从创业家到企业家
- 来源:股市动态分析
- 关键字:管理层,管理团队,创业家
- 发布时间:2011-09-22 15:30
公司是一个群体性的经济组织形式，就像党派是一个群体性的政治组织形式一样，无论从事何种业务，主体依然是人。人是公司的基本属性，正因为如此，法律上给予公司的定位为“法人”，即在法律上，与人扮演同样的角色，有权利，也有责任与义务。而人的群体所发挥的作用与效率，就涉及到管理问题，包含对人的管理，称为人力资源；包含对业务的管理，称为企业运营；包含对人的也是公司的愿景管理，称为战略。所以，管理产生效益，管理创造价值。
选择好的管理团队，是我们选择投资标的要做的重要工作。因为好的管理团队，代表着公司正常、确定的发展方向，而坏的管理团队，则更容易导致公司出现异常、不稳定的发展轨迹，损害公司价值。按我们的选择逻辑，可将管理分为管理层及管理效率两类，前者更倾向于定性判断，后者更倾向于定量判断。
有理想的管理层，能让我们寄托更多的理想，而没有理想的管理层，不可能实现别人的理想。在管理层面，可分为创业家及企业家两类，前者发挥威力的领域在创业，后者发挥作用的地方在管理。创业家的创造拓展能力与企业家的管理运营能力相对应，前者看一家公司的创建、发展与壮大，后者看公司运营的效率与成本。可以说，创业家则与开创与拓展相结合，企业家与管理效率相结合。
中国现代企业主要的发展历史，应该主要是改革开放后的三十年，伴随着市场经济搞活与民营经济放开的大背景，一批真正意义上的现代企业得以出现并崛起。因此，对于中国的公司，目前来看，创业家占企业明星的大比例，但企业家阶层正在逐渐崛起。一位成功的创业家，是一家公司的名片，甚至一个人，就代表着一个公司。所以，伴随着一家公司的崛起，一位明星创业家也就应运而生。这样的例子很多，如联想电脑与柳传志，娃哈哈与宗庆后，新希望与刘永好，李宁公司与李宁，互联网与电子商务领域，如新浪与王志东，搜狐与张朝阳，百度与李彦宏，阿里巴巴与马云……
在企业的创业期，创业家对企业的影响具有决定性的作用。这给了我们充分的理由去选择有理想、有能力的创业家。从投资角度来讲，这一时期可以因为优秀的创业家而给予公司较高的估值溢价。而且在创业期内，仅依靠企业的业绩，还难以具备很强的吸引力。成功的创业家能给公司业务带来正面推动，使得交易方认为与之做生意更有成就感，消费者对创业家的认可使得他们更加认同公司的产品与服务。所以，寻找明星创业家所领导的管理团队，是一个简单易行的办法。
但这里面经常存在很大问题，一是作为人的创业家也有周期存在，精力、体力，或是理想实现后的懈怠与懒惰，都是其领导力与管理能力减弱的原因，所以要进行仔细筛选辨别。人对成功的追求有很多种，在带领公司实现成功后，对其他领域的价值追求可能变得更为重要。比如海尔集团张瑞敏，在十年前是最著名的企业领导人，甚至掀起了国内的管理革命。但现在他已逐步淡出管理，在管理理论上花费的精力更多，四处讲学，这样的明星创业家，我们尊敬他的过去，但这更可能是我们放弃投资海尔股票的理由而不是买入的理由。乔布斯与苹果，是一个典型的正面案例，他离开后又回归，前后市场对于苹果股票做出大跌与大涨的不同反应，说明一个强有力且依然充满激情的创业家的回归，对股票的估值溢价产生了巨大的作用。还有，柳传志也回归联想了，他的创业及管理能力有目共睹，但却不一定会对联想的估值溢价产生太大的提升作用。这是因为联想的主营PC业务，已经处于基础的制造业行业，而再也不是先进的IT领域，行业属性的限制使得公司估值缺乏想象力，难以突破制造业的行业估值区间。相反，苹果公司的产品恰是IT、互联网等行业最先进、最时尚、最受欢迎的产品制造者，在制造的基础上，有技术创新，又有概念与想象力，可以用IT这类经常产生泡沫的行业进行估值，可以说，估值甚至没有上限。所以，对于一个创业家所带领的管理团队的认可，并不等同于对公司价值的认可，还只是其中一个因素。
