寻宝大消费
- 来源:股市动态分析
- 关键字:牛股,茅台,消费板块
- 发布时间:2011-09-14 12:49
穿越牛熊周期：茅台与招行、万科的比较
2005年股权分置改革后，A股市场走出一波波澜壮阔的牛市。2008年，受全球金融海啸的影响，又出现了大幅下跌。近两年，受各种内外复杂因素的影响，股指一直徘徊不前，多数时间上证指数运行在3000点下方。
招商银行、万科、贵州茅台都属于投资者耳熟能详的蓝筹股票，属于金融、地产、消费等行业高成长上市公司的代表。然而，当我们审视这些股票的表现，却发现，2005年以来，其涨幅相差悬殊，招商银行累计上涨不足3倍，万科累计上涨7倍，而贵州茅台累计上涨超过42倍。
然而，如果我们从企业利润的增长来看，茅台并没有股价表现得那么出众。数据显示，招商银行2005年净利润39.30亿元，2010年净利润257.69亿元，增长5.56倍。万科2005年净利润14.16亿元，2010年净利润为88.40亿元，增长5.24倍。贵州茅台2005年净利润11.69亿元，2010年净利润53.39亿元，仅增长3.57倍。也就是说，但从净利润来看，茅台的增长低于招商银行与万科。
那么，是什么原因导致贵州茅台的股价表现远远强于招商银行与万科呢？
我们发现，茅台的增长全部来自内生性的增长。2005-2010年，茅台没有进行过任何再融资，股东股权没有被稀释，而且如果将分红全部用于再投资，其在上市公司中持股比例也会上升。相反，万科和招商银行在2005-2010年间分别通过增长、可转债等方式进行过三次再融资，股东权益有所摊薄。
因此，尽管茅台净利润增长速度不及万科与招行，但从股东回报的角度来说，茅台为股东创造的价值远远高于招行和万科为股东创造的价值。
看好大消费板块的本质，在于大消费板块中能够诞生出依靠内生性增长实现高回报的企业，而不是依靠融资提升规模进而提升利润的资本扩张型企业。
本刊记者赵迪
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