新浪微博值20亿美元？

　　新浪微博无疑是过去一年中对新浪(NASDAQ：SINA)股价影响最大的因素。尽管新浪微博尚未被分拆出来（传言不断，未见具体时间表），但是究竟该如何独立评估新浪微博以及其货币化前景是件有意思的事情。

　　谈新浪微博的估值之前，投资者需要从四个层面了解和关注新浪微博的动态，即用户、产品更新、新浪管理层和监管环境，长远来看这些方面会影响到新浪微博的前景。

　　用户是新浪微博目前为止最值钱的“资产”，是否能构筑足够高的用户粘性，对新浪微博货币化至关重要。

　　从用户增长来看，新浪微博的用户数在过去两年保持稳定上升趋势。新浪微博现在已经进入中国前十大网站（按流量、IP地址和页面浏览量分别位居第七、第六和第五位），增长势头持续加快，不久以后将成为仅次于腾讯和百度的国内第三大网站。

　　而导致用户流失因素现在并没有出现。这些因素包括新的社交平台或社交产品（暂时未看到类似的“Game Changer”，颠覆性产品），由监管或用户自身原因微博的信息大量减少（目前看来可能性也比较小），以及产品转型路线出现重要错误，导致用户逐渐抛弃微博（目前可能性较小，但须保持关注）。

　　第二，产品升级转型对新浪微博的影响重大，这个产品到底好不好用，能帮用户做什么，将最终决定它是否能顺利实现货币化。

　　上线两年新浪微博就迅速在web、用户桌面以及移动端布局，推出符合中国国情的即时通讯功能，并努力将微博从社交媒体（以Twitter为代表）方向转向社交平台（以Facebook为代表）。美国后者估值几乎为前者10倍（按最近的情况来看，Facebook估值最高为700亿美元，Twitter的估值为80亿美元）。

　　目前掌舵高管团队是新浪公司有史以来最稳定的团队，尤其在推动新浪微博的发展上，这个高管团队表现得坚定而一致。

　　新浪管理层可能面临两个挑战。短期来看，管理层面临着如何管理投资者对新浪微博的极高预期。长远来看，在确保微博在执行层面按照预先设定的路线发展，新浪管理层也将面临内控方面的考验。

　　事实上，监管风险只是考察新浪微博前景最后一个层次的问题。尽管监管环境以及传闻中的“微博牌照”是一个未知数，但以往的经验表明，在这方面新浪当之无愧是中国最富经验的主流互联网公司。而大部分时候，新浪公司的政府公关能力也被证明经得住考验。

　　某个程度上说，新浪微博很像一款“站在巨人肩膀上”的产品：在国内外，腾讯、Facebook用营收证明了许多货币化形式——广告（展示、互动、长尾）、社交游戏、订制增值服务——的可行性。表面上看，新浪微博要做的只是借鉴和试错。可是，作为一个两年内迅速聚拢2亿用户的社交平台，新浪至少比腾讯需要额外考虑两个方面：

　　一是微博用户能在多长时间里容忍微博作为一个“新产品”的不断试错，腾讯一直将朋友网作为QQ空间的“实验场”，但新浪微博只有一个；二是新浪微博怎么用这些成熟的货币化手段，如果说腾讯的货币化过程是自然叠加，新浪微博要做的很可能是做减法（当然，创新除外）。

　　最后，如果以Facebook的估值作为参考，我们对当前新浪微博的估值是19.7亿美元。

　　按最近一轮风险投资估算，Facebook的估值约为700亿美元。由于Facebook未公布其营收、利润具体数据，新浪微博也尚未实现盈利，以用户数量作粗略估值比较合适。通过Alexa.com统计的最近3个月数据可见，Facebook和新浪微博的用户是相似的。

　　Facebook有超过8亿用户，以此计算，每个Facebook用户价值约87.5美元。截至2011年二季度，新浪微博已有超过2亿用户，比照Facebook的用户价值、并比照国内电子商务企业获取有效客户的成本，我们将新浪微博的用户价值定为87.5元。

　　新浪微博用户实际已超过2亿、人数还在增加，但当前尚未开始货币化，我们将上述用户价值乘以60%，即新浪微博估值为87.5元×2亿×60%=105亿元；考虑到新浪微博处于行业领先地位、同时处于快速增长中，我们再给予其20%溢价，最终得到126亿人民币，即约19.7亿美元的估值。■