欧美强心针难救A 股

　　欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行15日晚间发布消息称，将在年底前协同为欧洲银行注入美元流动性。近期，欧债危机呈现恶化趋势，银行业已陷入融资困境。因此，向市场投放美元贷款是日美欧等世界主要经济体央行联手稳定市场的措施之一。受此消息影响，A股高开低走，不过朱民强调“中国货币政策仍不会放松”，则令市场对货币政策放松的预期重新转入负面。

　　加之最近市场预期中国水电获批文引而不发，A股市场对中国水电400亿的融资也有所忌惮。包括国际板即将推出也令市场更多了一份谨慎。

　　A股的定位就是以融资为主导的市场，对投资者而言，作为弱势群体，无奈的选择就是以脚投票。然而，在股市泡沫挤干净之后（市场去杠杆化和去泡沫化的时间难以确定，主要以房地产恢复良性循环之后为拐点），A股依然会有新的机会。

　　从最近一个月的宏观数据来看，经济结构调整仍将会影响企业盈利增速。从8月份的投资和消费数据看，8月份社会消费品零售总额同比增长17%，环比回落0.2个百分点。8月份固定资产投资累计同比增长25%，环比下降0.4个百分点，但依然保持了较快增速。其中房地产开发投资累计同比增速高达33.2%，环比下降0.4个百分点。从工业和发电量数据来看，8月份发电量同比仅增长10%，是2月份以来的最低增速，对应的8月份规模以上工业增加值同比增长13.5%。８月份中国出口1733.1亿美元，同比增长24.5%。尽管单月出口增速继续回升，但出口规模略降。8月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%。食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%。在7月CPI创出6.5%的阶段新高后，8月CPI出现回落，但未来仍然充满不确定性，防通胀压力犹存。综合来看，我国经济稳中有降，经济增长继续由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。

　　但自主增长能否依靠内需持续下去，仍存不确定性。一是，消费增速并没有出现向上拐点，尽管通胀形势不容乐观，但扣除物价上涨的因素之后，消费增速其实是在下降的。二是，城镇化即使再提高5%，其对投资的拉动作用还能持续多久？三是积极的财政政策会不会为未来经济进一步低迷埋下债务炸弹，尤其是地方政府的债务如何得到实质性的化解，仍未有有效方案。

　　就资金面而言，市场存量规模是巨大的。银行理财产品的畅销与基金产品的销售低迷正好说明股市缺乏赚钱效应，更多存款选择了固定收益投资。8月份，M2同比增长13.5%，比上月末和上年末分别低1.2个和6.2个百分点。今年以来，M2增速从高位向常态平稳回落，符合宏观调控的预期和稳健货币政策的要求。尽管目前M2增速看上去比过去低一些，但实际货币条件与经济平稳较快增长是相适应的。从今年以来贷款和社会融资规模看，增长速度并不慢。截至2011年8月末，金融机构人民币贷款余额同比增长仍达到16.4%，比2000-2008年15.5%的平均水平高0.9个百分点。

　　但货币政策方面不可能放松。目前，中央强调要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。在调整经济结构和控制物价上涨为目标的情况下，目前的货币政策方向不会改变。从股票、基金开户持仓情况来分析，我们依然可以得出投资者以脚投票的现象正在蔓延。上周，沪深两交易所新增股票开户数15.85万户，较前一周19.08万户减少3.23万户，降幅达16.92%。基金账户数方面，数据显示，深沪两交易所上周新增基金开户数5.4963万户，较前一周增加3055户，增幅5.88%。8月末接近六成的投资者选择空仓，而A股的持仓比例处于一年以来的最低水平。总体来看，市场人气、信心低迷。

　　我们预计市场仍将保持弱势震荡格局，真正的底部或许在大盘加速下跌之后，才能见到。欧美五大央行的联手干预不会导致全球股市反转，仅仅是一次脉冲式的反弹。在欧美债务危机的阴霾下，以及全球经济下滑的背景下，证券市场难有系统性机会，投资者仍需要以持久战的防御策略为主。

　　胡宇