嘉实信用债基陈雯雯：打造信用债高效跟踪工具
- 来源:投资者报
- 关键字:嘉实,信用债,陈雯雯,债市
- 发布时间:2011-08-08 10:28
当下的基金行业虽然已有60余家公司，但只有中等规模以上的基金公司，才构建了自己的信用分析团队。而在这一领域，嘉实基金早在2006年就成立了专门的研究团队将其覆盖。
“嘉实已经成功建立和运作信用风险研究系统超过5年，现在看来，嘉实的理念可能会比较超前。”即将于8月8日开始发行的嘉实信用债券基金拟任基金经理陈雯雯对《投资者报》记者表示。
由于2006年就从信用分析师开始做起，使得陈雯雯对于嘉实基金整个信用分析系统的建立、定位有非常深刻的了解。
记者注意到，嘉实在信用债投资方面一直非常稳健，形成了以价值投资为导向的风格，并在历次投资中成功地规避了很多次的信用风险事件，而有别于市场上一些激进操作风格的信用债产品。
“2006年福禧债事件我们规避了，2008年的江铜风波我们也及时地退出，城投债的系统性风险我们也很好地规避了。”
“我为自己定了一个投资理念，要在保证本金安全的基础上赚取有效仓位的时间价值。我强调的是时间价值，而不是不断地做择时交易，希望能建立这样的投资风格，在长跑中获胜。”
在她看来，不少投资人尤其是机构投资者，都希望自己的大类资产中有一只信用债产品。
“有时候你认为参与首发、增发是一个赚钱机会，其实到头来可能是亏钱的。做投资能够把所有资产投资都做得很好的人很少，能在某一个领域做得好就很不错了。”
陈雯雯的坦诚和专注，让记者印象深刻。
《投资者报》：嘉实基金在信用债领域的团队配置和研究能力上，有何特色？
陈雯雯：债券信用分级，必须密集关注整个大宏观经济环境的变化，会对整体信用环境产生怎样的影响。
从这个角度看，债券的信用风险与看股票有点相像，必须看每一个发行人自己的特点。
嘉实目前有4位信用分析人员，对现在大的行业包括房地产、钢铁、煤炭、有色、消费、医药等行业都分别进行了覆盖，并按行业进行分工。
这样的分工，能让分析团队对各个行业有较深刻的理解，并对行业内的公司比较熟悉。我们会对每个行业从上到下研究，找那些经营状况和财务状况信用风险相对较低的公司。
在信用债投资上，我们首先有一个长期理念，一定要做好信用评级，要严格控制信用风险。
我们希望能够发挥自身信用评级特长，真切把握信用质量和合理定价的领域。在此基础上，基金经理再去决定是否去投资信用债券。
一只债券产品从一级市场发行出来，我们会在后续不断有跟踪评级，因为经济环境在变、企业在变，现在规定的跟踪评级时间长度是上市公司季报，对其他企业会根据它发布财务报表的时间来做一个跟踪评级。
如果有大的突发事件，还要做跟踪评级。
《投资者报》：你们会如何挖掘出有高投资价值的债券，并及时规避掉“地雷债”？
陈雯雯：中国的企业发债有一个特点是，政府资源占得越多的行业越值钱，比如电力、钢铁、房地产等。所以我们的分析师也会把主要精力放在这些行业上去挖掘。
债券发行前，我们会通过承销商获取发行人的财务资料，包括债券的合约。然后，信用分析师们会在债券发行之前给出一个信用评级，我们这个信用评级要投资几亿以上的才可以进入这个投资池。
我们信用评级有定量的模型，也有定性打分的方法。
我们会把债券的发行材料、评估材料都拿过来，分析师3天内得出结果：是投资级还是非投资级，在投资级里是AAA、AA、A还是BBB。这样，基金经理就知道为它投多少是合适的。
非投资级是我们内部的区分，我们把一些风险过高的债券说成是非投资级的，基金经理不可以长期持有。
《投资者报》：城投债引发的信用危机会不会影响新基金的建仓？怎么看当前债券市场的机会？
陈雯雯：今年二季度以后，大家就普遍地担忧城投平台的巨额债务风险。由于城投债是属于企业债的范畴，以之为代表的品种开始出现下跌。
在这种市场环境中，嘉实会依靠强大的信用风险团队，详细甄别并“从沙子中寻找金子”，给投资者带来更高的回报。
对于一只新基金来说，在六个月建仓期中不受投资比例的约束，可以大量持有现金资产，比如通过做回购和银行存款，从而为基金投资人赚到比较好的收益率。所以相比老基金，这款产品也有主动时间选择上的优势。
从债市具体机会看，现在最好的资产是回购，也就是现金资产。现在一个月回购年化收益率是在6%，3个月是6.5%。
我们可以很好地利用6个月建仓期。
其他方面，年底前债市不会更差，目前还适合关注短期融资券、三年期中票，在保安全的信用产品上再做一部分投资。
其次，在投资选择上，现在适合选择期限较短、未来价格波动风险小的品种，同时这些品种目前能够提供的票息保护已经非常高。
实际上，从债市的波动周期来看，中国的债券市场熊市约持续两年半到三年，牛市大概是一年到两年的时间，合起来有五年的周期。如果想做大类资产的选择，目前的信用债产品有足够的吸引力。
