新版德隆股或拖累大市

　　近日看到新闻，指前德隆执行总裁解读乐视的一些经验教训。忽然想起，记不清是2001年抑或2002年，曾经写过一篇文章探讨中国股市风险的大小，文中引用当时德隆系的合金投资（000633，现*ST合金）作为例子，说明风险大小不能以股价波动幅度大小来衡量。其时合金投资两年内股价波动幅度极小，但是不能说其风险小。2004年3月6日，再写一篇文章《德隆“三剑客”跌破500天平均线》，详细分析当时风头正劲的德隆系旗下三只股票走势。如今13年过去（13是菲氏数列中的神奇数），再看看当时的分析，简列如下：

　　（1）股东人数：截止至2003年9月30日，新疆屯河（600737，现中粮糖业）股东人数6232户，平均每户持有46567股；湘火炬（000549，已经退市）股东人数10291户，平均每户持有58168股；合金投资股东人数更少至3791户，平均每户持有36602股。

　　（2）市盈率：当时新疆屯河、湘火炬及合金投资的市盈率分别为142倍、52倍及123倍。

　　（3）市净率：新疆屯河、湘火炬及合金投资三只股票的市净率分别为10.2倍、9.3倍及20倍。

　　（4）净资产收益率及股东权益比率：新疆屯河、湘火炬及合金投资的净资产收益率分别为7.2％、17.9％及16.7％，虽然后两者的水平不错，但这是依靠极低的股东权益比率所得，三者股东权益比率分别只有15.1％、13.2％及27.5％。

　　（5）三家公司的股东人数不断增加，同期股价则缓慢走低。

　　（6）最重要的是，三只股票2004年3月开始跌破500日平均线。这是股价暴跌前兆！

　　当时德隆三驾马车争议较大，看好者认为这是“中国巴菲特”；看淡者则指只是庄股炒作。事实上，技术分析显示，长期上升之后横盘已久的股票，一旦跌破500日平均线，很难再重新走强。上述三只股票于2004年4月开始加速下跌，4月13、14日出现第一个跌停板，其后连续若干个一字跌停板，股价暴跌。新疆屯河最大跌幅高达89%！其余两股跌幅相仿。

　　2003年11月中国股市展开一段行情，至2004年4月7日见顶，其后持续下跌，一直至9月份才出现较大规模的反弹。

　　凑巧的是，如今几千只股票的中国股市仍然存在股价走势与当年德隆“三剑客”类似的股票。上海莱士（002252）是一家经营血液制品的医药公司，公司2008年6月上市。2008年10月按除权后的价格计算见最低点，然后上升至2015年11月24日最高点，最大升幅接近32倍。当前预期市盈率约60倍，去年第三季度每股资产净值2.37元，市净率8.3倍。资产总额130亿，股东权益比率117亿，负债比率相当低。

　　上海莱士股东人数2014年6月底达到最低值，为8539户，其后持续增加，2015年底增加至42299户。2016年股东人数有所减少，去年9月份股东人数31585户，仍然比2014年6月大幅增加。2015年9月上海莱士10送10股，成交量大增，可能便是散户投资者疯狂买入的原因。去年9月再度10送8股，但去年12月有过短暂行情后于23.88元见顶，一路下滑至今。今年3月3日，上海莱士首次跌破500日平均线，表明过去两年买入的投资者整体亏损。

　　历史会重演吗？答案几乎是肯定，问题在于是否对大市产生重大影响。一只股票的走势可能对大市的影响较小，因为当下中国股市的体积庞大。虽然，近期中国股市整体波澜不惊，但一些个股的炒作则明显疯狂。

　　例如快递一哥顺丰（002352）借壳上市，正式更名后于2月20日最低点39.11元起步，连续飚升至3月1日的73.48元。顺丰总股本41.8亿股，但流通量只有1.33亿股，以最高价计算总市值高达3071亿。联邦快递（NYSE：FDX）总市值509亿美元，以1美元兑换6.88人民币计算，总市值3502亿，两者已经非常接近。联邦快递市盈率27倍，该股波动幅度较大，2016年初最低每股119美元，如今升至193美元，但该股2015年6月已经见185美元。顺丰总市值与联邦快递相仿，显然是过分高估，因此，配合73.48元股价的K线组合，顺丰股价已经见顶。

　　又例如近日上市的白银有色（601212），发行价超低只有1.78元，但总股本69.7亿。上市后一路封“一字板”，至3月13日才打开升停板，但其后仍然继续上升。周五最高价15.64元，以此计算总市值为1090亿，成为有色金属板块的一哥。山东黄金（600547）总市值亦只有670亿元。市场之疯狂可见一斑。2014年类似的股票兰石重装（603169）上市，发行价1.68元，总股本只有5.9亿股。兰石重装上市后由于超低价，因此备受追捧，最后炒至最高的35.19元，由于10送6派1.5元，实际上相当于56.45元。不过其时总市值亦只是333亿，与白银有色过千亿相比，真是小巫见大巫。

　　面对疯狂的市场，投资者必须保持清醒的头脑，不参与击鼓传花的游戏，寻找一些低位徘徊，有概念、有卖点的股票逐步收集。比如有些股票市值较小，而股东人数一直减少，显示大户收集，投资者便可以跟踪。又比如一些股票属于成长股的，但最近几个月暴跌，或者持续下跌，待其走势转好，亦可以慢慢买入。本周中国股市在美国加息尘埃落定之后再升，国证A股指数创短期新高，但这只是国证2000指数的功劳，沪深300指数及上证50指数拒绝创新高，且周五跌近1%。上证50指数上有500日平均线横行压制，短期后市仍然调整为主。不过由于半年线在下面缓慢上行支撑，下跌空间不大。

　　卧龙

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