从年初我就推荐消费类的龙头股，尤其是白酒类的龙头公司贵州茅台、五粮液等，消费类个股在上半年表现抢眼，相当多个股创出阶段高点，甚至历史新高，比如贵州茅台就创历史新高，随后我在七月份建议阶段性减持消费股，因为那时消费股已经连涨数月，本身技术上也有了调整的要求，基本面利好因素也在股价上充分反应。而今以白酒为代表的消费龙头股，经过近2个多月的调整期再度迎来配置机会。
当前的经济形势下，实体经济困难，一线的消费龙头股是极为珍贵的能够保持较高利润增长的公司，比如贵州茅台2016年中期收入182亿，同比增长15%，而公司实现净利润88亿元，同比增长11.6%，贵州茅台无论收入还是利润都保持了两位数的增长；五粮液2016年中期则实现了133亿的销售收入，同比增长18.2%，公司同期实现净利润38.9亿元，同比增长17.9%，收入和利润增长率双双超过15%；洋河股份、泸州老窖等公司也实现了收入和利润的正增长。收入利润增长的同时，一线白酒强大的盈利能力在全部A股上市公司中也十分亮眼，贵州茅台中期的毛利率达91.88%，净利润率达48.35%，简直就是赚钱机器。
一线白酒类公司还是沪深两市中及其少有的财务极其健康的公司，这首先体现在极低的真实资产负债率上，虽然贵州茅台中期的资产负债率是29.5%，但公司主要的负债是没有成本的预收账款，2016年中报贵州茅台的预收账款高达114.8亿元，巨额的预收账款是公司超强的产品竞争力的体现，先打款后发货，贵州茅台就是这么霸气。而公司总负债是281.9亿元，公司扣除预收账款后的真实资产负债率仅17.5%；同时贵州茅台中报的货币资金达475亿元，这直接的结果是公司2016年中期的财务费用是负的，而绝大多数上市公司的财务费用甚至超过了公司净利润，这也形成了鲜明的对比。另一个白酒龙头五粮液的财务状况也极其出色，五粮液2016年中报的资产负债率是24.39%，而公司同期的预收账款规模是44亿元，公司负债总额146亿元，也就是说五粮液的真实资产负债率仅17%；2016年中报五粮液账上也有货币资金306亿元，公司中期的财务费用同样是负的，具体数值为-3.42亿元，同样的出色。
一线白酒龙头股估值还很便宜，虽然收入利润都是双位数增长，财务状况非常稳健，但以贵州茅台、五粮液为代表的一线白酒公司估值无论在A股市场，还是与国际同行进行比较都非常有吸引力。目前贵州茅台的PE（TTM）是22.1倍，五粮液的PE（TTM）仅18.1倍，国际烈酒巨头帝亚吉欧的PE（TTM）是25倍，啤酒巨头百威英博的PE（TTM）是26.9倍，相对于国际市场对酒类龙头公司的估值，国内对贵州茅台和五粮液的估值均十分有吸引力。
白酒龙头公司贵州茅台和五粮液均在七月初走出阶段高点，目前已经调整两个多月，调整幅度在10%以上，从操作节奏角度，均在此出现值得介入的机会，同时五粮液是受益于即将开通的深港通标的股。A股市场目前估值是割裂的，一边是严重高估的中小市值股票，原有的大小非减持不断，甚至出现了大股东套现70亿走人的永大集团；而另一边是估值具有优势的以白酒龙头为代表的消费龙头公司，目前这类公司仍然极具投资价值。
石运金
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