《投资者报》记者 尚志科
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“嘉实已经成功建立和运作信用风险研究系统超过5年，现在看来，嘉实的理念可能会比较超前。”即将于8月8日开始发行的嘉实信用债券基金拟任基金经理陈雯雯对《投资者报》记者表示。
由于2006年就从信用分析师开始做起，使得陈雯雯对于嘉实基金整个信用分析系统的建立、定位有非常深刻的了解。
记者注意到，嘉实在信用债投资方面一直非常稳健，形成了以价值投资为导向的风格，并在历次投资中成功地规避了很多次的信用风险事件，而有别于市场上一些激进操作风格的信用债产品。
“2006年福禧债事件我们规避了，2008年的江铜风波我们也及时地退出，城投债的系统性风险我们也很好地规避了。”
“我为自己定了一个投资理念，要在保证本金安全的基础上赚取有效仓位的时间价值。我强调的是时间价值，而不是不断地做择时交易，希望能建立这样的投资风格，在长跑中获胜。”
在她看来，不少投资人尤其是机构投资者，都希望自己的大类资产中有一只信用债产品。
“有时候你认为参与首发、增发是一个赚钱机会，其实到头来可能是亏钱的。做投资能够把所有资产投资都做得很好的人很少，能在某一个领域做得好就很不错了。”
陈雯雯的坦诚和专注，让记者印象深刻。
《投资者报》：嘉实基金在信用债领域的团队配置和研究能力上，有何特色？
陈雯雯：债券信用分级，必须密集关注整个大宏观经济环境的变化，会对整体信用环境产生怎样的影响。
从这个角度看，债券的信用风险与看股票有点相像，必须看每一个发行人自己的特点。
嘉实目前有4位信用分析人员，对现在大的行业包括房地产、钢铁、煤炭、有色、消费、医药等行业都分别进行了覆盖，并按行业进行分工。
这样的分工，能让分析团队对各个行业有较深刻的理解，并对行业内的公司比较熟悉。我们会对每个行业从上到下研究，找那些经营状况和财务状况信用风险相对较低的公司。
在信用债投资上，我们首先有一个长期理念，一定要做好信用评级，要严格控制信用风险。
我们希望能够发挥自身信用评级特长，真切把握信用质量和合理定价的领域。在此基础上，基金经理再去决定是否去投资信用债券。
一只债券产品从一级市场发行出来，我们会在后续不断有跟踪评级，因为经济环境在变、企业在变，现在规定的跟踪评级时间长度是上市公司季报，对其他企业会根据它发布财务报表的时间来做一个跟踪评级。
如果有大的突发事件，还要做跟踪评级。
《投资者报》：你们会如何挖掘出有高投资价值的债券，并及时规避掉“地雷债”？
陈雯雯：中国的企业发债有一个特点是，政府资源占得越多的行业越值钱，比如电力、钢铁、房地产等。所以我们的分析师也会把主要精力放在这些行业上去挖掘。
债券发行前，我们会通过承销商获取发行人的财务资料，包括债券的合约。然后，信用分析师们会在债券发行之前给出一个信用评级，我们这个信用评级要投资几亿以上的才可以进入这个投资池。
我们信用评级有定量的模型，也有定性打分的方法。
我们会把债券的发行材料、评估材料都拿过来，分析师3天内得出结果：是投资级还是非投资级，在投资级里是AAA、AA、A还是BBB。这样，基金经理就知道为它投多少是合适的。
非投资级是我们内部的区分，我们把一些风险过高的债券说成是非投资级的，基金经理不可以长期持有。
《投资者报》：城投债引发的信用危机会不会影响新基金的建仓？怎么看当前债券市场的机会？
陈雯雯：今年二季度以后，大家就普遍地担忧城投平台的巨额债务风险。由于城投债是属于企业债的范畴，以之为代表的品种开始出现下跌。
在这种市场环境中，嘉实会依靠强大的信用风险团队，详细甄别并“从沙子中寻找金子”，给投资者带来更高的回报。
对于一只新基金来说，在六个月建仓期中不受投资比例的约束，可以大量持有现金资产，比如通过做回购和银行存款，从而为基金投资人赚到比较好的收益率。所以相比老基金，这款产品也有主动时间选择上的优势。
从债市具体机会看，现在最好的资产是回购，也就是现金资产。现在一个月回购年化收益率是在6%，3个月是6.5%。
我们可以很好地利用6个月建仓期。
其他方面，年底前债市不会更差，目前还适合关注短期融资券、三年期中票，在保安全的信用产品上再做一部分投资。
其次，在投资选择上，现在适合选择期限较短、未来价格波动风险小的品种，同时这些品种目前能够提供的票息保护已经非常高。
实际上，从债市的波动周期来看，中国的债券市场熊市约持续两年半到三年，牛市大概是一年到两年的时间，合起来有五年的周期。如果想做大类资产的选择，目前的信用债产品有足够的吸引力。
《投资者报》记者 尚志科
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