二是前三十年创建了成功企业的创业家，现在多已步入暮年，面临急迫的交接班问题，如宗庆后、任正非等，而这对于“一个人就是一家公司”的公司来说，影响是极为严重的，一方面公司的稳定、持续发展难以确定，另一方面公司未来面临的方向也是模糊的，甚至为了平衡利益有进行分拆的可能，这些对于公司的价值无疑是极大的伤害。所以对面临此类问题的公司，要及明星时降低创业家光环的影响，进行客观判断。
目前来看，交接班问题处理的最好应该是万科的王石，其将公司打造为公众公司后，退居幕后，执行职业经理人制度，褪去家族化色彩，从而奠定公司的稳定发展基础。万科新领导人郁亮，则正符合企业家角色，对于企业的运营有着突出能力，其发挥作用的地方在管理，在于对公司运营的效率及成本的改善。当然，这么说有些片面，因为成熟的公司也经常面临生存危机，面临战略抉择，也有许多起死回生的案例，但如果我们把这样的企业家，也当作第二次创业的创业家去理解，也可以接受。比如新浪曹国伟，在王志东被迫退出后，新浪着实走了漫长的探索之路，而现在，终于在微博领域重塑地位，占据新媒体先发优势，使得其他门户网站处在被动追赶的地位，这可以说是曹国伟的企业家能力的体现，但把这说成是第二次创业，将其定义为创业家，似乎更加合乎逻辑。
从运营效率及成本角度考量，可分别用毛利率及费用率等指标进行量化分析。我们拿A股上市公司伊利股份与H股上市公司蒙牛股份做下简单对比。下表是我们简单计算的三项费用占营业成本的比例情况，其中需要注意的是，由于两地上市公司财务指标口径不同，伊利股份营业成本已包含三大费用，相当于蒙牛股份销售成本与三大费用之和。从结果我们可看出，蒙牛乳业的三大费用比例占比较伊利股份低一半，说明其运营能力强大很多，这当然体现出管理团队的意愿及能力水平。想象一下，如果2010年伊利股份的三项费用占比能降到蒙牛乳业的22%这一水平，则可节约37.56亿元的费用，这对于16亿总股本的公司来说，相当于每股盈利增厚一倍以上。当然，这种算法太过于简单了，但可以体现出这种改善对于公司业绩的影响。也说明运营效率的改善与运营成本的降低，对于一家公司的业绩是极为重要的。这也是虽然很多公司处于传统夕阳行业，但依然可以拥有丰厚盈利的诀窍。
当然，管理的效率，不仅体现在各项费用上，众多的领域都存在改进空间，基于管理逐渐专业化这一现实需要，逐渐形成了职业经理人阶层。但同时，公司运营的隐性影响也同样不能忽视。老态龙钟的管理带来蹒跚的增长，这是个逻辑；活跃积极的管理能承载更快速的成长，这也是一个逻辑。这方面，比较一下伊利与蒙牛股东的差别，委托与代理关系的差别，就能体会管理对效益的影响。
公司的管理，是否成为竞争优势，主要就是看管理层是否为创业家或者企业家，这种定性判断能给我们对投资标的的信心，至少提供了安全边际。管理效率则可通过众多财务指标来分析。但管理对于公司的隐性影响，则需要更加深刻的体会才能感觉到，这已经涉及到企业文化了。
事实上，在这方面，定性似乎比定量要有效的多，一个有理想、有激情、有能力、有作为的管理团队，必然更有可能带领出一家优秀的公司，而相反的则更有可能伤害一个公司。所以，在进行了技术、渠道等方面的优势探讨后，管理是否存在优势，就是一个重要变量了。至少，如果说几年前，伊利是老大，蒙牛是新兴公司，但从管理层及管理效率角度来看，我们一定会倾向于后者。
