为了限制杠杆水平，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将风险较高的股票类、混合类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，明确了固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍等。

　　同时证监会出台规定来完善证券公司、基金公司及基金子公司等的风险控制，4月8日证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套规则公开征求意见。5月31日，证监会发布了《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》，拟对基金公司子公司提高资本约束、加强风险管控，严格通道业务。

　　依法从严全面监管

　　从严稽查执法，震慑违法违规。有心人可能会发现，证监会每周五都有例行的新闻发布会，来发布近期立案调查和处罚情况。今年以来，证监会已经发布了103份行政处罚决定书，这一数字已经超过了2015年全年的处罚数量，自2000年以来，16年时间证监会一共发布了895份行政处罚决定书，平均每年50多件，另外证监会今年以来已发布15份市场禁入决定书，从数量开看，证监会处罚力度在加大。

　　从严监管还体现在严厉打击IPO造假落实退市制度上，欣泰电气将成为首个因欺诈发行而退市的公司。自2014年新的退市规定实施以来，博元投资因财务造假等重大违法行为而被强制退市，而欣泰电气成为创业板被强制退市第一股。证监会同时开展了IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动，此次执法行动全面覆盖发行人、控股股东和实际控制人、中介机构等各类主体，全面覆盖不披露、不及时披露、虚假披露等各种违法行为。严厉打击IPO造假的直接影响就是有数十家首发企业被终止审查，也有些上市公司主动撤回了上市申请。

　　对于并购重组，证监会也是全链条式从严监管。从规范中概股回归、打击“炒壳”行为、对跨界重组“一事一议”，到出台《上市公司重大资产重组办法》压缩炒卖“伪壳”、“垃圾壳”的牟利空间，再到明确重组募集配套资金不能用于补充上市公司流动资金，遏制业绩变脸，这一系列举措都显示出证监会对并购重组的监管已经全面从严。在《上市公司重大资产重组办法》征求意见稿出台后，已经有数十家上市公司终止了重大资产重组的公告，有上市公司直接指出终止重组的原因是“国内证券监管政策发生了较大变化”。

　　全面从严监管还体现在监管主体的覆盖上，从证券公司、基金公司到大股东小股东，从会计师事务所、律师事务所等中介机构，到各类活跃游资，均在证监会发布的行政处罚决定书中有体现。与之前不同，此轮监管证监会着重强调了中介机构的责任，证监会副主席方星海曾公开表态，要加强监管执法，严肃追究相关主体和当事人的法律责任，强化全面监管，加强一线监管和自律监管，强化券商、会计师、律师、评估师及其他中介机构责任落实，坚持从严监管，持续保持对内幕交易等各类违法违规行为的高压严打态势。

　　保护投资者合法权益

　　刘士余主席认为中国资本市场不太可能在短期内变成机构投资者为主体的市场，保护中小投资者合法权益，是中国证监会的使命。

　　保护中小投资者合法权益首先体现在对投资者适当性管理上，适当性管理构筑的是投资者进入资本市场的第一道防线，目前分级基金的投资者分级，私募基金的投资者适当性管理均有了新的规定。证监会就《证券期货投资者适当性管理办法》公开征求意见，《办法》明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等各环节的标准或底线，上交所、深交所发布的关于对分级基金交易的投资者门槛为30万元。新的《私募基金募集管理办法》，对募集对象确定、投资者适当性匹配、基金风险揭示、合格投资者确认、投资冷静期、回访确认等都做出规范。

　　保护中小投资者利益还体现在限制投机严打内幕交易上，目前证监会行政处罚的案例中大量是由于内幕交易、操纵市场等行为上。上交所向市场公开发布了一批证券异常交易行为监管典型案例，涉及集合竞价虚假申报、强化尾市涨跌停趋势的虚假申报等，盘中虚假申报和盘中异常申报是上交所二级市场实时监控过程中发现的频率较高的两类异常交易行为。同时对上市公司的信息披露也进行了规范，5月30日上交所取消了信息披露的暂缓和豁免；到了7月15日，深交所也出手修订了广电行业的信息披露指引。

　　坚持国际化和服务实体经济

　　国际化的进程一直在做，从此前的沪港通，到现在即将要开通的深港通，以及未来会开通的沪伦通等，同时QFII和QDII的开放也是国际化的需要。服务实体经济是资本市场的根本宗旨，从打击炒壳，对跨界重组“一事一议”等都是为了防止资本脱实向虚自娱自乐。

　　总的来看，刘士余主席上台以来有效的填补了以往的制度漏洞，在防范系统风险，保护投资者合法权益上做了扎实的工作，监管层面开始从严全面监管，为未来资本市场的重大改革比如注册制在做铺垫，这些改革有利于市场的长期发展。

　　石运金