大户陆续入场散户悲愤逃亡（续）

　　2014年8月笔者曾用同样的题目写过一篇文章，如今再续。

　　上周讲到，要分析市场的结构。本周是国庆长假前的交易，通常会比较清淡。回顾今年以来，国证A股指数（399317）年初见底后最大反弹幅度仅25%，去除底部顶部各5%，中间实质15%的幅度太小，且个股分化厉害，上半年赚不到钱很正常。下半年渐渐无力上升，指数处于横行状态，成交量减少。小投资者渐渐心灰意冷。不过看看投资者市值分布图便暗喜。

　　中央登记公司周报、月报有许多数据公布，但对于分析预测走势有帮助的却不多。传媒喜欢用新增投资者数量升跌来报道，这是毫无用处的。比较有用的数据是投资者市值分布、持仓账户数及休眠账户数等。分析投资者去留进出，可以作为股市未来升跌的参考。总括而言：小投资者散户大量退场，而机构大户反而涌入，则未来股市向好的可能性较大；大量散户小投资者入市，机构大户反而有所减少，则未来股市向淡的可能性较大。

　　2016年1月持仓账户数5023万户，其中持仓市值10万元以下3850万户（1398万+2452万），持仓市值1亿元以上账户11296户；到了8月份，持仓市值10万元以下3622万户（1234万+2388万），持仓市值1亿元以上账户13891户。7个月时间，指数小幅上升，但10万元以下持仓账户减少228万户，而1亿元以上账户则增加2595户。很明显，散户投资者在撤退；而机构大户则稳步入市。

　　2014年2月15日笔者曾经写过《两年300万散户退场》一文，文中分析股市中各类投资者的动向。随后在8月份，笔者又写一篇文章《大户陆续入场散户悲愤逃亡》。2014年大部分时间指数在构筑圆底，后来在减息降准及沪港通的刺激下，在融资配资的推动下展开一轮大升浪。如今历史又在重演！上次是两年300万散户退场，如今半年左右便有200多万散户与股市暂别，离场速度甚快。当前市场充满悲观情绪，股灾4.0的预期仍然挥之不去，投资者完全看不到前景。然而，愈是迷茫，愈是看不清前路之时，愈是要坚定信心。市场内部的暗涌，虽然一时半刻未必能在指数上体现出来，但随着时间的推移，未来遇到某些突发事件，将会成为大行情的导火线！

　　早前韩国最大集装箱船公司韩进海运因负债累累及连年亏损于8月向韩国首尔中央地方法院申请破产保护接管，事件震动全球海运业，这将成为全球航运业30年来最大一家宣布破产的船运公司。全球最大航运巨头马士基业绩亦难堪，今年第二季平均运价跌24%至历史低位，亏损1.5亿美元。一波未平一波又起，日本三大船公司之一的川崎汽船被传即将申请破产，虽然川崎汽船发声明否认，指公司财务状况良好。但川崎汽船上半年营业收入51亿美元，大跌24%，连续四个季度合共亏损3亿美元。事实上，去年有20多家大中型造船公司破产、停产。中国国有造船厂之一的浙江省海运集团今年亦向法院提请其子公司五洲船舶的破产清算。

　　想当年，中国终于成为全球最大造船国，然而却成为航运业见顶的标志。今年头一季中日韩订单分别下降32%、95%及93%。2015年中国造船厂接获散货船订单仅102艘，2014年是377艘，2013年达620艘。全球造船业8月新签订单43艘，比7月份升18艘；8月全球船厂共交付新船101艘，比7月跌28%。据国际海事机构克拉克森统计，2016年新造船订单数量为近20年来最低。

　　看看这些糟糕的数据，业界认为2020年之前造船市场恐难好转。由于垫资建造是造船业惯例，在激烈的竞争下，很多船厂甚至将预付款降到了10%以下，加上弃船及延期等问题造成造船产业资金压力巨大，极易资金链断裂，导致破产。此外，低值散货船比例太高，高值船型缺乏，形成的结构性产能过剩亦是造船行业陷入困局的重要原因。

　　不过笔者以为，看看波罗的海指数BDI的走势，航运业已经见底，目前正在进行行业洗牌，谁能活下来，未来就有机会。年初在《2016年金融市场展望（下）》一文中曾经对BDI指数作分析，现摘录如下：

　　“不过，愈是艰难黑暗，愈是要见到未来。以波浪理论分析BDI指数走势，2008年初跌至2009年为急挫的浪A，其后反弹为浪B，浪C以倾斜三角形型态出现。当前存在两种可能性：一是当前的下跌为C浪5阶段，其中的小浪a下跌近尾声；二是当前的下跌乃C浪5的最后一跌。”

　　结果2月11日BDI指数最低见290点后迅速反弹。曾几何时，BDI指数高见12000点以上，最低290点，最大跌幅高达98%。2008年初便是航运业泡沫的顶峰，但2016年2月则是行业的最低点。随着韩进海运的破产，行业见底回升，并不断洗牌。BDI指数的290点应当是C浪的终点。图中的小图是年初的波浪划分，C浪5最后一跌，跌破了对数图上的倾斜三角形底边——这是惯常走法，在整数图上不会有问题；但因为对数图上跌破太多，因此应该修改C浪的具体划分。无论如何，随着商品价格的反弹及造船厂缩减供应，BDI指数未来会反复反弹。

　　卧龙

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