沪深300 PE第3次低于15倍 基金仓位相机而动
- 来源:投资者报
- 关键字:PE,基金,仓位
- 发布时间:2011-06-07 14:19
情况还能比现在更坏吗？
经济增长放缓程度似乎比预期更严重，部分券商预期整体通胀水平在8月之前不会低于5%。种种不确定性让市场非常脆弱，创业板指数今年以来暴跌27%，中小板指数下跌了18%、沪深300也下跌了5%、上证综指下跌了近3%。
我们不知道市场还要下跌多久，但最坏时，也往往意味着机会就在不远处等待……在工银瑞信基金公司近期的报告中，《投资者报》记者看到了上述这番话。在他们看来，回顾近十年A股市场的走势和基金投资业绩也证明了这个观点，那些能够在低迷市场环境中坚守的乐观投资者总是能够在随后的反弹行情中占据先机，带来丰厚的回报。
Wind数据显示，截至5月末，上证A股市盈率低至15.32倍，以大盘蓝筹为代表的沪深300指数市盈率更是低至15倍，均处于历史底部。自2005年以来，沪深300指数仅有3次低于15倍市盈率，分别是2005年至2006年初、2008年下半年以及现在。
如果投资者仍然担心A股持续盘整，“风景那边独好”，我们建议你关注QDII凸显的资产配置功能。据银河证券统计，截至5月27日，所有偏股型基金分类最近6个月平均净值增长率全部为负，与之形成鲜明对比的是少数投资于海外市场的QDII基金业绩在近期再度发力，如国泰纳斯达克100指数基金在年初曾排名全市场第一后，5月下旬再度发力，收益率表现反超华夏大盘等国内仅有的几只正收益基金。
国泰基金总经理助理张人蟠向《投资者报》预计，受国内外因素影响，预期A股市场短期内仍将维持弱势调整趋势；放眼全球，除A股外，有很多国际市场在未来一段时间凸显较佳的投资机会；尤其是一些海外成熟市场的表现今年以来持续领先于全球市场。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是鹏华价值优势程世杰、景顺长城精选蓝筹唐咸德、交银制造黄义志、华安可转债贺涛、农银汇理增强收益史向明、银华永祥于海颖，他们将对近期投资展开交锋。
基金经理仓位相机而动
《投资者报》：本周股票市场持续大幅下挫，投资者在这轮下跌中普遍受伤惨重，从基金的研究看，近期市场下跌空间还有多大？怎样把握当前的投资策略？
程世杰：我们认为近期市场进一步下跌空间有限。目前，大盘股的估值水平已处于较低水平，银行股的估值甚至低于香港市场，但部分中小市值股票还有一些下跌空间，因为这些股票上市之初带给市场的“愿景”并没有实现，而且很多公司上市后的业绩变脸，所以市场会有较大调整。
由于今年是震荡市，因此个股挖掘就显得尤为重要，从我个人来看，将坚持自下而上的投资思路，从产业资本角度出发，重点寻找中国具有竞争优势的产业和公司。需要注意的是，所选的成长股不能简单以行业或热点来定义，要以公司在行业中的竞争力、企业自身成长潜力和成长能力为标准。
唐咸德：我们也认为大盘蓝筹股估值处于历史低位，下行空间有限。目前市场压力主要来自通胀导致的紧缩政策与经济放缓间的矛盾，政策相机抉择的过程中，市场方向才能渐明朗，而5月宏观数据及下阶段房价走势成为重要的观察指标。
具体策略上，最新公布的主要城市房价还未见明显松动，部分城市甚至出现环比小幅上涨，预计紧缩政策仍将持续。虽然政策偏紧，如煤炭、水泥和有色等中上游行业的需求仍比较旺盛。接下来的主要投资策略仍是精选估值较低有盈利增长的个股，仓位相机而动。行业方面，目前偏好银行、家电和具有资源属性的行业等。
黄义志：近期市场快速下挫所带来的投资机会不可小视。在“十二五”规划中，我国将节能减排作为一项重大专项规划，研究建立节能减排倒逼机制和长效机制。而清洁能源正是指在生产和使用过程中不产生或减少有害物质排放的能源，太阳能、风能、生物能、水能以及利用清洁能源技术处理过的非再生能源，如洁净煤等将会迎来更加快速的发展。
此外，据报道，高端装备制造业“十二五”规划预计将于今年三季度出台。我们认为，包括节能减排、高速铁路、通信设备、智能电网、国防军工、航空工业等等都可能会是未来十年快速增长的产业之一，大力发展装备制造等战略新兴产业正当其时。
