脱虚向实支持实体经济 供给侧改革险资大有可为

　　一、推动供给侧结构性改革的现实背景

　　实体经济是经济发展的基石，离开实体经济这个强大根基，经济发展就成为无源之水、无本之木。实体经济水平越高，经济实力就越强，抵抗风险的能力也越强，这是现代经济发展的硬道理。

　　然而，近年来，面对出口锐减、消费不足、投资回报率降低等现状，中国实体经济发展步履维艰。更为严重的是，由于实体经济的投资回报率较低，大量资金涌入房地产、金融等经济领域，资金在金融系统“体内循环”，实体经济被“挤出”，生产效率不断降低，资源配置效率不断损失，经济长期增长持续乏力。

　　在这种大背景下，从2015年开始，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革，经中央经济工作会议定调后，已正式拉开大幕。供给侧结构性改革正是在深入分析当前我国经济运行面临的突出矛盾和问题的基础上，为解决中国经济“重大结构性失衡”而作出的战略性部署。

　　根据中央统一部署，深化供给侧结构性主要有以下五项重点工作任务。一是，深入推进“三去一降一补”。二是，深入推进农业供给侧结构性改革。三是，着力振兴实体经济。四是，促进房地产市场平稳健康发展。五是，扎实推动区域发展战略，因地制宜发展地方经济，具体而言，要深入实施西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先的区域发展总体战略，继续实施京津冀协同发展、长江经济带发展、“一带一路”建设三大战略。

　　二、保险资金深度参与供给侧结构性改革的内在需求

　　供给侧结构性改革工程庞大、体系复杂，是一项艰巨的系统性综合工程。这一工程的推动与实施离不开大量资金的支持。随着保险资金累计规模的快速增大，保险业紧贴国家战略、民生建设和行业需要，发挥长资金、大资金、稳资金的优势，积极参与和支持实体经济发展，越来越受到政府和市场的高度重视。

　　（一）保险资金服务供给侧结构性改革的独特优势

　　保险资金规模大、期限长、来源稳定、投资领域宽，与实体经济天然密不可分。服务实体经济、融入实体经济、振兴实体经济，既是国家政策导向，也是保险资金有效配置的内在要求。今年的全国金融工作会议强调，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。

　　与此同时，为全面贯彻落实党中央、国务院关于金融支持实体经济的决策部署，保监会专门出台了《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》、“1+4”等系列文件，进一步拓宽保险资金支持实体经济渠道，促进保险业持续向振兴实体经济发力、聚力，提升保险业服务实体经济的质量和效率。

　　（二）保险资金参与供给侧结构性改革的四种途径

　　综合来看，保险资金以四种途径参与实体经济：一是通过银行存款转化为银行贷款对实体经济间接融资；二是通过购买债券、股票等金融工具对实体经济直接融资；三是通过股权、债权、基金等方式对实体经济项目融资；四是通过回购、拆解等方式对金融市场提供流动性。

　　（三）保险资金参与供给侧结构性改革的主要领域

　　仅从项目融资看，近十余年来，保险资金通过债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、产业基金、信托计划、私募基金等方式投资实体经济超过4万亿元，投资领域涉及交通、能源、市政、环保、水务、棚改、物流仓储、经济适用房、工业园区等，如京沪高铁、南水北调、西气东输、上海市博等重大项目，都有保险资金参与。

　　三、保险资金服务供给侧结构性改革的重点领域

　　2016年，中共中央以“三去一降一补”五大任务为抓手，推动供给侧结构性改革取得初步成效，部分行业供求关系、政府和企业理念行为发生积极变化，国内经济逐步走出下行区间，开始呈现稳中向好的态势。

　　面对经济新常态、新形势和新变化，保险资管机构一方面需要坚持服务国家重大战略、服务实体经济，另一方面则要坚持服务保险主业。在战术层面适时调整投资策略，有效把握国家经济转型带来的战略性机遇，充分获取国家经济金融体制改革、地方投融资模式改革以及混合所有制改革带来的政策红利，在服务供给侧结构性改革中实现保险资金的有效配置，取得良好的经济、社会效益。具体而言，可以从以下几个领域切入。

　　一是支持供给侧结构性改革。通过供给侧结构性改革，很多关系国计民生的支柱企业获得持续健康发展的能力，更焕发出新的生机与活力，同时也为遵循长期稳健价值投资的保险机构投资者提供“脱虚向实”支持实体经济可持续发展的战略机遇。

　　二是支持“一带一路”建设。国家大力推动“一带一路”战略以及国外经济复苏为保险资金境外资产配置带来难得的投资机遇。保险资金可以以境外不动产投资为抓手，围绕“一带一路”关键节点积极进行布局。

　　三是服务国家重大区域经济发展战略。保险资管机构可以充分发挥保险资金作为长期资本的优势，以各种创新模式支持国家重大区域发展战略，重点支持雄安新区、京津冀一体化、粤港澳大湾区、长三角等区域建设，助力培育新的经济增长极。

　　在支持雄安新区建设方面，可以坚持“区域协同、投资先行、创新驱动”的方针，在产业引入、特色小镇建设、水环境治理、基础设施建设等领域积极布局。在服务“京津冀一体化战略”方面，保险资管机构可以通过设立基础设施债权投资计划，用于支持天津、河北的基础建设，提高天津、河北地区的经济吸引力，疏导北京非首都功能，实现经济的良性循环和区域全面发展。在服务“粤港澳大湾区战略”方面，保险资管机构可以通过发起设立区域型基金和行业型基金的方式，重点投资于基础设施、城市发展以及国企混改项目。在服务建设“长三角”核心经济区，保险资管机构可以重点投资江苏、浙江的重点城市，投资于市政建设、公共服务、环境治理、棚户区改造等领域，为当地经济社会发展和民生工程建设做出贡献。

