汽车轻量化催生镁铝合金机会

　　日产车之所以省油，与吸能棉代替保险杠导致车身重量变轻不无关系，但汽车轻量化绝对不是降低安全性。相反，无论是政府还是车企亦或是车主，轻量化均符合各主体的利益。

　　汽车可轻量化的领域很多，车身轻量化是最主要的部分，也是目前产业研发的主攻方向，从已知的材料看，要数铝合金性价比最优、镁合金次之。目前全球车用铝材的占比仅有1%，预计到2025年将提升至18%，而国内存量汽车市场巨大，未来车用铝材有望进入快速增长阶段。车用镁合金的潜在增速更高，若产能和价格配合配合，镁合金也将迎来大规模运用。

　　汽车轻量化已不是新概念，回过头去看，不少标的股价已然走高，但目前龙头标的的估值并不高企，而市场处于快速扩张阶段，往者不可谏，来着犹可追，建议关注万丰奥威、云海金属以及广东鸿图。

　　轻量化符合政府和车企利益

　　我国已明确表示，到2020年要将国产乘用车的实际平均燃料消耗量由2015年的6.9L/百公里下降至5L/百公里，而国家近期也实施了新的油耗限制标准，对传统汽车企业的油耗提出新的要求，汽车制造企业平均燃料耗量如果无法高于政府规定的目标值，需要向其它拥有燃料或者新能源正积分的企业购买相应积分填平，对传统汽车企业而言客观上是直接增加运营成本。

　　要避免燃料消耗量超标，企业要么做技术改进，要么减轻车身负担，但发动机上做技术改造的成本是很高的，而且发动机燃油效率也存在上限，目前市场上普遍只在30-40%，越往上，效率与技术成本是边际递减关系，技术改造降低油耗标准不太理想。

　　减轻车身是比较合理的方式，因为从过往的研究数据看，汽车重量每减轻10%，燃油效率就可提升15%，尾气排放可降低7%。显然整车质量与油耗是密切相关的，尤其是在欧四标准条件下，汽车每百公里油耗更是与重量呈现出线性回归关系。实际上，在《中国制造2025》中政府早就做了规划，计划到2020年能将整车平均重量减轻5-20%。

　　整车质量下降不仅有利于减少油耗，在性能提升方面也有上佳效果，质量每减少10%，转向力减少6%；百米加速度在重量减轻40%的情况下，可提升30%以上；在安全性方面，同一速度下重量降低，动能将相应减少，制动距离也会更短。

　　汽车整体性能均有大幅的提升。可见，轻量化并不是政府推崇节能环保的举措，实际上也是车企利益的倾向。

　　铝合金性价比最优

　　实现汽车轻量化最主要在于应用材料，由于汽车可轻量化的领域很多，车轮、车身、发动机等，因此不同领域所用材料也不一样，比如说安全零部件和底盘采用高强度钢，支架采用镁合金等。

　　车身的质量占据整车的1/3，是汽车轻量化最主要的模块。从使用的材料看，实现车身轻量化材料主要有铝合金、镁合金以及碳纤维。其中性能最好的是碳纤维，但造价十分昂贵，目前主要用于超跑上；镁合金柔性好，减震强，而且质量轻（约为铝合金的40%），欧美车用镁合金约为5公斤/车，中国不到1公斤/车，而铝合金用量却高达125公斤/车，成长空间还是有的，但目前的问题是价格偏高且产能不足，全国每年仅2000多吨的镁产能用于交通领域（包括轨交），在汽车上大规模运用尚未启动，中国是镁矿第一大国，未来产能提升不会有问题，如果镁合金价格能配合降下来，未来可能就是一片新蓝海。

　　相比前两者，目前来看铝合金的性价比应该是最优的。不仅强度可以与高强度钢媲美，在重量方面的优势也十分显著。

　　特斯拉的电池模组重量将近一吨，但由于其车身采用大量的铝合金，车重显著降低，比如说ModelS采用全铝合金车身，整车质量仅有2.1吨，比同等级高档轿车降低40%以上，这也是特斯拉的续航里程及动力远胜于其它新能源车企的主要原因之一。

　　铝合金的优越性正在被市场大规模接受，目前捷豹全系列车型已经采用全铝合金车身、奥迪的中端车型都使用铝制车身、宝马、英菲尼迪、凯迪拉克等车企也加入该行列中。

　　从市场规模看，根据华泰证券的统计数据，2014年国内汽车平均每辆用铝不到110KG，而北美达到158KG，欧洲是145KG，若假设每吨铝合金4万元，按照2020年汽车产量3150万辆计算，市场空间高达2500亿元，将进入快速增长阶段。

　　可能有人担忧铝制车身的价格比钢制车身高，但站在新能源汽车的角度，同等续航里程下，一辆全铝制车身的新能源汽车增加的成本远低于电池模组的减少成本，欧美有机构统计是可以降低总成本的40%，从经济效益讲，铝合金也远胜于高强度钢。

　　标的推荐

　　由于涉及金属加工、汽车零配件生产等环节，汽车轻量化的标的颇多。从景气度看，铝合金将进入大规模运用阶段，而镁合金预期前景广阔，这两个领域的标的将是市场追逐的热点，但也不是每个标的都会有大机会。

　　站在产业链的角度，上游原镁、铝矿开采的机会可能不大，不会出现去年四季度新能源汽车概念起步时上游锂矿资源暴涨的行情，原因在于锂矿资源多在盐湖，去年四季度在下游需求爆发时大部分盐湖刚好进入冬季停工停产期，引致供需极度失衡，而铝矿目前是处于产能过剩环节；原镁矿在国内储备丰富，主要储量大省为辽宁和山东，开采容易，而且行业目前的开工率仅维持五六成，更为重要的是，锂对新能源汽车可谓是必需品，而车身轻量化选材中，铝合金的性价比更高，镁价格的上涨只会抑制其自身需求的下滑。

　　对比来看，下游的铝合金压铸及合金零部件企业的机会更大，重点关注万丰奥威和云海金属，万丰是铝合金车轮和其它零部件生产商，同时也是宝马、奔驰、大众等企业的优秀供应商，除此之外，公司去年完成对加拿大镁合金压铸龙头迈瑞丁的收购，汽车轻量化材料布局更加完善。云海金属则是全球镁合金龙头，其产品目前虽然只是方向盘骨架、气囊支架、泵壳等小领域，但过往业绩增长颇高，未来其应用将会覆盖车门、车盖、车毂等大面积领域，增长值得期待。上述两只股票短线股价已走高，但估值并未高企，只要回调便是介入机会。

　　另外，可适当关注下广东鸿图，其为特斯拉的供应商，Model3虽然不适用铝合金车身，但特斯拉的其它中高端车型仍会沿用。

　　本刊研究员 韦顺