通胀翘尾因素或在6月达到高点
《投资者报》：相比股市满盘皆绿，近期债市避险已然“人头攒动”，3位固定收益类基金经理最近是不是觉得能长舒一口气？你们最近都有什么新的投资判断？
史向明：自去年9月至今，债券市场收益率已有较大幅度上升，尤其是信用债券，收益率和供给都出现井喷，未来的投资价值日益突显。普通个人投资者不能直接参与买卖信用债券，但可以“借道”债券基金来分享其中的收益，这也是近期债基、保本基金热销的主要原因。
基于债券基金的抗通胀特性，加之近期股市的持续低迷，基金公司也纷纷将目光瞄准这些低风险基金品种。统计显示，今年以来，债券基金、货币基金和保本基金等低风险产品共成立48只，募集规模826亿元，在发行市场上占据半壁江山。
贺涛：最近可转债基金的整体还不错。银河数据显示，截至5月，已成立的3只可转债基金产品今年以来的累计收益率都相继跑赢了股基均值，其中收益率最高的达到了2.11%，而同期标准股票型基金的平均收益率仅为-6.11%。
由于可转债具有股性、债性等多交易品种特征，若能灵活把控可转债股性的长期增长潜力与债性的相对稳定收益的优势，将有利于资产组合风险的分散和整体收益的提高。尤其在市场前景不明朗、方向尚不明确的震荡市行情中，运用适当的可转债与其基础股票组合策略，将在整个产品资产组合中起到一定的攻守兼备作用。
于海颖：在我们看来，目前市场正处于股票资产和债券资产预期收益风险重新权衡的过程，市场表现以震荡为主。预计5月份CPI（居民消费价格指数）水平可能仍在高位，通胀的翘尾因素或在6月达到高点，而从6月之后呈逐月走低态势。
现在对债券来说是相对较好的投资时机，连续加息已进入了尾声。宏观经济环比数据的下滑，会让投资者产生对经济增长的担忧，这种环境恰恰有利于债券市场。另外从通胀分析，我们判断也有利于支持债券目前的走势。所以说，从整个市场收益率水平来看，现在收益率水平与去年相比上行幅度很大，不管从持有期收益还是资本利得空间来说，还是有一些空间的。
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经济增长放缓程度似乎比预期更严重，部分券商预期整体通胀水平在8月之前不会低于5%。种种不确定性让市场非常脆弱，创业板指数今年以来暴跌27%，中小板指数下跌了18%、沪深300也下跌了5%、上证综指下跌了近3%。
我们不知道市场还要下跌多久，但最坏时，也往往意味着机会就在不远处等待……在工银瑞信基金公司近期的报告中，《投资者报》记者看到了上述这番话。在他们看来，回顾近十年A股市场的走势和基金投资业绩也证明了这个观点，那些能够在低迷市场环境中坚守的乐观投资者总是能够在随后的反弹行情中占据先机，带来丰厚的回报。
Wind数据显示，截至5月末，上证A股市盈率低至15.32倍，以大盘蓝筹为代表的沪深300指数市盈率更是低至15倍，均处于历史底部。自2005年以来，沪深300指数仅有3次低于15倍市盈率，分别是2005年至2006年初、2008年下半年以及现在。
如果投资者仍然担心A股持续盘整，“风景那边独好”，我们建议你关注QDII凸显的资产配置功能。据银河证券统计，截至5月27日，所有偏股型基金分类最近6个月平均净值增长率全部为负，与之形成鲜明对比的是少数投资于海外市场的QDII基金业绩在近期再度发力，如国泰纳斯达克100指数基金在年初曾排名全市场第一后，5月下旬再度发力，收益率表现反超华夏大盘等国内仅有的几只正收益基金。
国泰基金总经理助理张人蟠向《投资者报》预计，受国内外因素影响，预期A股市场短期内仍将维持弱势调整趋势；放眼全球，除A股外，有很多国际市场在未来一段时间凸显较佳的投资机会；尤其是一些海外成熟市场的表现今年以来持续领先于全球市场。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是鹏华价值优势程世杰、景顺长城精选蓝筹唐咸德、交银制造黄义志、华安可转债贺涛、农银汇理增强收益史向明、银华永祥于海颖，他们将对近期投资展开交锋。
基金经理仓位相机而动
