深港通渐行渐近 券商股迎来机会？

　　在深港通即将正式开通的预期下，9月以来券商股多次出现拉升，太平洋证券月内涨幅高达10%。不过，有分析人士表示，券商股体量较大，如果没有大行情的推动、缺乏增量资金的持续加码，券商股很难维持较为持久的行情，因此短期内只能寻找波段性的机会。

　　深港通临近券商股多次拉升

　　为方便市场各方做好业务和技术准备，港交所于28日晚间在其官网刊发了更多深港通资料，具体包括修订后的深港通资料文件、常问问题（暂时只提供英文版）以及《交易所规则》、《中央结算系统一般规则》及《中央结算系统运作程序规则》的建议修订。

　　港交所强调，这是深港通市场沟通计划的一环，将有助于旗下联交所及香港结算参与者做好相关业务及技术准备。港交所同时表示，预计香港市场将于11月中下旬做好实施深港通的准备，但深港通具体开通时间须待市场准备就绪，并取得内地和香港证监会的批准方能落实。

　　在此之前，港交所还发布公告称，将于10月13日在香港举行深港通投资者推介会。另外，还有相关负责人透露深港通系统将于10月底投入测试，待11月初完成测试后将公布正式启动日期。这些消息均意味着深港通距离正式推出已为时不远。

　　随着深港通愈走愈近，作为深港市场互联互通最直接的受惠者，券商股九月以来已经多次出现集体拉升。21日午后，券商股快速崛起，整体涨幅一度突破1%，随后遇阻回落，但仍位居涨幅榜前列；27日尾盘，大盘发生戏剧性逆转，沪指快速拉升，并以最高点收盘。作为反弹的先锋，当天券商板块又一次先于大盘启动，在指数下跌时频繁出现大单成交，推高股价；29日早盘10：20分以后，券商股集体拉升，带动沪指收复3000点，盘中板块涨幅一度超过2%。

　　券商股行情为何难持续？

　　在众多权重股中，券商股是弹性最好、活跃度最高的品种，这是资金频频以券商股为发力点的主因，尤其是在2014年底，券商股发起了一波逼空式上涨，奠定了其权重股中的王者地位。券商股这一轮行情是由信用业务（即融资融券业务）的急速发展而引发的，事实上，早在2006年至2007年，券商股也曾扮演了成长股的属性，当时因经纪业务急剧提升而迎来了一波波澜壮阔的行情。

　　由此可见，券商股的每一次行情都伴随着盈利模式的重构，显然，券商股下一波淋漓尽致的行情也将由此发动，或者是多元金融或者是其他。从美国证券市场的经验来看，券商股要重新焕发成长股的魔力，以买方业务为盈利核心是看得见的一种渠道，但就目前中国资本市场的市场环境和政策环境来看，中国券商短期内还做不到如此。从当前的市场环境来看，券商股的异动更像是“昙花一现”，而非“王者归来”。

　　一方面，当前的存量博弈格局很难为券商股提供弹药。当前A股的总市值为52.89万亿元，其中券商股的总市值为2.03万亿元，占比将近4%，是A股中典型的权重品种，且成分股市值普遍较大，部分股票甚至超过千亿元。券商股如此大的体量，想要大举拉升，需要成交额持续放大才行。2014年底券商股拉升时，非银金融板块的单日成交额超过千亿元，但当前沪深两市成交额不到4000亿元，这显然无法为券商股上攻提供弹药，而缺乏增量资金支持，券商股难有像样行情。

　　另一方面，消息面刺激不足以改变其基本面的逻辑。近期券商股的异动主要受益于深港通消息的刺激。深港通正式通车对券商行业的利好是十分明显的，有望大幅提升券商手续费收入、佣金收入，推动内地券商向港股券商看齐，提高其专业化水平等，同时深港通的推出作为A股对外开放的重要尝试，后市规模有望增加，有利于我国资本市场长期健康发展，市场繁荣对券商构成利好。

　　但是，以上这些都不足以改变券商当前的基本面情况。当前券商股的基本面很难出现改观，市场成交萎靡造成券商股业绩仍在底部徘徊，此外行业监管从严，券商资管业务和投行业务均受限。事件性的利好不足以带动起基本面改善，因而行情的持续性也相对有限，但是可以寻找波段性的机会。以9月份的行情为例，虽然大盘震荡走低，但是不少券商股却走出了相对独立的行情，比如太平洋（601099），月内涨幅将近10%。

　　当前券商板块的配置逻辑

　　对于券商股板块，长江证券认为，下半年值得重点配置，核心在于：第一，8月以来新股获批提速，严监管利好行业规范发展，券商业务迎来常态化；第二，行业收入结构优化，投行和资管收入、规模和占比均呈现增长态势，股票质押从业务模式到规模均持续扩容；第三、深港通等政策催化持续；第四，中信等大型券商PB不足1.5倍，向下有安全边际向上有弹性。

　　个股方面，长江证券在其研报中推荐了三只个股，分别为华泰证券（601688）（经纪业务龙头，并购重组翘楚）、兴业证券（601377）（配股充实资本金，员工持股活力大）和招商证券（600999）（股东资源丰富，资本扩充护航）。

　　对于投资券商股，平安证券则建议关注三类公司：一类是流通市值较小的如东兴证券（601198）、国投安信（600061）、东方证券（600958）、西部证券（002673）等具有较高弹性的上市券商；二是如东吴证券（601555）、中信证券（600030）等估值已近历史最低值的上市券商；三是华声股份（002670）、宝硕股份（600155）、哈投股份（600864）等拟收购证券公司的券商影子股。

　　本刊记者 李兴然