李文杰
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选择好的管理团队，是我们选择投资标的要做的重要工作。因为好的管理团队，代表着公司正常、确定的发展方向，而坏的管理团队，则更容易导致公司出现异常、不稳定的发展轨迹，损害公司价值。按我们的选择逻辑，可将管理分为管理层及管理效率两类，前者更倾向于定性判断，后者更倾向于定量判断。
有理想的管理层，能让我们寄托更多的理想，而没有理想的管理层，不可能实现别人的理想。在管理层面，可分为创业家及企业家两类，前者发挥威力的领域在创业，后者发挥作用的地方在管理。创业家的创造拓展能力与企业家的管理运营能力相对应，前者看一家公司的创建、发展与壮大，后者看公司运营的效率与成本。可以说，创业家则与开创与拓展相结合，企业家与管理效率相结合。
中国现代企业主要的发展历史，应该主要是改革开放后的三十年，伴随着市场经济搞活与民营经济放开的大背景，一批真正意义上的现代企业得以出现并崛起。因此，对于中国的公司，目前来看，创业家占企业明星的大比例，但企业家阶层正在逐渐崛起。一位成功的创业家，是一家公司的名片，甚至一个人，就代表着一个公司。所以，伴随着一家公司的崛起，一位明星创业家也就应运而生。这样的例子很多，如联想电脑与柳传志，娃哈哈与宗庆后，新希望与刘永好，李宁公司与李宁，互联网与电子商务领域，如新浪与王志东，搜狐与张朝阳，百度与李彦宏，阿里巴巴与马云……
在企业的创业期，创业家对企业的影响具有决定性的作用。这给了我们充分的理由去选择有理想、有能力的创业家。从投资角度来讲，这一时期可以因为优秀的创业家而给予公司较高的估值溢价。而且在创业期内，仅依靠企业的业绩，还难以具备很强的吸引力。成功的创业家能给公司业务带来正面推动，使得交易方认为与之做生意更有成就感，消费者对创业家的认可使得他们更加认同公司的产品与服务。所以，寻找明星创业家所领导的管理团队，是一个简单易行的办法。
但这里面经常存在很大问题，一是作为人的创业家也有周期存在，精力、体力，或是理想实现后的懈怠与懒惰，都是其领导力与管理能力减弱的原因，所以要进行仔细筛选辨别。人对成功的追求有很多种，在带领公司实现成功后，对其他领域的价值追求可能变得更为重要。比如海尔集团张瑞敏，在十年前是最著名的企业领导人，甚至掀起了国内的管理革命。但现在他已逐步淡出管理，在管理理论上花费的精力更多，四处讲学，这样的明星创业家，我们尊敬他的过去，但这更可能是我们放弃投资海尔股票的理由而不是买入的理由。乔布斯与苹果，是一个典型的正面案例，他离开后又回归，前后市场对于苹果股票做出大跌与大涨的不同反应，说明一个强有力且依然充满激情的创业家的回归，对股票的估值溢价产生了巨大的作用。还有，柳传志也回归联想了，他的创业及管理能力有目共睹，但却不一定会对联想的估值溢价产生太大的提升作用。这是因为联想的主营PC业务，已经处于基础的制造业行业，而再也不是先进的IT领域，行业属性的限制使得公司估值缺乏想象力，难以突破制造业的行业估值区间。相反，苹果公司的产品恰是IT、互联网等行业最先进、最时尚、最受欢迎的产品制造者，在制造的基础上，有技术创新，又有概念与想象力，可以用IT这类经常产生泡沫的行业进行估值，可以说，估值甚至没有上限。所以，对于一个创业家所带领的管理团队的认可，并不等同于对公司价值的认可，还只是其中一个因素。
