和摩托罗拉、莎莉(Sara Lee)一样，卡夫食品公司成为近期内又一家分拆剥离资产的美国公司。2011年12月14日，卡夫发布消息称，预计在2012年底前完成此前宣布的“将公司一分为二”的计划。
2011年8月，卡夫就曾宣布将旗下北美食品百货业务从全球零售食品业务中分拆出去——这距离其以190亿美元收购英国巧克力制造商吉百利(Cadbury)，还不到一年半的时间。
对于分拆之后两家公司的发展路径，公司表示，全球零食业务将专注于快速增长的发展中市场，而北美食品杂货业务则将继续通过传统的杂货店形式发展。
卡夫首席执行官艾琳.罗森菲尔德认为，分拆后的全球零食业务面临着巨大的增长机遇，而北美食品杂货业务依靠已有的品牌、利润率及现金流生成能力，也将稳健发展。言下之意，分拆是为了北美杂货业务不拖累新兴市场零食业务。
卡夫计划剥离出去的北美食品百货业务2010年的营收大约160亿美元，旗下拥有卡夫通心粉与奶酪、OscarMayer牌肉类以及菲力奶油乳酪等品牌。相比之下，另一块由奥利奥饼干、吉百利和Trident口香糖组成的全球零食业务增长更快，去年营收达320亿美元，且40%以上的收入来自于新兴市场。
不难发现，这两种业务具有不同的特点，食品百货业务拥有高利润，而零食业务拥有高成长性。将两种业务糅合在一起，并不能明显提升公司的增长速度，反而给投资者留下规模太大、增长较慢、业务不清晰的印象。根据瑞信的估计，卡夫零食集团年增长率可以达到7%，而北美食品百货业务的增长率仅为2%。用瑞信一位分析师的话说，“我们听到的有关这家公司最大的抱怨是，它规模太大、增长太慢。而这一举措刚好解决了这个问题”。
卡夫首席执行官艾琳·罗森菲尔德同样意识到了这一点。在她看来，经过多年的兼并重组，公司已经成功打造出一个全球零食平台和一个北美食品杂货业务，但目前两者的战略优先目标、增长方式和经营重点已经出现差别。公司董事会和管理层一直在考虑如何更好地挖掘它们的增长潜力，最后认为将这两大业务分拆，使其独立运营，要好于目前的状态。
进一步说，分拆不仅能使卡夫将更多现金流专注于核心业务，规避规模太大而带来的增长过慢问题，还能使公司以更专业灵活的身姿，追逐更高的市盈率。
据花旗的估计，目前股价为36美元左右的卡夫在分拆后可释放公司价值，合42美元。其中，全球零食业务价值每股30美元，北美食品杂货业务每股12美元。“产品组合集中的公司业绩最优秀，市盈率一般高于同行。”Dealogic的数据也显示，2011年以来，分拆在全球并购活动中的份额上升至创纪录水平。剥离和资产出售占全球交易的一半左右，在美国，此类活动较2010年上半年增长逾40%。用一位投行家的话说，“目前公开市场的趋势是纯正、聚焦和专业。拆分的动力通常是一个业务组合遭到重大而持续的低估。”
持有卡夫6%股权的最大股东——沃伦.巴菲特也对分拆的决定表示欢迎。他此前曾多次表示，收购吉百利是一桩糟糕的买卖，并在交易完成后做出了减持。而这一次，股神拍手赞成。（文/黄锴）
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