　　四是参与PPP项目和重大工程建设。近年来，为提升政府治理能力、调整和优化地方经济发展模式、加强地方政府债务管理，国家开始大力推广PPP模式。PPP项目具有规模大、期限长的特点，较长的投资期限有效拉长了保险资金资产端久期，提升了保险资产负债匹配度，有利于保险资金的优化配置。保险资管机构可以与在PPP领域具有丰富建设、运营经验的机构合作，共同成立产业基金，专项投资于相关项目，有效控制项目风险，达到“优势互补、强强联合”的效果。同时，保险资管机构还可以充分利用各级政府设立的PPP项目母基金，对相关项目采取跟投策略，与强信用主体实现“风险共担、收益共享”。

　　五是服务国家战略性产业布局。《中国制造2025》提出了“实现制造强国的战略目标”的号召，明确了9项战略任务和重点，提出了8个方面的战略支撑和保障。

　　在国家政策指引下，新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备和高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高新能医疗器械等十大行业将迎来重要的发展机遇期。保险资金可以通过设立产业基金或私募股权基金的方式，对上述领域的龙头企业、未来发展潜力巨大的创新型企业等主体进行债权融资和股权融资。

　　四、保险资管机构参与供给侧结构性改革的案例分析——国寿投资—中铝股份供给侧结构性改革项目

　　为积极响应保险资金支持供给侧结构性改革，金融“脱虚向实”支持实体经济的国家战略，国寿投资公司与中铝股份积极配合，紧紧围绕供给侧结构性改革和“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，积极发挥保险资金融通和引导作用，助力中铝股份加快推动转型升级步伐。

　　（一）国寿投资—中铝股份供给侧结构性改革项目投资逻辑

　　中央大力深化的供给侧结构性改革不但要求提升产业资源的配置效率，也要求提升金融资源的配置效率，中国人寿作为国有大型金融机构，紧紧把握国家宏观经济大势，支持供给侧结构性改革既是当仁不让，也大有可为。具体到中铝股份，我们认为有几个企业独有的优势值得关注。

　　从企业战略地位看，中铝是有色行业的国家队，即发挥了国有企业在这个行业支柱作用，开展国家战略性矿产资源开发利用，在航空航天、轨道交通、民用高端合金等方面发挥重要作用，还在国防军工材料生产保障方面发挥了顶梁柱的作用，为中国第一颗人造卫星、第一座核反应堆、第一艘核潜艇以及神舟系列飞船、嫦娥工程、航空母舰等提供了大量键型材，可以说是“军之重器、国家脊梁”。

　　从企业发展前景看，中铝具有全产业链经营、全行业覆盖、多领域经营的优势，主业的规模优势、资源优势、技术优势日益彰显，同时，还有一批新动能、新项目在不断孕育，持续发力，前景可期。比如，目前中铝已经覆盖铝土矿资源到高端制造的上下游价值产业链，铝工业研发能力强并居于世界领先地位，代表国家实现铝工业技术引进国到输出国的历史性跨越。此外，铝消费在交通、建筑、家居、办公、装备制造等领域应用增长空间大，特别是绿色节能环保、交通轻量化政策更是行业利好。

　　从公司自身改革成效看，中铝是央企中较早直接参与市场竞争的企业，面对行业产能过剩、竞争优胜劣汰，中铝通过“加减乘除”提质增效，坚定淘汰落后产能，加快企业转型升级，轻装上阵参与竞争，脱胎换骨出海经营。总体来看，在重资产传统行业中属于转型较早也比较有前景的一家企业。

　　此外，随着绿色发展要求的不断落实，环保监管对于企业生产经营有了更高的要求，毋庸讳言，这些都要反映到企业的生产成本上去，但有的企业可能这方面的落实不尽如人意。对于中铝这样的大型企业，在环保技术储备、环保制度落实、环保产业开发等方面，走的更早、更快，现在来看，随着绿色低碳经济的环保要求越来越高，对于生产规范、环保执行比较到位的企业，“劣势变优势”，迎来了新的历史性发展机遇。

　　（二）国寿投资—中铝股份供给侧结构性改革项目的投资效果

　　2017年3月，国寿投资完成立项论证后，全力推动项目落地，7月即完成对中铝股份的第一笔融资。项目资金为中铝股份推动供给侧结构性改革策略提供了有力支撑，具体表现为：一是支持了中铝股份一批老旧设备的升级改造，实现了企业“去产能、去库存”；二是支持了一批自备电厂、自备铁路项目的建设和运营，实现了企业“降本、增效”；三是支持了一批专利技术的研发，实现了企业“转型、升级”。通过采取上述举措，中铝股份部分项目电费成本降低了30%（待确定）以上，部分项目运费成本降低了50%（待确定）以上。

　　五、结论

　　随着中国共产党第十九次全国代表大会的顺利召开，供给侧结构性改革也进入了新的发展阶段，保险资金应紧贴实体经济需要、紧贴国家战略需要、紧贴行业发展需要，要坚守长期投资、价值投资和稳健投资的理念，坚守风控至上、安全第一的准则，坚守市场导向、有效供给的主旨，为供给侧结构性改革提供全方位的资金支持。

　　文/国寿投资控股有限公司 创新产品事业部

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