拍拍贷半年 赚10亿是这么做到的

　　继信而富、宜人贷、趣店之后，中国第一家网贷公司拍拍贷（上海拍拍贷金融信息服务有限公司）也于美国东部时间10月13日向美国SEC提交了招股书，计划在纽交所IPO上市，最大募资额3.5亿美元，股票代码“PPDF”。如无意外，拍拍贷将成为继宜人贷、信而富、趣店之后，第四家赴美上市的中国互金平台。从宜人贷、信而富和趣店上市之后的股价表现可见，不管是P2P还是消费金融在海外资本市场上都备受关注。这对于即将上市的拍拍贷来说，或将是一个利好。

　　不过，从拍拍贷披露的招股书可见，该公司2017年上半年净利润10.486亿元，较去年同期的4193万元增长25倍，盈利模式空前高涨。它是靠着什么半年赚了10亿呢？

　　多项财务指标暴涨

　　公开资料显示，拍拍贷成立于2007年6月，其借款人主要集中在20岁到40岁，分布在全国97%的县市，通常没有传统征信记录，但有消费需求，并容易接受互联网金融服务。

　　自2012年起，先后获红杉资本A轮投资，光速安振中国、红杉资本和诺亚财富的B轮融资以及君联资本、海纳亚洲、VMSLegendInvestmentFundI、红杉资本和光速安振中国的C轮融资，它是首个完成C轮融资的中国网贷平台。

　　目前，拍拍贷提供的信贷产品包括标准贷款、现金贷、分期消费贷款和其他贷款四种，平均借款金额不到3000元，整体秉承了小额分散的风控原则，但不同贷款产品依然对应了不同的应用场景、风控模型和收费模式。

　　作为国内最早的P2P公司，拍拍贷近年来发展十分迅速。从投资人和借款人看，2017年上半年，拍拍贷借款者总数为486.6万，为2016年同期的3.46倍；投资者总数为20.2万，高于2016年同期6.8万。

　　从运营情况看，2017年上半年，拍拍贷发放贷款总额已超过去年全年，为270亿元人民币，是2016年同期的4.17倍；筹资金额206亿元，为去年全年的2倍；运营收入17亿元，为去年同期的5倍。

　　从净利润指标来看，拍拍贷2015年亏损7210万元，2016年扭亏，净利润为5.02亿元，今年上半年的净利润为10.49亿元，净利润率达到41%。和去年同期的4190万元相比，增长了21.4倍，是目前披露财务指标的P2P平台中盈利最强者。

　　半年赚10亿是这么做到的

　　在拍拍贷的招股书中，估计最受关注的就是41%的净利润率。

　　要知道，一直以来拍拍贷都被赋予“现金贷”的标签，如此暴涨的净利，难免会受到质疑。事实上，目前现金贷产品在拍拍贷整体规模中占比为12.01%，而标准贷款产品则是最为主力的产品，在整体规模中占比达到80.87%。

　　那么，半年赚十亿，拍拍贷到底是如何做到的？据了解，拍拍贷的营收结构主要包括向借款人收取的贷款服务费，贷中服务费（贷款生命周期中，借款人每月缴费的剩余部分的服务费）和其他收入（投资者账户管理费、借款人代收费、债权转让服务费）。其中，贷款服务费为拍拍贷营收的重要组成部分，占2017年上半年毛收入的75%以上。每一笔贷款服务费根据不同的贷款类型和风险属性收取相当于一定比例于贷款本金的服务费用，具体收费名目包括出借人的利息（投资人的收益）、贷款服务费以及展期费等。招股说明书显示，在2015年和2016年，拍拍贷向借款人收取的平均服务费率分别为3.6%和6.4%，而2017年上半年的平均服务费率为为6.2%。

　　两年间，服务率上升了约3个百分点，对于拍拍贷营业收入也存一定的利好。以2017年Q2为例，标准贷款的规模为133.46亿元，如果平均服务费率提升1%将增加拍拍贷1.33亿的净收入。对于为何提升服务率，或与平台产品结构的变化以及服务费率的上调有关。

　　高复借率代表着较强的盈利能力

　　从拍拍贷的招股书中可见，该平台的净利暴涨，但是运营费用却在降低，在总收入中的占比从2015年一季度到2017年二季度，该数据从162.3%降至47.9%。

　　拍拍贷的运营费用分为发起和服务费用、销售和市场费用以及行政管理费用三大模块。其中，行政管理费用的占比下降比例最高，从87.5%下降为10.9%。销售和市场费用的占比也在快速下降，从46.1%下降为17.6%。

　　同时，值得注意的是，从拍拍贷披露的数据中可见其获客成本也在连续下降：2016年下降42%，2017年上半年下降了21%，这与拍拍贷较高的复借率不无关系。

　　根据艾瑞咨询的研究，拍拍贷借款人数在中国在线消费金融市场中排名第一。2015年、2016年及2017年上半年，其非首次借款占比高达55.7%、55.6%和67.4%。

　　不需要重复的营销，不仅能够摊低单人获客成本，随着时间的沉淀和品牌的成熟，单位新客的获取成本也可以摊低。此外，复借率高也意味着平台有着较强的盈利能力。

　　近年来，拍拍贷在人工智能上的持续投入和对风险定价模型，也不断完善。2014年8月，拍拍贷推出了魔镜信用评分模式，将用户分为I-VII7个等级，不同评级的贷款人在利率、服务费等费率定价都有所不同。截止2017年上半年，拍拍贷2016年促成贷款的逾期率为4.2%，而2015年促成贷款的逾期率为4.3%，资产质量表现较为稳定。

　　上市后政策风险不容忽视

　　强监管下，整个网贷行业都面临着诸多政策风险。

　　2017年10月10日，为了紧跟监管步伐，拍拍贷已经停售其活期产品“拍活宝”。而且，一直以来，拍拍贷都脱离不了“现金贷”标签，所以，毫无疑问，在业绩疯涨的过程中，现金贷产品所起的作用也不容忽视。比如，2016年上线的小额、短期的移动现金贷产品“曹操贷”，为拍拍贷带来了不菲的收获。

　　只是，收获的背后，当然离不开风险，特别是一直都备受争议的现金贷。拍拍贷的部分现金贷产品也未幸免，曾被质疑利率超过36%的监管红线。虽然拍拍贷招股书显示，该平台没有贷款产品超过36%的年化利息，不过其部分贷款产品利息年化仍旧超过了24%。2015年末、2016年6月末和2017年6月末，拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为17.42亿元人民币、24亿元人民币和23亿元人民币，占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。

　　按照中国法律的规定，年化超过36%的利息属于高利贷，年化低于24%的利息才能获得法律保护。因此，对于拍拍贷来说，这部分年化利率超过24%的现金贷产品存在一定风险。

　　拍拍贷在招股书中也坦言，在公司面临的挑战中，有一部分是中国的监管环境的不确定性，特别是针对网络消费金融的法律法规和政府政策。如果监管层提出进一步整改要求，未来将会对公司的业务和收入造成影响。

　　不过，从目前已经上市的宜人贷和信而富的表现来看，依旧非常期待拍拍贷IPO后的将带来的惊喜。

　　文/本刊记者 邵萍

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