依顿电子：汽车板开启未来增长动能

　　依顿电子（603328）：公司是PCB行业的领军企业。公司专注于高精度、高密度双层及多层印刷线路板PCB的制造和销售，经营稳健，产品结构优秀，盈利能力强，是国内PCB行业的“高富帅”。产品广泛应用于计算机及相关设备、电子消费品、通信产品、工业控制、汽车电子、医疗仪器等行业。基于业内良好的口碑，公司优质客户数量众多，客户粘性较大。

　　汽车PCB开启未来增长动能。公司未来业务重点在汽车电子、消费电子、工业控制。目前公司产品主要应用到汽车的安全系统、车载系统和动力电源系统，面向汽车集成商供货。预计未来汽车PCB占比会进一步提升，开启新一轮增长动能。

　　公司盈利能力逐步提升。随着客户结构逐步改善，从2010年至2015年，公司毛利率由21.64%提升到24.31%。其中，2016年上半年公司毛利率达到27.98%。随着公司不断完善产品结构，公司盈利能力会进一步提升。

　　募投项目弹性空间大。为了规避市场风险，保持稳健经营，公司前期放缓了募投项目的实施进度。经测算，年产110万平方米多层印刷线路板项目，正常生产年销售收入为15.5亿元，净利润为1.78亿。年产45万平方米HDI印刷线路板项目，正常生产年销售收入为10.1亿元，净利润为1.69亿。我们认为随着后期募投项目的逐步达产，能提供较大营收弹性。

　　操作策略：二级市场上公司股价近期回调约10%，鉴于公司在行业中的地位和未来的成长性，建议重点关注。