二是前三十年创建了成功企业的创业家，现在多已步入暮年，面临急迫的交接班问题，如宗庆后、任正非等，而这对于“一个人就是一家公司”的公司来说，影响是极为严重的，一方面公司的稳定、持续发展难以确定，另一方面公司未来面临的方向也是模糊的，甚至为了平衡利益有进行分拆的可能，这些对于公司的价值无疑是极大的伤害。所以对面临此类问题的公司，要及明星时降低创业家光环的影响，进行客观判断。
目前来看，交接班问题处理的最好应该是万科的王石，其将公司打造为公众公司后，退居幕后，执行职业经理人制度，褪去家族化色彩，从而奠定公司的稳定发展基础。万科新领导人郁亮，则正符合企业家角色，对于企业的运营有着突出能力，其发挥作用的地方在管理，在于对公司运营的效率及成本的改善。当然，这么说有些片面，因为成熟的公司也经常面临生存危机，面临战略抉择，也有许多起死回生的案例，但如果我们把这样的企业家，也当作第二次创业的创业家去理解，也可以接受。比如新浪曹国伟，在王志东被迫退出后，新浪着实走了漫长的探索之路，而现在，终于在微博领域重塑地位，占据新媒体先发优势，使得其他门户网站处在被动追赶的地位，这可以说是曹国伟的企业家能力的体现，但把这说成是第二次创业，将其定义为创业家，似乎更加合乎逻辑。
从运营效率及成本角度考量，可分别用毛利率及费用率等指标进行量化分析。我们拿A股上市公司伊利股份与H股上市公司蒙牛股份做下简单对比。下表是我们简单计算的三项费用占营业成本的比例情况，其中需要注意的是，由于两地上市公司财务指标口径不同，伊利股份营业成本已包含三大费用，相当于蒙牛股份销售成本与三大费用之和。从结果我们可看出，蒙牛乳业的三大费用比例占比较伊利股份低一半，说明其运营能力强大很多，这当然体现出管理团队的意愿及能力水平。想象一下，如果2010年伊利股份的三项费用占比能降到蒙牛乳业的22%这一水平，则可节约37.56亿元的费用，这对于16亿总股本的公司来说，相当于每股盈利增厚一倍以上。当然，这种算法太过于简单了，但可以体现出这种改善对于公司业绩的影响。也说明运营效率的改善与运营成本的降低，对于一家公司的业绩是极为重要的。这也是虽然很多公司处于传统夕阳行业，但依然可以拥有丰厚盈利的诀窍。
当然，管理的效率，不仅体现在各项费用上，众多的领域都存在改进空间，基于管理逐渐专业化这一现实需要，逐渐形成了职业经理人阶层。但同时，公司运营的隐性影响也同样不能忽视。老态龙钟的管理带来蹒跚的增长，这是个逻辑；活跃积极的管理能承载更快速的成长，这也是一个逻辑。这方面，比较一下伊利与蒙牛股东的差别，委托与代理关系的差别，就能体会管理对效益的影响。
公司的管理，是否成为竞争优势，主要就是看管理层是否为创业家或者企业家，这种定性判断能给我们对投资标的的信心，至少提供了安全边际。管理效率则可通过众多财务指标来分析。但管理对于公司的隐性影响，则需要更加深刻的体会才能感觉到，这已经涉及到企业文化了。
事实上，在这方面，定性似乎比定量要有效的多，一个有理想、有激情、有能力、有作为的管理团队，必然更有可能带领出一家优秀的公司，而相反的则更有可能伤害一个公司。所以，在进行了技术、渠道等方面的优势探讨后，管理是否存在优势，就是一个重要变量了。至少，如果说几年前，伊利是老大，蒙牛是新兴公司，但从管理层及管理效率角度来看，我们一定会倾向于后者。
李文杰
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