恒顺醋业：改革释放活力

　　恒顺醋业（600305）：食醋需求稳定还具潜在产能。2015年食醋产量约330万吨，行业内较大规模企业目前纳入规划或建设中产能约80万吨左右，将于未来几年逐步释放。食醋需求占调味品20%，作为传统调味品，渗透率高，未来消费需求稳定。未来食醋行业增长将主要依靠产品升级和并购重组，行业集中度将进一步提升，消费升级过程中，恒顺作为食醋行业榜首拥有更大机遇，在行业整体整合趋势和提升集中度中凭借平台资源优势更易做大做强。

　　聚焦调味品主业食醋保持增长产品结构升级。存续分离剥离房地产辅业降低财务费用，转让百盛商城一举提升净利率。产品层面，保持色醋、白醋原酿工艺及品质优势，持续新品研发投入，不断推出新产品，提高高端产品占比，重点发展非醋产品料酒，布局市场抢占先机。高端产品占比提高进一步拉升产品毛利率，财务费用得以控制前提下，预计将大大提升净利空间。

　　区域市场突破维护经销网络。销售市场步步深耕细分，精耕终端陈列渠道，巩固华东主要市场基础上，逐步突破外围市场；聚焦调味品主业，加强营销改革，增强广告及市场推广投入，紧密捆绑经销商利益关系，利于长期合作关系。随行业集中度提升，中小企业退出市场，未来区域突破增量在于下沉的三四线城市。

　　操作策略：二级市场上公司股价虽然横盘长达半年，但估值并不低估，未来业绩能否稳健增长取决于国企改革，建议先行关注。