《投资者报》：本周股票市场持续大幅下挫，投资者在这轮下跌中普遍受伤惨重，从基金的研究看，近期市场下跌空间还有多大？怎样把握当前的投资策略？
程世杰：我们认为近期市场进一步下跌空间有限。目前，大盘股的估值水平已处于较低水平，银行股的估值甚至低于香港市场，但部分中小市值股票还有一些下跌空间，因为这些股票上市之初带给市场的“愿景”并没有实现，而且很多公司上市后的业绩变脸，所以市场会有较大调整。
由于今年是震荡市，因此个股挖掘就显得尤为重要，从我个人来看，将坚持自下而上的投资思路，从产业资本角度出发，重点寻找中国具有竞争优势的产业和公司。需要注意的是，所选的成长股不能简单以行业或热点来定义，要以公司在行业中的竞争力、企业自身成长潜力和成长能力为标准。
唐咸德：我们也认为大盘蓝筹股估值处于历史低位，下行空间有限。目前市场压力主要来自通胀导致的紧缩政策与经济放缓间的矛盾，政策相机抉择的过程中，市场方向才能渐明朗，而5月宏观数据及下阶段房价走势成为重要的观察指标。
具体策略上，最新公布的主要城市房价还未见明显松动，部分城市甚至出现环比小幅上涨，预计紧缩政策仍将持续。虽然政策偏紧，如煤炭、水泥和有色等中上游行业的需求仍比较旺盛。接下来的主要投资策略仍是精选估值较低有盈利增长的个股，仓位相机而动。行业方面，目前偏好银行、家电和具有资源属性的行业等。
黄义志：近期市场快速下挫所带来的投资机会不可小视。在“十二五”规划中，我国将节能减排作为一项重大专项规划，研究建立节能减排倒逼机制和长效机制。而清洁能源正是指在生产和使用过程中不产生或减少有害物质排放的能源，太阳能、风能、生物能、水能以及利用清洁能源技术处理过的非再生能源，如洁净煤等将会迎来更加快速的发展。
此外，据报道，高端装备制造业“十二五”规划预计将于今年三季度出台。我们认为，包括节能减排、高速铁路、通信设备、智能电网、国防军工、航空工业等等都可能会是未来十年快速增长的产业之一，大力发展装备制造等战略新兴产业正当其时。
通胀翘尾因素或在6月达到高点
《投资者报》：相比股市满盘皆绿，近期债市避险已然“人头攒动”，3位固定收益类基金经理最近是不是觉得能长舒一口气？你们最近都有什么新的投资判断？
史向明：自去年9月至今，债券市场收益率已有较大幅度上升，尤其是信用债券，收益率和供给都出现井喷，未来的投资价值日益突显。普通个人投资者不能直接参与买卖信用债券，但可以“借道”债券基金来分享其中的收益，这也是近期债基、保本基金热销的主要原因。
基于债券基金的抗通胀特性，加之近期股市的持续低迷，基金公司也纷纷将目光瞄准这些低风险基金品种。统计显示，今年以来，债券基金、货币基金和保本基金等低风险产品共成立48只，募集规模826亿元，在发行市场上占据半壁江山。
贺涛：最近可转债基金的整体还不错。银河数据显示，截至5月，已成立的3只可转债基金产品今年以来的累计收益率都相继跑赢了股基均值，其中收益率最高的达到了2.11%，而同期标准股票型基金的平均收益率仅为-6.11%。
由于可转债具有股性、债性等多交易品种特征，若能灵活把控可转债股性的长期增长潜力与债性的相对稳定收益的优势，将有利于资产组合风险的分散和整体收益的提高。尤其在市场前景不明朗、方向尚不明确的震荡市行情中，运用适当的可转债与其基础股票组合策略，将在整个产品资产组合中起到一定的攻守兼备作用。
于海颖：在我们看来，目前市场正处于股票资产和债券资产预期收益风险重新权衡的过程，市场表现以震荡为主。预计5月份CPI（居民消费价格指数）水平可能仍在高位，通胀的翘尾因素或在6月达到高点，而从6月之后呈逐月走低态势。
现在对债券来说是相对较好的投资时机，连续加息已进入了尾声。宏观经济环比数据的下滑，会让投资者产生对经济增长的担忧，这种环境恰恰有利于债券市场。另外从通胀分析，我们判断也有利于支持债券目前的走势。所以说，从整个市场收益率水平来看，现在收益率水平与去年相比上行幅度很大，不管从持有期收益还是资本利得空间来说，还是有一些空间的。
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